JAS รอการพลิกฟื้นทางธุรกิจ บล.กสิกรฯแนะ “ถือ” เป้า 2.25 บ.

บล.กสิกรไทย วิเคราะห์หุ้นของบริษัท จัสมิน อินเตอร์เนชั่นแนล จำกัด (มหาชน) หรือ JAS ระบุว่า CEO ของ JAS คาดว่าการอนุมัติของ กสทช. ต่อข้อเสนอซื้อกิจการ TTTBB และJASIF ของ ADVANC จะเสร็จสมบูรณ์ภายในเดือนพ.ย.-ธ.ค.2566

ผลการประชุม EGM ของ JASIF ในวันที่ 23 ส.ค. มีความสำคัญมากในการพลิกฟื้นทิศทางธุรกิจ ข้อได้เปรียบทางการแข่งขันและกิจกรรมการซื้อขายของ JAS

คาดราคาหุ้นของ JAS จะถูกปรับเพิ่มตัวคูณมูลค่าหาก EGM ของ JASIF อนุมัติในทฺกวาระ คงคำแนะนำ "ถือ"จากทิศทางธุรกิจที่ไม่ชัดเจนหลังขายหุ้น

Investment Highlights

การนำเสนอต่อสาธารณชน เมื่อวันที่ 17 ส.ค.2566 CEO ของ JAS ได้นำเสนอต่อสาธารณชนผ่านระบบออนไลน์ถึงแผนแก้ปัญหากรณีได้รับเครื่องหมาย C-Sign จาก SET ทั้งนี้ ส่วนของผู้ถือหุ้นของ JAS กลับมาอยู่น้อยกว่า 50% ของทุนจดทะเบียนชำระแล้ว ตั้งแต่ประกาศผลประกอบการไตรมาส 1/2566 ซึ่งส่งผลให้หุ้นลงมาอยู่ต่ำกว่าเกณฑ์ของ SET และทำให้ต้องซื้อขายหุ้นผ่านวิธี cash balance account เท่านั้น

ประเด็นสำคัญ 1) การขายหุ้น TTTBB และ JASIF ให้กับ ADVANC ของ JAS จะสร้างกำไรก้อนใหญ่ซึ่งจะช่วยเพิ่มฐานเงินทุนให้สูงกว่า 50% ของเงินทุนที่ชำระแล้ว อย่างไรก็ดี หากทาง กสทช. เข้ามาศึกษาดีลนี้ซึ่ง CEO ของ JAS คาดว่าทาง กสทช. จะอนุมัติธุรกรรมนี้ภายในไตรมาส 4/2566

2) JAS คาดว่าการประเมินมูลค่าทรัพย์สินใหม่โดยผู้ประเมินอิสระจะเพิ่มส่วนของผู้ถือหุ้นขึ้น 4.0-4.5 พันลบ. และจะรับรู้ในงบการเงินไตรมาส 3/2566 3) JAS ไม่มีแผนที่จะเพิ่มทุน นอกจากนั้น CEOของ JAS คาดว่าในวันที่ 23 ส.ค. หากที่ประชุมวิสามัญผู้ถือหุ้น (EGM) ของ JASIF อนุมัติการสิ้นสุดสัญญารับประกันรายได้จะล้างข้อผูกมัดในการรับประกันรายได้ ( 1.6 หมื่นลบ. ณ ไตรมาส 2/2566) จากงบดุลของ JAS

มีอะไรใหม่ 1) คาดขั้นตอนการซื้อกิจการ TTTBB และ JASIF ของ ADVANC จะล่าช้าจากไตรมาส 3/2566 เป็นปลายไตรมาส 4/2566 เนื่องจาก CEO ของ JAS อัปเดตว่า กสทช. เพิ่งจะแต่งตั้งที่ปรึกษาทางการเงินอิสระ 2 ราย ในช่วงกลางเดือนส.ค. ดังนั้น บล.กสิกรไทยปรับการคาดการณ์ว่าธุรกรรมดังกล่าวจะแล้วเสร็จจากช่วงเดือนส.ค.-ก.ย. 2566 ไปเป็นเดือนพ.ย.- ธ.ค.2566 (แผนภาพ 5)

2) บล.กสิกรไทยคาดว่า JAS จะแก้ปัญหากรณี C-sign ได้ในเดือนต.ค.-พ.ย. 2566 (แผนภาพ 3 และ 4)

เนื่องจากบล.กสิกรไทยคาดว่ามีโอกาสสูง (แผนภาพ 10 และ 11) ที่ EGM ของ JASIF จะอนุมัติการสิ้นสุดสัญญารับประกันรายได้เพื่อแลกเปลี่ยนกับการต่อสัญญาเช่าหลักออกไป

ทิศทางธุรกิจ หากไม่นับรวมแผนการขายหุ้น JAS ของ TTTBB และ JASIF ต่อ ADVANC แล้ว ผลการประชุม EGM ของ JASIF ในวันที่ 23 ส.ค.2566จะมีความสำคัญต่อทิศทางของธุรกิจของ JAS และจะช่วยพลิกฟื้นข้อได้เปรียบทางการแข่งขันในตลาดอินเตอร์เน็ตบ้านของ JAS ด้วย ทั้งนี้ สัญญารับประกันรายได้เป็นภาระทางการเงินต่อ JAS ที่ราว 3.24-3.41 พันลบ. ระหว่างปี 2566-68 (แผนภาพ 1)

Valuation and Recommendation

แนะนำ "ถือ" บล.กสิกรไทยคงประมาณการกำไรปกติปี 2566-68 ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2566 ที่ 2.25 บาท และคำแนะนำ "ถือ" JAS ปัจจัยหนุนตัวคูณมูลค่าหุ้นคาดจะมาจาก 1) ผลการประชุม EGM เชิงบวกในวันที่ 23 ส.ค. 2566 2) การยกเลิกเครื่องหมาย C-Sign และ 3) การพลิกฟื้นทิศทางธุรกิจและข้อได้เปรียบทางการแข่งขันของ JAS แม้ราคาหุ้นเพิ่มขึ้น 45% จากระดับต่ำสุดที่ 1.22 บาท ภายในปีนี้ แต่ราคาหุ้น JAS ยังต่ำกว่าคาดการณ์เงินทุนสุทธิของบล.กสิกรไทยที่ 2.25 บาท/หุ้น อยู่ 27% อย่างไรก็ดี บล.กสิกรไทยยังคาดว่าหุ้น JAS เหมาะสมสำหรับนักเก็งกำไรมากกว่านักลงทุน จากทิศทางเชิงกลยุทธ์ไม่ชัดเจนของบริษัทฯ หลังขายธุรกิจอินเตอร์เน็ตบ้าน

Upside risks คาดมาจาก 1) ขั้นตอนการขายหุ้นที่เสร็จสมบูรณ์เร็วขึ้น 2) ราคาหุ้น JTS ที่พลิกฟื้นครั้งใหญ่และ 3) การจ่ายเงินปันผลที่มากกว่าคาด