หุ้นกลุ่มอิเล็กทรอนิกส์ราคาร่วง 4-5% DELTA-HANA-KCE เผชิญความเสี่ยงแตกต่างกัน
#หุ้นอิเล็กทรอนิกส์ #ทันหุ้น – การซื้อขายหุ้นกลุ่มอิเล็กทรอนิกส์วันที่ 4 เม.ย.68 ราคาลดลงประมาณ 4-5% หุ้น DELTA ราคาลดลงต่อเนื่องเป็นวันที่สอง จากวันที่ 3 เม.ย.ราคาลดลง 10.37% ในวันที่ 4 เม.ย.ครึ่งวันเช้า ราคาหุ้น DELTA ลดลงอีก 4.55% ปิดครึ่งวันเช้าที่ 57.75 บาท ลดลง 2.75 บาท มูลค่าการซื้อขาย 892.90 ล้านบาท
ราคาหุ้น HANA วันที่ 4 เม.ย.ปิดครึ่งวันเช้าที่ 15.70 บาท ลดลง 0.90 บาท (-5.42%)มูลค่าการซื้อขาย 117.90 ล้านบาท
ราคาหุ้น KCE วันที่ 4 เม.ย.ปิดครึ่งวันเช้าที่ 15.50 บาท ลดลง 0.70 บาท (-4.32%) มูลค่าการซื้อขาย 69.44 ล้านบาท
.
บล.บัวหลวงระบุว่ามาตรการภาษีนำเข้าของทรัมป์ที่ 36% ส่งผลกระทบต่อการส่งออกของไทย แต่กลุ่มเซมิคอนดักเตอร์อาจได้รับการยกเว้น (ต้องดูรายสินค้า) DELTA, HANA, KCE และ CCET เผชิญกับความเสี่ยงที่แตกต่างกัน ซึ่งส่งผลให้ต้องระมัดระวังและประเมินมูลค่าหุ้นท่ามกลางภาวะอุปสงค์ทั่วโลกที่ไม่แน่นอนและยังคงมีการเจรจามาตรการภาษีอยู่
การยกเว้น vs. ความไม่แน่นอน
มาตรการภาษีนำเข้าของทรัมป์ที่ 36% ส่งผลกระทบต่อการส่งออกของไทยแต่กลุ่มเซมิคอนดักเตอร์ยังไม่ได้ถูกรวมจากมาตรการภาษีรอบนี้ อย่างไรก็ตาม ความชัดเจนยังคงประเมินยาก โดยเฉพาะในส่วนของส่วนประกอบที่สำคัญที่อยู่ในขั้นตอนการผลิต เช่น modules, PCB, power supplies และ electronic assemblies ซึ่งล้วนอยู่ใน " grey zone " ของภาษี ทาง DELTA มี ODM solutions (มีรายได้ส่งไปสหรัฐฯ 35%) ที่เกี่ยวข้องกับโมดูลและระบบอิเล็กทรอนิกส์ ขณะที่ KCE (มีรายได้ส่งไปสหรัฐฯ 23%) ผลิต PCB สำหรับรถยนต์ HANA (มีรายได้ส่งไปสหรัฐฯ 20%) ให้บริการบรรจุภัณฑ์ IC และบริการ PCBA ซึ่งเกี่ยวข้องกับเซมิคอนดักเตอร์บางส่วนแต่ยังเผชิญกับการกำกับดูแลที่ไม่แน่นอน CCET ซึ่งมุ่งเน้นการประกอบอิเล็กทรอนิกส์สำเร็จรูปสำหรับผู้บริโภค ก็ดำเนินการในสภาพแวดล้อมที่คลุมเครือเช่นเดียวกัน
.
อย่างไรก็ตามผลกระทบของภาษียังขยายไปหลายประเทศ ได้แก่ ไต้หวัน (32%), จีน (54%), เกาหลีใต้ (25%) และเวียดนาม (46%) ซึ่งจำกัดตัวเลือกในการจัดหาสินค้าทางเลือกสำหรับลูกค้าสหรัฐฯ นอกจากนี้ การย้ายฐานการผลิตไปสหรัฐฯ จะส่งผลให้ต้นทุนการจัดหาและการลงทุนเริ่มแรกเพิ่มสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ
.
อุปสงค์เผชิญแรงกดดัน
HANA ซึ่งมีรายได้ส่งออกจาก consumer electronics, smartphones และ PCs ที่ 22% มีความเสี่ยงสูงสุดจากอุปสงค์ทั่วโลกที่ชะลอตัวลง สัดส่วนรายได้ที่หลากหลายของ DELTA ได้แก่ EV (30%) DC/AI (40-50%) และconsumer electronics (10-15%) ให้ความเสถียรที่มากขึ้น โดยเฉพาะจากอุปสงค์โครงสร้างพื้นฐานที่แข็งแกร่ง (เช่น AI servers) ขณะที่ KCE มีสัดส่วนรายได้ส่งออกอุตสาหกรรมยานยนต์ 80% ทำให้บริษัทมีความเสี่ยงต่อภาวะเศรษฐกิจยานยนต์ทั่วโลกที่ตกต่ำ แม้ว่าจะมีการส่งออก consumer electronics ที่ไม่มากนัก (10-15%) การยกเว้นเซมิคอนดักเตอร์อาจจะเป็นการยกเว้นชั่วคราว เนื่องจากเป้าหมายระยะยาวของสหรัฐฯ ในการนำการผลิตเซมิคอนดักเตอร์กลับมาในประเทศ
หากยอดขายของสหรัฐฯลดลง 10% ผลกระทบต่อกำไรเบื้องต้นในปี 2568 หากภาษีมีผลบังคับใช้ในเดือนเม.ย. จะอยู่ที่ DELTA -8%, HANA -6%, และ KCE -3% บางบริษัทสามารถบรรเทาความเสี่ยงได้โดยผ่านฐานการผลิตที่หลากหลาย ตัวอย่างเช่น DELTA มีโรงงานในอินเดีย HANA มีโรงงานในสหรัฐฯ และ CCET มีโรงงานในหลายประเทศ
ปรับ Valuation ท่ามกลางความเสี่ยง
ปัจจุบันอัตรากำไรมีอิทธิพลอย่างมากต่อความยืดหยุ่น เนื่องจากความไม่แน่นอบของอัตราภาษีและความผันผวนของอุปสงค์ที่เพิ่มมากขึ้น DELTA ซึ่งมีอัตรากำไรที่สูงกว่า (11%) มีความสามารถในการต้านทานแรงกดดันได้ดีกว่า KCE (10%), HANA (4-5%), และ CCET (2%) เมื่อพิจารณาจากความไม่แน่นอนเหล่านี้ และผลลัพธ์ที่อาจเกิดขึ้นจากการเจรจา เราปรับมูลค่าหุ้นอย่างระมัดระวังให้ต่ำกว่า -1ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน ราคาเป้าหมายใหม่ของ DELTA ปรับลดลดลงเหลือ 55 บาท HANA ปรับลดเหลือ 15.50 บาท และ KCE ปรับลดเหลือ 15.50 บาท สะท้อนถึงความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นและการตั้งท่าที่ระมัดระวังในภาวะตลาดที่ผันผวน
บล.ทิสโก้ : ภาษีสูงส่งผลกระทบต่อความเชื่อมั่นของหุ้นกลุ่มอิเล็กทรอนิกส์
ประเทศไทยถูกจัดอยู่ในกลุ่มอัตราภาษีที่สูงกว่าเมื่อเทียบกับผู้เล่นหลักในอุตสาหกรรม EMS ในภูมิภาค
การประกาศภาษีตอบโต้โดยสหรัฐฯ อาจส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่ออุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์ทั่วโลก โดยเฉพาะผู้ส่งออกหลักในเอเชีย ภาคเซมิคอนดักเตอร์มีลักษณะเป็นโลกาภิวัตน์สูง โดยมีการผลิตและประกอบกระจายอยู่ในหลายประเทศ ดังนั้น การเก็บภาษีอาจทำให้อุตสาหกรรมชะลอตัวลงในช่วงครึ่งปีหลัง 2568
เราขอระบุว่าสินค้าบางรายการจะไม่อยู่ภายใต้ภาษีตอบโต้ ได้แก่ : (1) สินค้าที่อยู่ภายใต้ 50 USC 1702(b) (2) สินค้าเหล็ก/อลูมิเนียม และรถยนต์/ชิ้นส่วนรถยนต์ที่อยู่ภายใต้ภาษีมาตรา 232 อยู่แล้ว (3) ทองแดง, เภสัชภัณฑ์, เซมิคอนดักเตอร์ และไม้แปรรูป (4) สินค้าทั้งหมดที่อาจอยู่ภายใต้ภาษีมาตรา 232 ในอนาคต (5) ทองคำแท่ง และ (6) พลังงาน และแร่ธาตุบางชนิดที่ไม่มีในสหรัฐอเมริกา แม้ว่าเซมิคอนดักเตอร์จะถูกกล่าวถึงในข้อ 3 แต่ยังไม่ชัดเจนว่าการยกเว้นจะครอบคลุมมากน้อยเพียงใด
อย่างไรก็ตาม อัตราภาษี 36% สำหรับประเทศไทยสูงกว่าที่คาดการณ์ และสูงกว่าอัตราเฉลี่ย 31.5% รวมทั้งสูงกว่าคู่แข่ง EMS อย่างมาเลเซีย (24%) และฟิลิปปินส์ (17%) ซึ่งอาจทำให้ประเทศไทยมีความสามารถในการแข่งขันในอุตสาหกรรม EMS ลดลงและลดการลงทุนจากต่างประเทศในอนาคต
.
DELTA มีความเสี่ยงสูงสุดต่อตลาดสหรัฐฯ ; KCE มีความเสี่ยงผ่านอุตสาหกรรมยานยนต์
เราเห็นว่า DELTA มีความเสี่ยงการส่งออกโดยตรงไปยังสหรัฐฯ สูงที่สุดที่ 29% ตามด้วย HANA (24%), KCE (20%) และ SVI (10%)อย่างไรก็ตาม DELTA, HANA และ SVI มีโรงงานผลิตในต่างประเทศจึงอาจสามารถย้ายฐานการผลิตเพื่อลดผลกระทบได้ตามความเห็นของเรา
.
ภาษีใหม่ที่อาจเกิดขึ้นในอัตรา 25% บนรถยนต์โดยสาร รถบรรทุกขนาดเล็ก และชิ้นส่วนยานยนต์บางส่วนที่นำเข้าโดยสหรัฐฯ จะส่งผลกระทบเชิงลบต่อ KCE มากที่สุด เนื่องจากรายได้จากส่วนยานยนต์คิดเป็นประมาณ 80% ของรายได้รวมของ KCE ตามด้วย DELTA ที่ 31% ของรายได้รวม เนื่องจากความซับซ้อนในห่วงโซ่อุปทาน จึงยากที่จะระบุการแบ่งส่วนที่ชัดเจนของการส่งออกของ KCE ไปยังสหรัฐฯ
.
อย่างไรก็ตาม หากเราสันนิษฐานว่าความเสี่ยงทั้งหมดต่อสหรัฐฯ เกี่ยวข้องกับยานยนต์ KCE ยังคงมีความเสี่ยงสูงสุดต่อภาษีที่ 16% ของรายได้รวม (รวมการส่งออกทางอ้อม) ตามด้วย DELTA ที่ 9%, HANA ที่ 5% และ SVI ที่ 1% สังเกตว่าเกือบ 50% ของรถยนต์ทั้งหมดที่ขายในสหรัฐฯ เป็นสินค้านำเข้าและประมาณ 60% ของชิ้นส่วนรถยนต์ถูกนำเข้าก่อนการประกอบขั้นสุดท้ายในสหรัฐฯ ไม่นับรวมที่สหภาพยุโรปส่งออกรถยนต์ประมาณ 38.4 ล้านยูโรหรือ 25% (ในแง่มูลค่า) ไปยังสหรัฐฯ ในปี 2024
.
เราคาดว่าวงจรเซมิคอนดักเตอร์ทั่วโลกจะชะลอตัวในช่วงครึ่งปีหลัง 2568 ท่ามกลางภาษีใหม่ ; SVI จะได้รับผลกระทบน้อยกว่า
การเติบโตของเซมิคอนดักเตอร์ทั่วโลกดูเหมือนจะยังคงจำกัดอยู่เฉพาะในส่วนของ logic และ memory ซึ่งได้ประโยชน์จากการนำ AI มาใช้ทั่วโลก เรามองในทิศทางเดียวกับการคาดการณ์ของ WSTS ที่ 11% สำหรับการเติบโตในปี 2568 (เทียบกับ 18-20% จาก Gartner และ IDC) อย่างไรก็ตาม ภาษีตอบโต้ของสหรัฐฯ ควรจะทำให้วัฏจักรเซมิคอนดักเตอร์ทั่วโลกชะลอตัวลงไปอีกในช่วงครึ่งปีหลัง 2568 เมื่อพิจารณาทั้งหมดแล้ว เรามองว่า SVI เป็นตัวเลือกที่ปลอดภัยที่สุดในกลุ่มเดียวกันในระยะสั้น เนื่องจากมีความเสี่ยงต่อภาษีสหรัฐฯ และภาษียานยนต์ต่ำที่สุด ทั้งนี้ เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ SVI โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 8.60 บาท