"บล.ดาโอ" เจาะกลยุทธ์ลงทุน IVL
#ทันหุ้น - บล.ดาโอ ส่องหุ้น บริษัท อินโดรามา เวนเจอร์ส จำกัด (มหาชน) หรือ IVL คงคำแนะนำ “ถือ” ที่ราคาเป้าหมายปี 2566 ที่ 40.00 บาท อิง EV/EBITDA เป้าหมายที่ 6.4x (เทียบเท่า -1.50SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีย้อนหลัง) ประเมินว่า IVL จะรายงานกำไรสุทธิ Q1/66 ที่ 2.9 พันล้านบาท พลิกฟื้นจากขาดทุนสุทธิ Q4/65 ที่ 1.15 หมื่นล้านบาท ที่มีการตั้งสำรองด้อยค่าสินทรัพย์(loss on impairment of assets)
สำหรับธุรกิจ Fibers ในยุโรปและธุรกิจ Combined PET (CPET) แต่ลดลง 79% YoY จากฐานที่สูงจากความสามารถในการทำกำไรที่สูงผิดปกติของธุรกิจ CPET และธุรกิจเส้นใย (fibers) ทั้งนี้ คาดว่าปริมาณขายจะฟื้นตัว QoQ ตามปัจจัยฤดูกาลหลังการลดระดับสินค้าคงคลัง (destocking) ใน Q4/65
ขณะเดียวกัน ฝ่ายวิจัยเชื่อว่าบริษัทจะได้ผลประโยชน์จากต้นทุนก๊าซธรรมชาติที่ลดลงอย่างต่อเนื่อง ซึ่งมากพอจะชดเชยผลกระทบจากการขาดทุนที่เป็นไปได้ ของเครื่องมือทางการเงิน (hedging loss) คงประมาณการกำไรสุทธิปี 2566/67 ที่ 2.72/2.94 หมื่นล้านบาท เทียบกับ 3.10 หมื่นล้านบาทในปี 2565 โดยลดลง 12% YoY หลักๆ จากการปรับสู่ระดับปกติของ Core EBITDA/ton ของธุรกิจ CPET และ fibers และการพลิกเป็นรับรู้ผลขาดทุนสต๊อก (inventory loss) ทั้งนี้ ประเมินว่ากำไรจะสูงขึ้น 8% YoY ในปี 2567 หลักๆ จากปริมาณขายรวมที่สูงขึ้นและ core EBITDA/ton ที่ดีขึ้น
ราคาหุ้น underperform SET-12% ใน 6 เดือน ตามแนวโน้ม Industry Integrated PET spread ที่อ่อนตัว ทั้งนี้ ราคาล่าสุดสะท้อน valuation ที่ 2566 EV/EBITDA 5.7x (ประมาณ -1.8SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีย้อนหลัง) ประเมินว่ากำไรปกติ Q1/66 จะลดลง YoY จากฐานที่สูงในปีที่แล้วและการกลับสู่ระดับปกติ (normalization) ของ Industry Integrated PET spread อย่างไรก็ดี เชื่อว่ากำไรจะเร่งตัวสูงขึ้นใน Q2/66 หนุนด้วยอุปสงค์การใช้ผลิตภัณฑ์ PET ที่สูงขึ้นในช่วงฤดูร้อนของประเทศตะวันตก