ทิสโก้ส่อง 2 หุ้นรถไฟฟ้า BEM-BTS มีปัจจัยบวกเฉพาะตัวหนุน แนะกลยุทธ์ลงทุน

#ทันหุ้น-บล.ทิสโก้ ออกบทวิเคราะห์หุ้นบริษัท ทางด่วนและรถไฟฟ้ากรุงเทพ จำกัด (มหาชน) หรือ BEM และหุ้นบริษัท บีทีเอส กรุ๊ป โฮลดิ้งส์ จำกัด (มหาชน) หรือ BTS ซึ่งทั้ง 2 หุ้นดังกล่าวมีปัจจัยบวกสนับสนุน โดย BEM มีปัจจัยบวกจากการปรับขึ้นค่าผ่านทางตามสัญญา รวมถึงงาน Double Deck รวมถึงรถไฟฟ้าสายสีส้มตะวันออกที่มีกำหนดเปิดให้บริการ ม.ค. 2571 ส่วน BTS ได้รับแรงสนับสนุนจากการนำระบบตั๋วร่วมมาใช้ ซึ่งจะช่วยสนับสนุนจำนวนผู้โดยสาร

ฝ่ายวิจัยทิสโก้ ยังคงคำแนะนำ"ซื้อ"หุ้น BEM ให้ราคาเป้าหมายที่ 8.80 บาท ซึ่งเป็นหนึ่งในหุ้นเด่นที่แนะนำ มองการปรับขึ้นค่าผ่านทางตามสัญญา ซึ่งจะเริ่มจากทางพิเศษสายศรีรัช–วงแหวนรอบนอกกรุงเทพมหานคร หรือ SOE ใน ธ.ค.นี้ ได้รวมอยู่ในประมาณการของฝ่ายวิจัยแล้ว ขณะที่ปัจจัยบวกจากระบบตั๋วร่วมใน ม.ค. 2570 , การได้รับงานก่อสร้าง Double Deck และงานระบบ M&E ของสายสีม่วงใต้ ยังไม่ได้รวมอยู่ในประมาณการของฝ่ายวิจัย

นอกจากนี้สายสีส้มตะวันออกมีกำหนดเปิดให้บริการในเดือน ม.ค. 2571 และการสิ้นสุดการชำระค่าตอบแทนให้แก่การรถไฟฟ้าขนส่งมวลชนแห่งประเทศไทย (รฟม.) ในปี 2572 จะช่วยเพิ่มกระแสเงินสดของบริษัทอย่างมีนัยสำคัญ

โดยในช่วง 8 เดือนแรกของปีนี้ปริมาณการจราจรบนทางด่วนเติบโต 0.8% YoY ขณะที่จำนวนผู้โดยสารรถไฟฟ้าสายสีน้ำเงินเติบโต 2.0% YoY ส่วนค่าผ่านทาง SOE จะปรับเพิ่มขึ้น 15 บาทเป็น 80 บาทต่อเที่ยว ตั้งแต่วันที่ 15 ธ.๕. 2569 ซึ่งจะเพิ่มรายได้ประมาณ 342 ล้านบาทต่อปี ขณะที่ระบบตั๋วร่วม ซึ่งมีเป้าหมายเริ่มใช้งาน ม.ค. 2570 คาดว่าจะช่วยเพิ่มจำนวนผู้โดยสารสายสีน้ำเงินในระดับตัวเลขสองหลัก โดยกระแสเงินสดของผู้ประกอบการจะไม่ได้รับผลกระทบ เนื่องจากภาครัฐจะเป็นผู้ชดเชยค่าโดยสารโดยตรง

ส่วนหุ้น BTS ฝ่ายวิจัยทิสโก้ แนะนำ"ถือ" ให้ราคาเป้าหมายที่ 3.00 บาท แม้ว่าความสามารถในการทำกำไรจะมีแนวโน้มปรับตัวดีขึ้น แต่คาดว่าจะเป็นไปอย่างค่อยเป็นค่อยไป โดยได้รับแรงสนับสนุนจากการนำระบบตั๋วร่วมมาใช้ การเปลี่ยนรูปแบบรายได้จากการแบ่งกำไรกับ BTSGIF ไปเป็นค่าธรรมเนียมการดำเนินงานและบำรุงรักษา หรือ O&M หลังปี 2572 รวมถึงผลประกอบการที่ดีขึ้นของบริษัทย่อย

อย่างไรก็ตาม แผนการลดค่าใช้จ่ายในการบริหารและการขาย หรือ SG&A ซึ่งเพิ่มขึ้น 31% YoY สู่ 1.94 พันล้านบาท ในไตรมาส 1 ของปี 69/70 และต้นทุนทางการเงินที่อยู่ในระดับ 1.94 พันล้านบาท เมื่อเทียบกับหนี้สินสุทธิปรับปรุงแล้วที่ 1.33 แสนล้านบาท ยังคงเป็นปัจจัยกดดันให้ BTS ขาดทุนต่อไป

ฝ่ายวิจัยคงประมาณการในงวดปี 2569/70 ของ BTS จะมีผลดำเนินงานขาดทุนสุทธิ 2.46 พันล้านบาท ซึ่งสอดคล้องกับไตรมาส 1 ของปี 2569/70 ซึ่งขาดทุนสุทธิที่ 728 ล้านบาท และคาดว่าในปี 2571/72 จะยังคงขาดทุนต่อเนื่อง พร้อมทั้งไม่มีการจ่ายเงินปันผลในช่วงดังกล่าว ซึ่งประมาณการดังกล่าวยังไม่ได้รวมผลกระทบจากการขายสินทรัพย์และมาตรการลด SG&A เนื่องจากบริษัทยังไม่ได้เปิดเผยรายละเอียดหรือกรอบเวลาที่ชัดเจน