"โบรกฯ" เปิด Upside หุ้นพลังงานต้นน้ำ "ช่องแคบฮอร์มุส" ชี้ชะตาพลังงานโลก

บริษัทหลักทรัพย์ หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด รายงานบทวิเคราะห์สถานการณ์ในตะวันออกกลาง โดยระบุว่า War Risk Premium ในตะวันออกกลางสูงขึ้น หลังจากอิสราเอลและสหรัฐฯปฏิบัติการโจมตีอิหร่านเมื่อวันที่ 28 ก.พ.2569

อิสราเอลและสหรัฐฯปฏิบัติการโจมตีอิหร่านมีรายงานเหตุระเบิดหลายครั้งในกรุงเตหะรานเมืองหลวงอิหร่านและเมืองอื่นๆ เช่น Isfahan, Qom, Karaj, Kermanshah ฯลฯ การโจมตีดังกล่าวเกิดขึ้นหลังการประชุมรอบ 3 (26 ก.พ.) ระหว่างสหรัฐฯ vs อิหร่านที่สวิตเซอร์แลนด์ไม่บรรลุข้อตกลงและช่วงค่ำวันก่อน หลายประเทศเตือนให้ประชาชนออกจากอิหร่าน

การโจมตีครั้งนี้ทำให้มีรายงานว่าเจ้าหน้าที่ระดับสูงและผู้นำสูงสุดของอิหร่านเสียชีวิต อิหร่านตอบโต้ด้วยการโจมตีอิสราเอลและประเทศต่างๆในภูมิภาคตะวันออกกลางซึ่งเป็นที่ตั้งของฐานทัพสหรัฐฯ สถานการณ์ล่าสุด (1 มี.ค.) ยังตึงเครียดมีรายงานโจมตีอย่างต่อเนื่อง ต้องติดตามข่าวการเปลี่ยนแปลงทางการเมืองอิหร่าน ท่าทีของพันธมิตรเช่นจีนรัสเซียทั้งนี้

อิหร่านถือเป็นผู้ผลิตน้ำมันรายใหญ่กำลังผลิต 3-4 ล้านบาร์เรล/วัน ความไม่แน่นอนจากช่องแคบฮอร์มุสต้องติดตามใกล้ชิด ล่าสุดมีรายงานว่าบริษัทเดินเรือเริ่มประกาศหยุดการขนส่งผ่านช่องแคบฮอร์มุส และเริ่มมีข่าวเรือขนส่งน้ำมันถูกโจมตี แม้ว่าอิหร่านประกาศว่ายังไม่มีการปิดช่องแคบฮอร์มุส (1 มี.ค.)

อย่างไรก็ตามประเด็นดังกล่าวต้องติดตตามใกล้ชิดเพราะเป็นเส้นทางขนส่งที่สำคัญของภูมิภาคตะวันออกกลางรอบอ่าวเปอร์เซีย เช่นอิรัก อิหร่าน คูเวต กาตาร์ UAE และซาอุฯ โดยเฉพาะสินค้าพลังงานน้ำมันและก๊าซธรรมชาติคิดเป็นสัดส่วนราว 20-25% ของโลกถูกขนส่งผ่านเส้นทางดังกล่าว

ขณะที่การประชุม OPEC+ 8 ประเทศ (1 มี.ค.) มีมติเพิ่มปริมาณผลิตน้ำมันเดือนเม.ย.ที่ +206,000 บาร์เรล/วัน MoM ถือเป็นการเพิ่มขึ้นครั้งแรกหลังระงับการปรับเพิ่มปริมาณผลิตช่วง 1Q26 และเป็นการเพิ่มขึ้นรายเดือนมากกว่าที่ตลาดส่วนใหญ่ประเมินไว้ (ช่วงเดือนต.ค.-ธ.ค. +137,000 บาร์เรล/วัน)

อย่างไรก็ตามเรามองประเด็นดังกล่าวมีน้ำหนักต่อราคาน้ำมันน้อยกว่าความตึงเครียดในตะวันออกกลาง เนื่องจากการเพิ่มปริมาณผลิตจะเริ่มเข้าสู่ตลาดในเดือนเม.ย. และยังมีข้อจำกัดจากการขนส่งทางเรือความไม่แน่นอนสูง

สถานการณ์ปัจจุบันยังอยู่ช่วงความไม่แน่นอนสูงระยะสั้นราคาน้ำมันมีโอกาสปรับตัวเพิ่มขึ้นจาก War Risk Premium และ Disruption การขนส่งโดยเฉพาะหากเหตุการณ์ยืดเยื้อ หรือปิดช่องแคบฮอร์มุสอย่างเป็นทางการ อาจทำให้ราคาน้ำมันพุ่งขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ และสมมติฐานราคาน้ำมันดิบดูไบปี 2026 ของเราที่ US$65/bbl อาจมี Upside

เชิงกลยุทธ์อ้างอิงสถิติในอดีตช่วงแรกของสงครามรัสเซียเริ่มบุกยูเครนวันที่ 24 ก.พ. 2022 และสงคราม 12 วัน (อิสราเอล vs อิหร่าน) วันที่ 13-24 มิ.ย. 2025 พบว่าสินทรัพย์เสี่ยงส่วนใหญ่ตอบรับเชิงลบ โดยช่วง 2 สัปดาห์ (เหตุการณ์รัสเซียวันที่ 24 ก.พ.–8 มี.ค. 2022 และสงคราม 12 วัน 5 มิ.ย.–20มิ.ย.2025)

1) SET Index ลบ 3-6% 2) ราคาน้ำมันดิบ และราคา Asia LNG ปรับตัวเพิ่มขึ้น 3) หุ้นพลังงานต้นน้ำเคลื่อนไหวได้ดีสุดโดยเฉพาะ PTTEP 4) หุ้นโรงกลั่นปรับตัวลดลง (ส่วนใหญ่ปรับตัวขึ้นช่วงวันแรกๆ) เพราะความไม่แน่นอนด้านผลกระทบเศรษฐกิจ, การจัดหาอุปทานน้ำมันดิบ (TOP, SPRC, IRPC นำเข้าน้ำมันดิบจากตะวันออกกลาง 70-90% ขณะที่ PTTGC และ BCP นำเข้าน้ำมันดิบจากภูมิภาคดังกล่าวเล็กน้อย 5-10% และ 15% ตามลำดับ) และค่าขนส่งเพิ่มขึ้น (ทั้งนี้ บริษัทส่วนใหญ่สต็อกน้ำมันดิบล่วงหน้ารองรับการผลิตอีก 1-2 เดือน และสามารถจัดหาน้ำมันจากแหล่งอื่นได้) 5) หุ้นโรงไฟฟ้า SPP ตอบรับเชิงลบจากความกังวลต้นทุนก๊าซสูงขึ้นตามราคา LNG 6) หากราคาน้ำมันอยู่ระดับสูงต่อเนื่องอาจกระทบต่อต้นทุนวัตถุดิบปิโตรเคมี (โดยเฉพาะ Naphtha-based) และค่าการตลาดของธุรกิจค้าปลีกน้ำมัน(หากภาครัฐตรึงราคาน้ำมันเพื่อลดผลกระทบด้านราคาพลังงาน)

ขณะที่บริษัทหลักทรัพย์ เคจีไอ (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน) หรือ KGI ปรับเพิ่มคําแนะนําหุ้น PTTEP จากถือเป็นซื้อ และปรับเพิ่มราคาเป้าหมาย DCF ปี 2569F จาก 120.00 บาท เป็น 150.00 บาท โดยใช้ WACC ที่ 9.0% และ terminal growth ที่เพิ่มขึ้นเป็น 1.0% จาก 0.5% โดยการปรับเพิ่มคําแนะนํา และราคาเป้าหมาย

สะท้อนถึงการปรับเพิ่มประมาณการกําไรรวมถึงความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นที่สถานการณ์จะลุกลามขยายตัวออกไปในภูมิภาคตะวันออกกลาง และอาจทําให้อุปทานน้ํามันดิบในตลาดโลกสะดุด ทั้งนี้เราประเมินว่าราคาน้ํามันดิบดูไบที่เพิ่มขึ้นทุกๆ US$5/bbl จากสมมติฐานปี 2569F จะทําให้ประมาณการกําไรเพิ่มขึ้นประมาณ 5.4 พันล้านบาท คิดเป็น upside ประมาณ 8% จากประมาณการกําไรปี 2569F