SCCC 'ทิสโก้' อัพกำไร-เป้าใหม่ มุมมองเชิงบวกแนวโน้ม 2H67 ปี 68

#ทันหุ้น - บล.ทิสโก้ คงคำแนะนำ "ซื้อ" บริษัท ปูนซีเมนต์นครหลวง จำกัด (มหาชน) หรือ SCCC โดยพิจารณาจากมุมมองเชิงบวก การประเมินมูลค่าที่ต่ำ และผลตอบแทนที่น่าดึงดูด กำไรของ SCCC ฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งนับตั้งแต่ Q4/66 เนื่องจากต้นทุนพลังงานที่ลดลงและโครงการลดต้นทุนของบริษัท ด้วยการสนับสนุนเพิ่มเติมจากการฟื้นตัวของอุปสงค์ในเวียดนามและศรีลังกา กำไรหลักใน 1H67 ของบริษัทเพิ่มขึ้นอย่างน่าประทับใจถึง 107% และคิดเป็น 56% ของการคาดการณ์ทั้งปีของฝ่ายวิจัย เมื่อคำนึงถึงการฟื้นตัวของอุปสงค์ อัตรากำไรที่สูงจากต้นทุนถ่านหินที่คงที่ และประสิทธิผลของโครงการลดต้นทุนที่มีประสิทธิภาพของ SCCC จึงปรับเพิ่มการคาดการณ์ของฝ่ายวิจัยและคงคำแนะนำ "ซื้อ"

มุมมองเชิงบวกสำหรับ 2H67F และปี 25685F ฝ่ายวิจัยมีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มของ SCCC ใน 2H67F และปี 2568 อุปสงค์ปูนซีเมนต์ในประเทศไทยควรฟื้นตัวจากการเร่งเบิกจ่ายงบประมาณปี 2567 ของรัฐบาล และการเริ่มต้นของงบประมาณปี 2568 ในเดือนตุลาคม ตลาดเวียดนามควรฟื้นตัวอย่างต่อเนื่อง โดยได้แรงหนุนจากโครงการโครงสร้างพื้นฐานขนาดใหญ่ของรัฐบาล โครงการสำคัญบางโครงการที่คาดว่าจะมีการใช้จ่ายอย่างมีนัยสำคัญในปี 2567 ได้แก่ สนามบินนานาชาติล็องถั่ญ ทางด่วนเหนือ-ใต้ และระบบรถไฟฟ้าใต้ดินโฮจิมินห์ซิตี้ อุปสงค์ในศรีลังกากำลังปรับตัวดีขึ้นพร้อมกับตัวชี้วัดทางเศรษฐกิจเชิงบวกหลายประการ โดยได้รับการสนับสนุนจากการดำเนินการของ IMF ดังนั้น คาดว่ากำไรของ SCCC ใน 2H67F และปี 2568F จะเติบโตอย่างต่อเนื่อง YoY โดยอัตรากำไรขั้นต้นยังคงน่าพอใจ เนื่องจากคาดการณ์ว่าราคาถ่านหินจะคงที่ ประกอบกับค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่ลดลงจากโครงการลดต้นทุน 

ฝ่ายวิจัยแนะนำให้ผถห.ไม่เข้าร่วมการเสนอซื้อโดย Sunrise Equity บริษัท Sunrise Equity (ผู้ถือหุ้นรายใหญ่ที่สุดของบริษัท) ได้ยื่นคำเสนอซื้อหุ้นของบริษัทจำนวน 83.8 ล้านหุ้น (28.12% ของหุ้นทั้งหมด) ในราคาหุ้นละ 160 บาท (โดยไม่มีความตั้งใจที่จะเพิกถอนหลักทรัพย์) ซึ่งจะดำเนินการตั้งแต่วันที่ 29 สิงหาคม ถึง 2 ตุลาคม 2567 ฝ่ายวิจัยมองว่าราคาซื้อที่ 160 บาทนั้นต่ำเกินไป โดยคิดเป็นอัตราส่วน PER และ EV/EBITDA ของปี 2567 ที่ 12.8 เท่าและ 7.4 เท่าตามลำดับ แต่ต่ำกว่ามูลค่าที่เหมาะสมของฝ่ายวิจัยที่ 186.00 บาท คิดเป็น 14% ในขณะเดียวกัน มีมุมมองเชิงบวกต่อการเสนอซื้อ LANNA ของบริษัท เนื่องจากกำไรที่เพิ่มขึ้นจาก LANNA ควรจะมากกว่าต้นทุนทางการเงินของเงินกู้ที่ใช้สำหรับการเข้าซื้อกิจการครั้งนี้

คงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ SCCC ปรับเป้าหมายเป็น 186.00 บ. ฝ่ายวิจัยปรับเพิ่มการคาดการณ์กำไรปี 2567-2569F ขึ้น 6-10% โดยมีสาเหตุหลักมาจากการเพิ่มขึ้นของอัตรากำไรขั้นต้นและการลดลงของการคาดการณ์ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร ดังนั้น มูลค่าที่เหมาะสมของเรา ซึ่งอิงจากอัตราส่วน PER ปี 2567 ที่ 14.9 เท่า (คำนวณจากค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 7 ปีของหุ้น) จึงถูกปรับขึ้นจาก 174.00 บาท เป็น 186.00 บาท เมื่อพิจารณาจากโอกาสที่ราคาจะเพิ่มขึ้น 17% และอัตราเงินปันผลที่ 5% จึงคงคำแนะนำ "ซื้อ" โดยมีปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญคือ อุปสงค์ที่อ่อนแอ ราคาพลังงานที่เพิ่มสูงขึ้น และสงครามราคา