INSETเด่นสุดกลุ่มICTไซส์เล็ก แบ็กล็อกแกร่งหนุนกำไรQ3

ทันหุ้น - สู้โควิด – โบรกชี้ INSET เป็นหุ้นเด่นของกลุ่ม ICT ขนาดเล็ก คาดกำไรปกติไตรมาส 3/63 โตแรง จากแบ็กล็อกที่แข็งแกร่ง รับแรงหนุนงาน Data Center, Cloud และการลงทุน 5G เคาะราคาเหมาะสมปี 2564 ที่ 4.30 บาท

บริษัทหลักทรัพย์ หยวนต้า (ประเทศไทย) เปิดเผยทิศทางของ บริษัท อินฟราเซท จำกัด (มหาชน) หรือ INSET ว่า  คาดกำไรปกติของ INSET ในไตรมาส 3/63 ที่ 49 ล้านบาท (เพิ่มขึ้น 62.7% จากไตรมาสก่อนหน้า, -2.6% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน) ฟื้นตัวเด่นไตรมาสก่อนหน้า และทรงตัวได้จากช่วงเดียวกันของปีก่อน แม้ฐานไตรมาส 3/62 สูงเป็นสองเท่าของกำไรรายไตรมาสที่ปกติทำได้ราว 20-25 ล้านบาท

แบ็กล็อกแน่นมือ

สรุปสาระสำคัญดังนี้ 1) คาด INSET รับรู้รายได้ที่ 450 ล้านบาท (+46% QoQ, +5.4%YoY) หนุนจาก Backlogs ในมือ ณ สิ้นไตรมาส 2/63 ที่แข็งแกร่งราว 3 พันล้านบาท ซึ่งมีกำหนดทยอยรับรู้ในครึ่งปีหลังปี 63 ราว 800-900 ล้านบาท 2) คาดอัตรากำไรขั้นต้นที่ 17.0% (ทรงตัว QoQ แต่ลดลง 357bps YoY) ขนาดโครงการที่ใหญ่ขึ้นทำให้กำไรของงานมีแนวโน้มลดลง และ 3) คาดค่าใช้จ่ายอื่นๆ อยู่ในเกณฑ์ปกติ

หากกำไรไตรมาส 3/63 ออกมาใกล้เคียงคาด กำไรปกติ 9 เดือนปี 2563 จะอยู่ที่ 99 ล้านบาท หรือคิดเป็น 73% ของประมาณการกำไรปกติทั้งปี 2563 ที่ 135 ล้านบาท (+13% YoY) ขณะที่ไตรมาส 4/63 ยังได้แรงหนุนด้านรายได้ที่เติบโตเด่น YoY ตาม Backlogs ในมือที่แข็งแกร่งทำให้เรายังคงประมาณการปี 2563

INSET สามารถเติบโตกำไรปกติในปี 2563 แม้อยู่ภายใต้ภาวะเศรษฐกิจที่อ่อนแอเพราะภาวะ COVID-19 และเติบโตสวนกระแสภาวะอุตสาหกรรมโดยรวม เนื่องจาก 1) ขนาดธุรกิจที่เล็กเทียบกับมูลค่าตลาดรวม 2) ฐานทุนที่แข็งแกร่งหลังเข้าตลาด และ 3) การจับตลาดส่วนที่เติบโต ได้แก่ Data Center และงานวางระบบ 5G และ 4) การมีพันธมิตรคู่ค้าที่สำคัญอย่าง TRUE และ CAT

แนวโน้มระยะกลางเด่น

การลงทุนใน Data Center เพื่อสนับสนุนการเติบโตของอุตสาหกรรม Cloud และการลงทุนโครงสร้างพื้นฐาน 5G เพิ่งเริ่มเข้าจุดเริ่มต้นของการลงทุนรอบใหม่เท่านั้น (อ่านเพิ่มในบทวิเคราะห์ DELTA และ INET) รอบการลงทุนดังกล่าวจะหนุนให้เกิดงานประมูลใหม่ๆที่ต่อเนื่องในช่วงปี 2564-2565 ดังนั้นแม้ภาพรวมการลงทุนในระบบ System Integrators แบบดั้งเดิมจะลดลงต่อเนื่อง แต่ผู้ประกอบการอย่าง INSET ซึ่งเป็นผู้ชำนาญงานก่อสร้าง Data Center และการวางระบบ 5G ยังเติบโตได้

อิง Backlogs ณ สิ้นไตรมา 2/63 ที่ 3.0 พันล้านบาท หักการรับรู้รายได้ในครึ่งปีหลังปี 63 บวกงานที่คาดจะได้รับเพิ่มในครึ่งปีหลังปี 63 ที่ราว 300-500 ล้านบาท เราคาด Backlogs ณ สิ้นปี 2563 ของ INSET ที่ระดับราว 2.3-2.5 พันล้านบาท แข็งแกร่งเพียงพอรองรับประมาณการรายได้ที่ 1.4 พันล้านบาทในปี 2564 ของเรา

คงคำแนะนำ “ซื้อ” อิงราคาเหมาสม ณ สิ้น ปี 2564 ที่ 4.30 บาทต่อหุ้น อิง PER ที่ 15.0x (+1SD ของค่าเฉลี่ยกลุ่ม SI) จากแนวโน้มการเติบโตเด่นกว่ากลุ่มและเลือกให้เป็นหุ้นเด่นของกลุ่ม ICT ขนาดเล็ก ราคาหุ้นปัจจุบัน ซื้อ ขาย ที่ PER64 12x และให้ปันผลที่สูงระดับ 5% พร้อมโอกาสเติบโตใหญ่ในยุคของ Data Center, Cloud, และ 5G