จับทิศลงทุน "BEM" Q4/67 ปี 68 รอด หรือ ร่วง?

#ทันหุ้น - 2 โบรกเกอร์ ส่องหุ้น BEM คงคำแนะนำ "ซื้อ" ประเมินราคาเหมาะสมที่ 10.40 บาท และ 11.20 บาท โดยมีรายละเอียดดังนี้ 

บล.เคจีไอ ส่องหุ้น บริษัท ทางด่วนและรถไฟฟ้ากรุงเทพ จำกัด (มหาชน) หรือ BEM มองว่าปกติกำไรในไตรมาสที่ 4 และ 1 มักจะชะลอตัว เพราะไม่มีเงินปันผลรับ 

ทั้งนี้ สำหรับ Q4/67 ฝ่ายวิจัยประมาณการกำไรจะลดลง 18% QoQ อยู่ที่ 875 ล้านบาท ทำให้ตัวเลขทั้งปีอยู่ที่ 3.8 พันล้านบาท (+9% YoY) ในเวลาเดียวกันได้ปรับประมาณการกำไรเล็กน้อยในปี 2567F-2569F ซึ่งคาดว่าจะเติบโตในอัตราเลขหลักเดียวต่อปี 

ส่วนข้อสรุปสุดท้ายในประเด็นต่างๆ ยังคงพิจารณากันอยู่ เช่น โครงการทางด่วนยกระดับ (double deck) ที่รอคอยมานานมูลค่า 3.5 หมื่นล้านบาท รวมถึงการแก้ไขระยะเวลาสัมปทานและรูปแบบการแบ่งรายได้ และนโยบายค่าโดยสารรถไฟฟ้า 20 บาทตลอดสายยังคงไม่มีความชัดเจน 

อย่างไรก็ดี BEM ไม่น่าจะได้รับผลกระทบมากนัก เนื่องจากรัฐบาลจะยังคงให้คำมั่นในการรักษาผลประโยชน์ตามสัญญาสัมปทานเดิมไว้ 

โดยยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" โดยประเมินราคาเป้าหมาย SOTP ที่ 11.20 บาท (ใช้ WACC ที่ 6% และ terminal growth ที่ 1%) จากธุรกิจหลัก 9.00 บาท อีก 0.80 บาทจากการลงทุนใน  TTW และ CKP บวกกับ 1.40 บาทจากรถไฟฟ้าสายสีส้ม ปัจจุบัน BEM เทรดที่ระดับ -1.5SD ของค่าเฉลี่ย PE (ก่อน COVID) ทั้งนี้ ประมาณการของฝ่ายวิจัยอาจมีการเปลี่ยนแปลงตามการแก้ไขสัมปทานของ BEM ที่กำลังจะเกิดขึ้น

ด้าน บล.กรุงศรี ประเมินกำไร BEM มีแนวโน้มเพิ่มขึ้น qoq ในไตรมาส 4 นำโดยธุรกิจรถไฟฟ้า ยังคงคำ แนะนำซื้ และราคาเป้าหมาย 10.4 บาท 

สำหรับ การปรับตัวลงอย่างรวดเร็วของราคาหุ้นในช่วง 4 เดือนที่ผ่านมามีสาเหตุมาจากความกังวลเกี่ยวกับการซื้อคืนสัมปทานโดยรัฐบาล ความล่าช้าในการลงนามโครงการทางด่วน 2 ชั้น และการชะลอตัวของกำไรในปีนี้แรงกดดันเหล่านี้จะยังคงจำกัดราคาหุ้นในระยะสั้น 

ทั้งนี้ ฝ่ายวิจัยคาดว่ากำไรจะอยู่ที่ 903 ล้านบาท ในไตรมาส 4 ปี 2567 เพิ่มขึ้น 5% yoy แต่ลดลง 15% qoq ยังคงการเติบโตของกำไรต่อหุ้นไว้ที่ 11% yoy สำหรับปี 2567 และ 7.7% สำหรับปี 2568