อัพเดทข้อมูล MINT เช็คก่อนช้อป!

#ทันหุ้น - บล.กรุงศรี พัฒนสิน ส่องหุ้น MINT มุมมอง neutral ต่อข้อมูลใน analyst meeting โดยรวมใกล้เคียงคาดเดิม 

แนวโน้มกำไรปกติ Q4/66F เติบโต y-y และมีโอกาสโตเล็กน้อย q-q จากการท่องเที่ยวในไทยและ Europe ที่ดีขึ้นกว่าปีที่แล้ว ขณะที่กำไรมีโอกาสดีขึ้น q-q เล็กน้อยหนุนจากธุรกิจโรงแรมในไทย, Maldives, และธุรกิจร้านอาหารที่ดีขึ้นเพราะเป็นช่วง high season สามารถชดเชยโรงแรมใน Europe ที่อ่อนตัวลงได้

คงประมาณการกำไรปกติปี 2566F ที่7.2 พันลบ. (+258% y-y) ฟื้นตัวดีและสูงระดับ Pre COVID-19 ที่ราว7.0 พันลบ. แล้วขณะที่กำไรปกติ ปี 2567F คาดเติบโตต่อมาที่ 9.0 พันลบ. (+24% y-y) จากการท่องเที่ยวที่ฟื้นตัวทั้งในไทยที่ นทท. เพิ่มขึ้น และ Europe จากลูกค้ากลุ่ม business เพิ่มขึ้น

คงคำแนะนำ Buy เป้าหมายปี 67F ที่ 46.00 บาท สำหรับการลงทุนในระยะยาว มองราคาหุ้นที่ผ่านมาปรับตัวลดลงมาจากความกังวลเศรษฐกิจใน Europe ชะลอตัว ทั้งนี้ผลการดำเนินงานของ MINT ยังแข็งแกร่ง กำไรปีนี้กลับมาสูงกว่าระดับ Pre COVID-19 และปีหน้าเติบโตต่อ ราคาปัจจุบันซื้อขายบน PE67F ที่ 17.3x หรือ -1.75SD ของค่าเฉลี่ย 2558-62 ที่29.4x สะท้อน valuation ที่ไม่แพง

ทั้งนี้ ข้อมูลจากผู้บริหารคาดภาพรวมปี 2567F เติบโตต่อ มอง Occ. Rate เพิ่มขึ้นอีกราว 3-4% กลับมาใกล้เคียง Pre COVID-19 ที่ราว 71% ขณะที่มั่นใจ ADR คาดยังปรับตัวขึ้นได้ต่อ ตาม organic demand จากการท่องเที่ยวที่ฟื้นตัว และทำให้ RevPAR เพิ่มขึ้นต่อเนื่องและสูงกว่า Pre COVID-19 กว่า 30-40%

ภาพในระยะสั้นยังคงดี

- สถิติเดือน ต.ค. ผลการดำเนินงานโรงแรมคงอยู่ในระดับสูง โดยใน Europe มีOcc. Rate >74% (Vs. 71.3% ใน Q3/66) ขณะที่ ADR ยังโต 13-14% y-y และทำให้ RevPAR ยังเพิ่มขึ้น y-y, q-q สูงกว่าระดับ Pre COVID มากกว่า 30%+ ทั้งนี้ในช่วง พ.ย. และ ธ.ค. จะเข้า low season ของ Europe (winter) ทำให้ RevPAR ของ Europe Q4/66F น่าจะลดลง q-q แต่อาจถูกชดเชยจากโรงแรมในไทยและ Maldives ที่ฟื้นตัว q-q

- ส่วนธุรกิจร้านอาหารเดือน ต.ค. % SSSG ลดลงราว -2% แต่ TSSG ยังเป็นบวกราว +1% โดยการเติบโตหนุนจากไทยเป็นหลัก คาดรายได้ยังคงเพิ่มขึ้นต่อy-y, q-q และ % margin คงเพิ่มขึ้นจากขายสินค้าที่ premium มากขึ้น

Business strategy update

- ธุรกิจโรงแรมคงทำ Rebranding ต่อเนื่อง (เช่นล่าสุดเปลี่ยน NH เป็น Avani ใน Italy และMexico) เพื่อเพิ่ม brand awareness และโอกาส cross-selling ในอนาคต

- ธุรกิจร้านอาหารเริ่มขยาย franchise ไปประเทศอื่นมากขึ้น โดย Pizza company จะเปิด franchise สาขาแรกใน Singapore และ Sizzler จะเปิดสาขาfranchise แรกใน Vietnam ช่วงต้นปี 2567 โดยอยู่ในช่วงทดลองตลาด หากสำเร็จคาดขยายราว 10-20 สาขา/ปี/แบรนด์

- ต้นทุนด้านค่าไฟบริหารจัดการไว้แล้ว โดยค่าไฟปี 2567F hedged ไปแล้วราว 30% ตั้งเป้าทั้งปี hedged ราว 80% โดยต้นทุนที่ล็อคคาดใกล้เคียงเดิมกับปี 2566F ทั้งนี้คาด % ค่าไฟต่อรายได้ลดลงจาก 4.5% ในปี2566F ตามรายได้ที่ฟื้นตัว

- คงเป้า CAPEX ปี 2566-68F ที่ราว 1.0-1.5 หมื่นลบ. (Vs. 6.4 พันลบ. ในปี 2565) เน้นไปที่การขยายโรงแรมในรูปแบบรับจ้างบริหาร (light asset) เป็นหลัก

- มีแผน deleverage ต่อเนื่อง จากเงินสดในมือกว่า 2 หมื่นลบ. และผลประกอบการที่กลับมาเป็นกำไร โดย Net IBD/E Q3/66 ลดลงมาที่ 1.05x (Vs. 1.09x ใน Q2/66) และต่ำกว่า Debtcovenant ที่ 1.75 บริษัทคาดจ่ายหนี้คืนอีก 6-7 พันลบ. ในปลายปีนี้/ต้นปีหน้า และตั้งเป้า NetIBD/E 2567F ลดลงต่ำกว่า 1.0x