WHA โบรก แนะนำ “ซื้อ” เพิ่มเป้าเป็น 5.70 บาท

#ทันหุ้น #Thailand #ลงทุน #SET #WHA โบรก แนะนำ “ซื้อ” เพิ่มเป้าเป็น 5.70 บาท

บริษัท ดับบลิวเอชเอ คอร์ปอเรชั่น จำกัด (มหาชน) ยังคงได้รับแรงหนุนจากการลงทุนในธุรกิจ Data Centre (DC) ซึ่งฝ่ายวิจัย บริษัทหลักทรัพย์ ซีจีเอส อินเตอร์เนชั่นแนล (ประเทศไทย) จำกัด มองว่าเป็นปัจจัยบวกเชิงโครงสร้างที่ช่วยขับเคลื่อนการเติบโตของบริษัทในระยะยาว ทั้งในธุรกิจนิคมอุตสาหกรรม สาธารณูปโภค และพลังงาน ส่งผลให้ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 5.70 บาท พร้อมคงคำแนะนำ “ซื้อ”

ฝ่ายวิจัยคาดว่า WHA จะมียอดขายที่ดินให้แก่ผู้ประกอบการ Data Centre เพิ่มขึ้นจาก 537 ไร่ในปี 2568 เป็น 1,100 ไร่ในปี 2569 คิดเป็นสัดส่วน 50% ของยอดขายที่ดินใหม่ทั้งหมด เทียบกับ 40.1% ในปี 2568 สะท้อนการขยายตัวอย่างต่อเนื่องของการลงทุนจากกลุ่ม Hyperscaler และห่วงโซ่อุปทานที่เกี่ยวข้อง โดยในไตรมาส 1/2569 บริษัทสามารถขายที่ดินได้ถึง 951 ไร่ ซึ่งรวมถึงการขายที่ดิน 900 ไร่ให้กับผู้ให้บริการ Data Centre รายใหญ่จากสหรัฐฯ เมื่อเดือนกุมภาพันธ์ 2569

นอกจากนี้ WHA อยู่ระหว่างศึกษาความเป็นไปได้ในการพัฒนา Data Centre Park ทั้งในและนอกพื้นที่เขตพัฒนาพิเศษภาคตะวันออก (EEC) รวมถึงจังหวัดสระบุรี โดยฝ่ายวิจัยประเมินว่าอุปสงค์สำหรับโครงการดังกล่าวจะอยู่ที่ประมาณ 600-700 ไร่ และมีโอกาสเปลี่ยนเป็นยอดขายที่ดินใหม่ได้ในปี 2570

สำหรับแนวโน้มยอดขายที่ดินในปี 2569 บริษัทคงเป้าหมายไว้ที่ 2,500 ไร่ ซึ่งสูงกว่าประมาณการของฝ่ายวิจัยที่ 2,200 ไร่ โดยผู้บริหารเชื่อว่ายอดขายที่ดินในประเทศไทยมีโอกาสสูงที่จะเกิน 2,300 ไร่ จากยอดขายสะสม 951 ไร่ในไตรมาส 1/2569 และโอกาสขายเพิ่มเติมอีกประมาณ 850 ไร่ในช่วงที่เหลือของปี ปัจจัยดังกล่าวยังไม่ได้รับผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญจากความล่าช้าในการอนุมัติการลงทุนโดยตรงในต่างประเทศ (ODI) ของจีน โดยเฉพาะในกลุ่มเครื่องใช้ไฟฟ้า Data Centre และสินค้าอุปโภคบริโภค

ฝ่ายวิจัยยังเชื่อว่าแนวโน้ม China+1 จะยังเป็นแรงขับเคลื่อนสำคัญของความต้องการที่ดินในประเทศไทย จากการกระจายฐานการผลิตของบริษัทไต้หวันและผู้ประกอบการที่มุ่งส่งออกไปยังสหรัฐฯ ขณะที่ราคาขายเฉลี่ยต่อไร่ปรับเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญจาก 5.36 ล้านบาทในปี 2568 เป็น 7.86 ล้านบาทในไตรมาส 1/2569

ในส่วนของธุรกิจสาธารณูปโภค คาดว่า WHA จะลงนามสัญญาจำหน่ายน้ำให้แก่กลุ่ม Hyperscaler ซึ่งซื้อที่ดินจำนวน 900 ไร่ในไตรมาส 1/2569 ปริมาณ 17-29 ล้านลูกบาศก์เมตร ภายในไตรมาส 3/2569 โดยคาดว่าจะรับรู้รายได้จากค่าธรรมเนียมการใช้น้ำเกินกว่าที่จัดสรร (Capacity Charge) รวม 818.7 ล้านบาทในช่วงปี 2570-2571

ฝ่ายวิจัยมองว่าความต้องการจากกลุ่ม Data Centre จะเป็นปัจจัยสำคัญที่ช่วยสนับสนุนการเติบโตของรายได้จากธุรกิจน้ำและพลังงานหมุนเวียน หลังโครงการเริ่มเปิดดำเนินงานตั้งแต่ไตรมาส 4/2569 เป็นต้นไป โดย Data Centre บนพื้นที่รวม 1,900 ไร่ มีความต้องการใช้น้ำราว 53 ล้านลูกบาศก์เมตรจาก 2 สัญญา ซึ่งคิดเป็น 33.2% ของปริมาณการจำหน่ายน้ำทั้งหมดในปี 2568

ขณะเดียวกัน ฝ่ายวิจัยยังประเมินว่าธุรกิจพลังงานแสงอาทิตย์มีโอกาสสร้าง Upside เพิ่มเติม โดยรายได้จากธุรกิจโซลาร์อาจสูงกว่าประมาณการเดิม 40-47.2% ในช่วงปี 2570-2571 หากบริษัทสามารถลงนามสัญญาซื้อขายไฟฟ้า (PPA) ตามบันทึกความเข้าใจ (MOU) ที่มีอยู่รวม 120 เมกะวัตต์ได้สำเร็จ

จากปัจจัยบวกดังกล่าว ฝ่ายวิจัยได้ปรับเพิ่มประมาณการกำไรต่อหุ้น (EPS) ในช่วงปี 2569-2571 ขึ้น 0.7-2.4% เพื่อสะท้อนรายได้จากสัญญาจัดหาน้ำปริมาณ 17-29 ล้านลูกบาศก์เมตร ส่งผลให้ราคาเป้าหมายใหม่อยู่ที่ 5.70 บาท อิงระดับ P/E ปี 2570 ที่ 14.1 เท่า หรือสูงกว่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปีที่ระดับ +0.2 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน

ฝ่ายวิจัยมองว่า WHA สมควรได้รับการประเมินมูลค่าที่สูงขึ้นจากแนวโน้มการเติบโตเชิงโครงสร้างของอุตสาหกรรม Data Centre และโครงสร้างพื้นฐานดิจิทัลในประเทศไทย โดยบริษัทจะได้รับประโยชน์โดยตรงจากความต้องการที่ดินที่เพิ่มขึ้น รวมถึงรายได้ประจำจากธุรกิจสาธารณูปโภคและพลังงาน อย่างไรก็ตาม ความเสี่ยงสำคัญยังคงอยู่ที่ความล่าช้าในการขายสินทรัพย์เข้ากองทรัสต์ WHART และการโอนกรรมสิทธิ์ที่ดิน ขณะที่ปัจจัยบวกเพิ่มเติมต่อราคาหุ้นจะมาจากยอดขายที่ดินและอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงกว่าคาด