"โบรกฯ" เชียร์ซื้อ "TRUE" ประเมิน "เทเลนอร์" ขายหุ้นไม่กระทบ อุตสาหกรรม-ผลประกอบการยังสดใส

บริษัทหลักทรัพย์ หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด จัดทำรายงานบทวิเคราะห์ บริษัท ทรู คอร์ปอเรชั่น จำกัด (มหาชน) หรือ TRUE หลังจากกรณีที่ Telenor ขายสัดส่วนการลงทุน 30.3% ให้บริษัท อะไรซ์ ดิจิทัล เทคโนโลยี จำกัด โดย TRUE แจ้งตลาดหลักทรัพย์ฯว่า Telenor Thailand Investments Pte.Ltd. (Telenor) ผู้ถือหุ้นใหญ่ได้ลงนามในสัญญากับบริษัท อะไรซ์ ดิจิทัล เทคโนโลยี จำกัด ซึ่งเป็นบริษัทที่ถือหุ้นโดยคุณศุภชัย เจียรวนนท์ (ไม่ได้อยู่ภายใต้ CP Group)

เพื่อขายหุ้นของบริษัทในสัดส่วน 24.95% นอกจากนี้ Telenor และอะไรซ์ยังได้ตกลงให้มีสิทธิการซื้อขายหุ้น (put/calloption หรือต้องเห็นด้วยกันท้ังสองฝ่าย) สาหรับหุ้นที่เหลืออยู่ 5.35% ของ Telenor ภายหลังครบระยะเวลา 2 ปีนับจากวันท่ีปิดการขายวันแรก มูลค่าดีลอิงตาม Press Release จากฝ่ัง Telenor จะอยู่ที่ 3.9 หม่ืนล้านโครนนอร์เวย์ หรือคิดเป็นเงินบาทที่ราว 1.23 แสนล้านบาท สาหรับหุ้นทั้งหมด 30.3% (รวม put/call option) คิดเป็นราคาขายที่ราว 11.70 บาทต่อหุ้น ราคาขายคิดเป็น EV/EBITDA25 ท่ี 7.8 เท่า และ EV/EBITDA26 ที่ 6.8 เท่า ดีลดังกล่าวยังไม่แล้วเสร็จ คาดว่าจะต้องใช้วลาอีก 1-2 เดือนนับจากนี้

โดยภายหลังการเข้าร่วม Conference Call ด่วนกับคุณ Sigve Brekke ประธานคณะผู้บริหารกลุ่มบริษัท ทรู คอร์ ปอเรชั่น (Group CEO) หลังการประกาศข่าวดังกล่าว สรุปสาระสำคัญดังนี้

1) คุณศุภชัย เจียรวนนท์ อยู่ร่วมในการกำหนดกลยุทธ์ และทิศทางของ TRUE Group ร่วมกับ Telenor ตั้งแต่ก่อนการควบรวม ในช่วงการควบรวม จนถึงปัจจุบัน ดังนั้นในภาพรวมการเปล่ียนแปลงผู้ถือหุ้นรอบนี้ ไม่ได้กระทบให้เกิดการเปลี่ยนแปลงเป้าหมายกลยุทธ์ และแผนการดำเนินงานของบริษัททั้งในระยะสั้น และระยะกลาง

2) TRUE จะไม่มีการเปล่ียนแปลงกลุ่มผู้บริหารอย่างมีนัยสำคัญ คุณ Sigve ยังคงเป็น Group CEO เช่นเดิม ขณะที่ทีมผู้บริหารส่วนใหญ่อยู่ภายใต้ TRUE โดยตรง มีผู้บริหารเพียงส่วนน้อยที่เป็นสัญญา ภายใต้ Telenor ซึ่งทาง TRUE จะพยายามรักษาไว้โดยจะเปล่ียนให้เป็นสัญญาโดยตรงกับ TRUE

3) Telenor จะยังเหลือบอร์ด Seat 1 ที่จากทั้งหมด 11 ที่ และจะยังมีส่วนร่วมในการดำเนินธุรกิจอย่างน้อยในอีก 2 ปี จากนี้แม้บทบาทอาจน้อยลงบ้างตามสัดส่วนการลงทุน

4) นโยบายหลักยังมุ่งเน้นการรักษาวินัยทางการเงิน จ่ายปันผลควบคู่กับการลดภาระหนี้สินในระดับที่ เหมาะสม

คงคำแนะนำ “ซื้อ” อิงราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2026 ท่ี 16.00 บาทต่อหุ้น การปรับลดลงของราคาหุ้นเป็นโอกาส การเปลี่ยนผู้ถือหุ้นใหญ่คาดว่าจะไม่มีผลต่อแนวโน้มการดำเนินงานของ TRUE อย่างน้อยยในช่วง 2 ปีจากนี้ และราคาหุ้นท่ีต่ากว่าราคา 11.70 บาทต่อหุ้น ซึ่งเป็นต้นทุนของผู้ถือหุ้นรายใหญ่ หากดีลคืบหน้ามองว่าเป็นต้นทุนที่ดีที่จะสะสมเพื่อรอจังหวะฟื้นตัวของราคาหุ้นในปีท่ีอุตสาหกรรมยังเติบโตได้ดี

คงประมาณการปี 2026 ที่ 2.4 หมื่นล้านบาท (+30% YoY) และ DPS26 ที่ 0.49 บาทต่อหุ้น คงราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2026 ที่ 16.00 บาทต่อหุ้น โดยใช้วิธี DCF (WACC 9.0% Terminal Growth 1.5%) เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายบน EV/EBITDA26 ท่ี 6.4 เท่า ต่ากว่าค่าเฉลี่ยยอุตสาหกรรมท่ี 8-9 เท่า และให้คาดการณ์ผลตอบแทนเงินปันผลปี 2026 ถึง 4.7%

ขณะที่บริษัทหลักทรัพย์ ฟินันเซีย ไซรัส จำกัด (มหาชน) รายงานบทวิเคราะห์ TRUE โดยแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมายเฉลี่ยจาก IAA Consensus 15.56 บาท ซึ่งมองว่าการขายหุ้น 24.95% ของ Telenor ให้กับบริษัท Arise (ถือหุ้นโดยคุณศุภชัย เจียรวนนท์) ไม่ได้กระทบกับการดำเนินงานของ TRUE รวมถึงแนวโน้มอุตสาหกรรมที่ยังสดใสจากภาพการแข่งขันที่ไม่รุนแรง ยังเอื้อต่อการเติบโตของกำไร โดย Consensus คาดกำไรปกติปี 2026 เติบโต +22% y-y เป็น 2.3 หมื่นลบ.

ราคาหุ้นที่ปรับตัวลงแรงวานนี้เรามองว่าน่าสนใจในการเข้าลงทุน โดยปัจจุบันเทรดที่ 2026PER เพียง 16 เท่า ต่ำกว่า ADVANC ซึ่งอยู่ที่ราว 21 เท่า ขณะที่ Dividend Yield คาดว่า TRUE จะจ่ายราว 3% ต่อปี