SPALI โบรกฯ คาดกำไร Q4 ทำนิวไฮ ,ปันผล 2H64 ที่ 1.05 บ./หุ้น
ทันหุ้น - บล.ไทยพาณิชย์ จำกัด ส่องหุ้น บริษัท ศุภาลัย จำกัด (มหาชน) หรือ SPALI ยังคงคำแนะนำ tactical call สำหรับ SPALI ไว้ที่ OUTPERFORM ด้วยราคาเป้าหมายปี 2565 ที่ปรับใหม่เป็น 26.50 บาท/หุ้น ทั้งนี้หลังจากปรับประมาณเพิ่มขึ้น คาดว่ากำไรจะทำสถิติสูงสุดใน Q4/64 และปี 2564 โดยได้แรงหนุนจากการโอน backlog ที่แข็งแกร่ง สำหรับปี 2565 SPALI ตั้งเป้ายอดขายเติบโต 16% และเปิดตัวโครงการใหม่มูลค่าสูงที่สุด คาดว่าจะเห็นกำไรทำสถิติสูงสุดอีกครั้งในปี 2565 แต่จะเติบโตลดน้อยลง อย่างไรก็ดี secured revenue ในปัจจุบันสูงถึง 55% สะท้อนถึง upside ในอนาคต โดยจะทบทวนประมาณการของฝ่ายวิจัยอีกครั้งใน Q2/65 คาดการณ์เงินปันผลที่ดีสำหรับงวด 2H64 ที่ 1.05 บาท/หุ้น หรือคิดเป็นผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 4.7%
ตั้งเป้ายอดขายปี 2565 เติบโต 16% และเปิดตัวโครงการใหม่มูลค่าสูงที่สุด SPALI ตั้งเป้ายอดขายปี 2565 ไว้ที่ 2.8 หมื่นลบ. (+16% YoY) โดย 77% เกิดจากโครงการแนวราบ (เติบโต 18% YoY) และ 23% เกิดจากคอนโด (เติบโต 11% YoY) โครงการเปิดใหม่ทั้งหมดในปี 2565 จะมีมูลค่าสูงที่สุดที่ 4.0 หมื่นลบ. (+61% YoY) รวม 34 โครงการ: 53% (18 โครงการ) เป็นโครงการแนวราบในต่างจังหวัด 36% (13 โครงการ) เป็นโครงการแนวราบในกรุงเทพฯ 10% (2 โครงการ) เป็นคอนโดในกรุงเทพฯ และ 2% (1 โครงการ) เป็นคอนโดในต่างจังหวัด ขณะที่บริษัทจะยังคงมุ่งเน้นตลาดระดับกลางและระดับกลาง-ล่าง เราคาดว่ายอดขายใน Q1/65 จะเติบโต QoQ แต่มีแนวโน้มที่จะอยู่ในระดับทรงตัว QoQ โดยจะมีการเปิดตัวโครงการใหม่มูลค่ารวม 1.4 หมื่นลบ.
ปรับประมาณการปี 2564 เพิ่มขึ้น เพื่อสะท้อนยอดโอนที่แข็งแกร่งใน Q4/64 ปรับประมาณการรายได้ปี 2564 เพิ่มขึ้น 6% เพื่อสะท้อนยอดโอนที่สูงกว่าคาดใน Q4/64 หลักๆ เกิดจาก backlog คอนโด โดยที่คาดว่ารายได้ปี 2564 จะทำสถิติสูงสุดที่ 2.91 หมื่นลบ. (+41.4% YoY) พร้อมกับกำไรสุทธิที่ 6.7 พันลบ. (+57% YoY) เพิ่มขึ้น 12% จากประมาณการเดิมของฝ่ายวิจัย โดยคาดว่า Q4/64 จะเป็นไตรมาสที่ดีที่สุดสำหรับ SPALI โดยจะมีรายได้ 1.08 หมื่นลบ. (+34.4% YoY และ +44.7% QoQ) อัตรากำไรขั้นต้นแข็งแกร่งที่ 40% พร้อมกับการควบคุมค่าใช้จ่าย SG&A ได้เป็นอย่างดี อีกทั้งยังได้แรงหนุนจากส่วนแบ่งกำไรจากโครงการ JV ในออสเตรเลีย ดังนั้นจึงคาดการณ์กำไรสุทธิที่ 2.52 พันลบ. (+35.4% YoY และ +46.8% QoQ)
Backlog ยังแข็งแกร่ง และปรับประมาณการปี 2565 เพิ่มขึ้นเล็กน้อย SPALI มี backlog มูลค่า 2.74 หมื่นลบ. โดย 59% จะรับรู้เป็นรายได้ในปี 2565, 27% ในปี 2566 และ 13% ในปี 2567 ปรับประมาณการรายได้ปี 2565 เพิ่มขึ้น 3% สู่ 2.97 หมื่นลบ. (+2% YoY) โดยมี secured revenue ที่ 55% ประมาณการรายได้ของฝ่ายวิจัยอาจมี upside ถ้า SPALI สามารถทำยอดขายได้สำเร็จตามเป้า โดยที่จะทบทวนประมาณการอีกครั้งใน Q2/65 นอกจากนี้ยังปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2565 เพิ่มขึ้น 7% จากประมาณการเดิมสู่ 6.8 พันลบ. (+2% YoY) ทำสถิติสูงสุดอีกครั้ง
คง tactical call ที่ “OUTPERFORM” ด้วยราคาเป้าหมายปี 2565 ที่ปรับใหม่เป็น 26.50 บาท ยังคง tactical call สำหรับ SPALI ไว้ที่ “OUTPERFORM” ด้วยราคาเป้าหมายปี 2565 ที่ปรับใหม่เป็น 26.50 บาท อ้างอิง PER 7.6 เท่า หรือเท่ากับระดับ +0.25SD แม้ปรับประมาณการกำไรปี 2565 เพิ่มขึ้นสู่ระดับที่ทำสถิติสูงสุดอีกครั้ง แต่เนื่องจากกำไรจะเติบโตเพียงเล็กน้อย เราจึงปรับ valuation ลดลงจาก 27.00 บาท บน PER เป้าหมายเดิมที่ 8.2 เท่า หรือ +0.5SD เราคาดว่า SPALI จะจ่ายเงินปันผลงวด 2H64 จำนวน 1.05 บาท/หุ้น (เงินปันผลรวมทั้งหมดในปี 2564 จะอยู่ที่ 1.55 บาท/หุ้น) คิดเป็นผลตอบแทนจากเงินปันผล 4.7%