บล.ฟินันเซีย ไซรัส แนะนำ “ซื้อ” GPSC ราคาเป้าหมายใหม่ 45 บาท

บล.ฟินันเซีย ไซรัส แนะนำ “ซื้อ” GPSC ราคาเป้าหมายใหม่ 45 บาท

#ทันหุ้น #GPSC บล.ฟินันเซีย ไซรัส แนะนำ “ซื้อ” บริษัท โกลบอล เพาเวอร์ ซินเนอร์ยี่ จำกัด (มหาชน) : GPSC ราคาเป้าหมายใหม่ 45 บาท

Tailwinds Incoming คาดว่ากำไรสุทธิไตรมาส 3/2568 ยังแข็งแกร่ง หนุนจากต้นทุนก๊าซและอัตราดอกเบี้ยที่ลดลง รวมถึงอัพไซด์จากแผนการเข้าซื้อโรงไฟฟ้า SPP จากกลุ่ม ปตท. และการเพิ่มสัดส่วนการถือหุ้นในโรงไฟฟ้าภายในกลุ่ม เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2568–2570 ขึ้น 3–7% เป็น 5.8 พันล้านบาท (+42% yoy), 6.1 พันล้านบาท (+6% yoy) และ 6.2 พันล้านบาท (+3% yoy) ตามลำดับ พร้อมคงคำแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมายใหม่ 45 บาท

การเพิ่มสัดส่วนใน RPCL จะหนุนกำไรและมูลค่าหุ้น

GPSC อยู่ระหว่างเข้าซื้อหุ้นเพิ่มในบริษัท ราชบุรีเพาเวอร์ จำกัด (RPCL) ซึ่งเป็นโรงไฟฟ้า IPP แบบก๊าซร่วมขนาด 1,400 MW ที่มีสัญญา PPA 25 ปี สิ้นสุดปี 2576 จาก Chubu Electric และ Toyota Tsusho ภายหลังการทำรายการ RPCL จะเปลี่ยนการรับรู้จากปันผลรับ เป็น “บริษัทร่วม” ตามวิธีส่วนได้เสีย 

โดยสัดส่วนของ GPSC จะเพิ่มเป็น 24.38% (จาก 15%) ด้วยมูลค่ารวมประมาณ 470 ล้านบาท RPCL รายงานกำไรสุทธิครึ่งแรกปี 2568 ที่ 424 ล้านบาท คิดเป็นประมาณ 800–900 ล้านบาทต่อปี ที่สัดส่วนใหม่คาดว่าส่วนแบ่งกำไรของ GPSC จะอยู่ที่ราว 200–250 ล้านบาทต่อปี หรือประมาณ 4% ของกำไรสุทธิทั้งปีของ GPSC

แนวโน้มครึ่งหลังปี 2568 ยังสดใส เดินหน้าสร้างกำลังผลิตใหม่เพิ่ม

คาดว่ากำไรปกติไตรมาส 3/2568 ยังแข็งแรง หนุนจากกำไรของ IPP ที่น่าจะปรับดีขึ้น โดย GHECO-1 ได้ประโยชน์จากผลขาดทุนสต๊อกถ่านหินที่ลดลงและไม่มีแผนปิดซ่อม ขณะที่กำไรจากพลังงานหมุนเวียนอาจอ่อนตัวจากฤดูกาล และกำไรอัตราแลกเปลี่ยนที่น้อยลงเมื่อเทียบกับไตรมาส 2/2568 แต่ถูกชดเชยบางส่วนด้วยผลการดำเนินงานของโรงไฟฟ้าพลังน้ำไซยะบุรีที่ดีขึ้น สำหรับรายการพิเศษ คาดว่าจะทรงตัว QoQ โดยกำไรจากการขายหุ้น AEPL ราว 800 ล้านบาท จะชดเชยการไม่มีรายการกำไร FX ขนาดใหญ่แบบในไตรมาสก่อน

ในด้านแผนเติบโต GPSC อยู่ระหว่างศึกษานิวเคลียร์ SMR รุ่นที่ 4 ร่วมกับพันธมิตรจีนและญี่ปุ่น พร้อมตั้งเป้าเข้าซื้อ SPP 300–350 MW ภายในกลุ่ม ปตท. และเพิ่มสัดส่วนในโรงไฟฟ้าภายในกลุ่ม รวมถึงดีลการเพิ่มสัดส่วนใน RPCL ล่าสุด

ปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2568–2570

เพื่อสะท้อนการถือหุ้นเพิ่มใน RPCL และปรับสมมติฐานราคาก๊าซและอัตราดอกเบี้ยที่มีแนวโน้มลดลง ภายหลังธุรกรรมเสร็จสิ้น สัดส่วนการถือหุ้นของ GPSC ใน RPCL จะเพิ่มจาก 15% เป็น 25% ส่วนแบ่งกำไรเพิ่มขึ้นเป็น 200–250 ล้านบาทต่อปี ภายใต้วิธีส่วนได้เสีย อีกทั้งเรายังปรับลดสมมติฐานราคาก๊าซเพื่อให้สะท้อนทิศทางตลาด ส่งผลให้เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2568–2570 ขึ้น 3–7% เป็น 5.8 พันล้านบาท (+42% yoy), 6.1 พันล้านบาท (+6% yoy) และ 6.2 พันล้านบาท (+3% yoy) ตามลำดับ

อัพไซด์จากกำลังการผลิตใหม่

อยู่ภายใต้แผนเข้าซื้อโรงไฟฟ้า SPP จากกลุ่ม ปตท. และการเพิ่มสัดส่วนการถือหุ้นในโรงไฟฟ้าภายในกลุ่ม คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมายใหม่ 45 บาท สะท้อนการถือหุ้นใน RPCL และ WACC ใหม่ที่ 5.1% โดยยังมีอัพไซด์เพิ่มเติมจากแผนเข้าซื้อ SPP 300–350 MW จากกลุ่ม ปตท. ราคาก๊าซที่ลดลง และอัตราดอกเบี้ยที่ลดลง