BAM แนวโน้มกำไรยังอ่อนแอในไตรมาส 3/2566 บล.กสิกรฯ แนะ “ถือ” เป้า 9.20 บ.
#BAM #ทันหุ้น - บล.กสิกรไทยวิเคราะห์หุ้น BAM คาดว่า BAM จะรายงานกำไรสุทธิไตรมาส 3/66อ่อนตัวที่ 345ลบ. ลดลง 51.8% YOY และ 18.7% QoQ จากการจัดเก็บเงินสดที่อ่อนแอลงและต้นทุนที่สูงขึ้น อัตราดอกเบี้ยที่สูง การอนุมัติสินเชื่อของธนาคารที่เข้มงวดมากขึ้น และการลงทุนใน NPL ที่ต่ำในปี 2564-2565 จะกดดันการจัดเก็บเงินสดในปี 2566-2567 ปรับลดประมาณการกำไรปี 2566-2568 ลง 31%/27%/21ลดคำแนะนำเป็น "ถือ" และลด TP ลงเหลือ 9.20บาท จาก 14บาท
Investment Highlights
คาดกำไรอ่อนตัวในไตรมาส 3/2566 คาดว่า BAM จะรายงานกำไรไตรมาส 3/2566 อ่อนแอที่ 345ลบ. ลดลง 51.8% YOY และ 18.7% QoQ คาดว่าการจัดเก็บเงินสดรวมในไตรมาส 3/2566อยู่ที่ 4.1พันลบ. ทรงตัว QoQและลดลง 20% YOY ซึ่งต่ำกว่าเป้าหมายการจัดเก็บเงินสดเป้าหมายของ BAM ในไตรมาส 3/2666ที่ 4.49พันลบ. ประมาณ 10%
การจัดเก็บเงินสดที่อ่อนแอลง YoY ดอกเบี้ยจ่ายที่สูงขึ้น และต้นทุนการดำเนินงานที่สูงขึ้นเป็นแรงกดดันสำคัญต่อกำไรในไตรมาส 3/2566 ประเมินว่ากำไรในช่วง 9เดือนแรกของปี 2566คิดเป็น 63%ของประมาณการกำไรล่าสุดของเราที่ 1.66พันลบ. สำหรับปี 2566 นอกจากนี้ ยังคาดว่าการจัดเก็บเงินสดในปี 2566จะอยู่ที่ 1.62หมื่นลบ. ซึ่งต่ำกว่าเป้าหมายของ BAM ที่ 1.78 หมื่นลบ.อยู่ 9%
สภาพแวดล้อมที่ยากลำบากขึ้นสำหรับการจัดเก็บเงินสดความล่าช้าในการโอนทรัพย์ใต้หนี้สินที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ (NPL) /ทรัพย์สินรอการขาย (NPA) ขนาดใหญ่เกิดขึ้นบ่อยครั้งในหลายไตรมาสที่ผ่านมา คาดว่า BAM จะเผชิญกับความท้าทายมากขึ้นในการกระตุ้นการเติบโตของการเก็บเงินสดในปี 2567เนื่องจาก 1) การซื้อ NPL ที่ชะลอตัวลงในปี 2564-2565 ที่ 3.66 พันล บ . 8.08 พันลบ. เทียบกับมากกว่า 1หมื่นลบ.ต่อปีในปี 2557-2563 ในขณะที่การลงทุนใน NPL เพิ่มขึ้นในปี 2566ะสนับสนุนการจัดเก็บเงินสดในปี 2569เป็นต้นไป 2) การอนุมัติสินเชื่อจากธนาคารพาณิชย์ที่เข้มงวดมากขึ้นสำหรับผู้มีโอกาสเป็นลูกค้าในการซื้อ NPA/NPLขนาดใหญ่ของ BAM อันเป็นผลมาจากอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นและหนี้ครัวเรือนที่สูง และ 3) Backlog สำหรับ NPL/NPA ขนาดใหญ่ที่ลดลง ส่งผลให้ BAM ต้องพึ่งการขาย NPL/NPA ขนาดเล็กมากขึ้นเพื่อรักษาการจัดเก็บเงินสดในแต่ละปี
คาดลงทุนใน NPL ได้ดีกว่าเป้าหมายเราประเมินว่า BAM จะลงทุนเพิ่มใน NPL จำนวน 3.0พันลบ.ในไตรมาส 3/2566และส่งผลให้ในช่วง 9เดือนแรกของปี 2566มีการลงทุนใน NPL จำนวน 1.04หมื่นลบ. ซึ่งสูงกว่าเป้าหมายที่ตั้งไว้ที่ 9.0 พันลบ.-1.0 หมื่นลบ. ในปี 2566 จากอุปทาน NPL ที่เพิ่มขึ้นจากสถาบันการเงินเพื่อรองรับ NPL ที่เพิ่มขึ้นในระบบธนาคาร เราคาดว่าการลงทุนใน NPL ทั้งหมดในปี 2566จะอยู่ที่ 1.21หมื่นลบ. ก่อนที่จะลดลงเป็น 8.5พันลบ. ในปี 2567-2568
ปรับลดประมาณการกำไรปี 2566-2568เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2566-2568 ลง 31%/27%/21%เป็น 1.66พันลบ./ 2.0พันลบ./2.4พันลบ. เพื่อสะท้อนถึงการจัดเก็บเงินสดที่อ่อนแอกว่าคาดและอัตรากำไรจากการขายทรัพย์สินรอการขายเนื่องจากจำเป็นต้องใช้กลยุทธ์การกำหนดราคาเชิงรุกเพื่อเพิ่มยอดขาย NPA เราปรับลดกำไรจากเงินกู้ยืมจากการลงทุนใน NPL ลง 15%/14%/10%เป็น 2.57พันลบ. 3.0พันลบ./3.5พันลบ. เพื่อสะท้อนถึงต้นทุนที่สูงขึ้นของพอร์ต NPL ที่ซื้อในช่วงปี 2563-2565นอกจากนี้เรายังปรับลดกำไรจากการขาย NPA ลง 27%/21/26%เพื่อสะท้อนถึงอัตรากำไรขั้นต้นจากการขาย NPA ที่ลดลง เรายังลดการจัดเก็บเงินสดจาก NPL ต่อพอร์ต NPL ทั้งหมดเป็น 10.3%/ 11.0% / 12.0% จาก 12.5%/ 13.5%/ 14.0% เราคาดว่ากำไรปี 2566จะลดลง 39% ก่อนที่จะเพิ่มขึ้น 23%/20% ในปี 2567-2568
Valuation and Recommendation
บล.กสิกรไทยปรับลดคำแนะนำสำหรับ BAM เป็น "ถือ" จาก "ซื้อ" และลดราคาเป้าหมายลงเหลือ 9.20 บาท จาก 14บาท เพื่อสะท้อนถึงการปรับลดประมาณการกำไรปี 2566-2568 ของเรา และเพิ่มต้นทุนถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของเงินทุน (WACC) ในแบบจำลองวิธีคิดลดเงินสด (DCF) ของเราเป็น 6.6%จาก 5.6%จากต้นทุนหนี้สินที่คาดว่าจะสูงขึ้นเป็น 4.0% จาก 3.1% และลดอัตราการเติบโตของธุรกิจระยะยาวลงเหลือ 2.4จาก 3.5%เราปรับปีฐานราคาเป้าหมายไปเป็นสิ้นปี 2567 จากกลางปี 2567
รู้ทันเกม รู้ก่อนใคร ติดตาม "ทันหุ้น" ที่นี่
FACEBOOK คลิก https://www.facebook.com/Thunhoonofficial/
YOUTUBE คลิก https://www.youtube.com/channel/UCYizTVGMealUUalT6VdUdNA
Tiktok คลิก https://www.tiktok.com/@thunhoon_
LINE@ คลิก https://lin.ee/uFms4n5
TELEGRAM คลิก https://t.me/thunhoon_news
Twitter คลิก https://twitter.com/thunhoon1