กสิกรชี้กลุ่มสื่อสารถูกซื้อมากไป ลดมุมมองจากบวกเป็นกลาง

#บลกสิกร #ทันหุ้น - กสิกรชี้กลุ่มสื่อสารถูกซื้อมากไป ลดมุมมองจากบวกเป็นกลาง

บริการโทรศัพท์เคลื่อนที่ – การปรับราคาที่ง่ายจะจบลงในเร็ว ๆ นี้ เราคาดว่าโมเมนตัมการเติบโตรายได้โทรศัพท์เคลื่อนที่ของทั้งอุตสาหกรรมจะอยู่ในระดับที่ช้าลงในปี 2568 เนื่องจากเริ่มมาตรการช่วยเหลือราคาปลีกระหว่างไตรมาส 2-3/2566 และคาดจะสิ้นสุดในไตรมาส 3-4/2567 รายได้ของอุตสาหกรรมโทรศัพท์เคลื่อนที่เติบโตขึ้นที่ -1.1% - +1% ระหว่างไตรมาส 1-2/2566 ก่อนที่จะเพิ่มขึ้นเป็น 2.1%-4.5% ระหว่างไตรมาส 4/2566 ถึง 2/2567 เราคาดว่ารายได้โทรศัพท์เคลื่อนที่ในครึ่งหลังปีนี้จะขยายตัวขึ้น 5% YoY และของทั้งอุตสาหกรรมในปี 2568-76 จะเติบโตขึ้น 2%-4% สมมติฐานหลัก ได้แก่ 1) ความสมดุลของการแข่งขันที่เสถียรและ 2) ไม่มีการแทรกแซงด้านหลักเกณฑ์

 บริการอินเตอร์เน็ตบ้าน – ยังเติบโตได้อีก แม้เรามองว่าอุตสาหกรรมโทรศัพท์เคลื่อนที่ถึงจุดอิ่มตัวแล้ว แต่เราคาดว่าอุจสาหกรรมอินเตอร์เน็ตบ้านจะยังขยายตัวขึ้นอีก หากเปรียบเทียบกับคาดการณ์อัตราเติบโตของรายได้โทรศัพท์เคลื่อนที่รวมของเราที่ 2%-4% ในปี 2568-76 เราคาดว่ารายได้ของอุตสาหกรรมอินเตอร์เน็ตบ้านรวมจะขยายตัวขึ้น 4.8%-6.9% ในช่วงเวลาเดียวกัน

การประมูลคลื่นความถี่ – ผลดีหรือผลเสีย? หากพิจารณาจากปัจจัยพื้นฐาน เราเชื่อว่าผลการประมูลคลื่นความถี่ในปี 2568 จะเพิ่มโครงสร้างฐานกำไรสุทธิของ ADVANC และ TRUE ตั้งแต่ไตรมาส 3/2568 เป็นต้นไปและส่งผลให้ราคาหุ้นปรับเพิ่มขึ้นอีกอย่างมีประสิทธิภาพ นอกจากนี้ เรายังเชื่อว่าส่วนแบ่งของการถือครองแบนด์วิดท์ (เฉพาะแบนด์ต่ำและแบนด์กลาง) หลังการประมูลจะปรับดีขึ้นเช่นกันซึ่งคาดจะช่วยยืดระยะเวลาของการแข่งขันให้ยังอยู่ในระดับที่ไม่รุนแรง อย่างไรก็ดี เราตระหนักดีว่าการประมูลคลื่นความถี่จะมาพร้อมกับความไม่แน่นอน

บล.กสิกร ลดมุมมองต่อกลุ่มเป็นกลาง ลดมุมมองต่อกลุ่มโทรคมนาคมจากบวกเป็นกลางเนื่องจากเรามองว่าราคาหุ้นของกลุ่มถูกซื้อมาจนเกินไปจากราคาหุ้นที่ปรับเพิ่มขึ้นในช่วงที่ผ่านมา ปัจจัยหนุนคาดจะมาจาก 1) อำนาจในการกำหนดราคาที่ดีขึ้น 2) การประหยัดต้นทุนที่ดีขึ้น 3) capex ที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น 4) การบริหารเงินทุนในเชิงรุกมากขึ้นและ 5) ขั้นตอนการประมูลที่เอื้อประโยชน์มากขึ้น ขณะที่ปัจจัยฉุดคาดจะมาจาก 1) สถานการณ์ความไม่สงบทางการเมือง 2) การแทรกแซงด้านหลักเกณฑ์ 3) การแข่งขันด้านราคาที่กลับมา 4) การลงทุนก้อนใหญ่ในธุรกิจที่สร้างผลขาดทุนนอกกลุ่มโทรคมนาคมและ 5) การประมูลที่ไม่ราบรื่น

ไม่มีหุ้นเด่น คงประมาณการกำไรสุทธิและราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 ของเราตามเดิมแต่ลดคำแนะนำ ADVANC, TRUE และ INTUCH ลงจาก “ซื้อ” เป็น “ถือ” จากเหตุผลด้านมูลค่า เราไม่มีหุ้นเด่นในกลุ่มขณะนี้ แต่หากอิงจากมูลค่าปัจจุบัน ความชอบของเราเรียงจาก TRUE, INTUCH และ ADVANC

สมมติฐานที่ดีที่สุด สมมติฐานที่ดีที่สุดของเราคาดว่ามูลค่ายุติธรรมของ 

ADVANC จะเพิ่มขึ้นเป็น 306.19 บาท หากตลาดลดตัวคูณ EV/EBITDA ปี 2568 ลงเหลือ 1SD มากกว่าระดับเฉลี่ย 10 ปี อิงจากราคาตลาดปัจจุบัน ราคาหุ้น ADVANC ขณะนี้ซื้อขายที่ +0.5SD ของ EV/EBITDA เฉลี่ย 10 ปีก่อน หากใช้มูลค่าในกรณีที่ดีที่สุดของ ADVANC และใช้ 0% ของส่วนลดการถือครองของบริษัทฯ มูลค่ายุติธรรมของ INTUCH จะอยู่ที่ 101.85 บาท สมมติฐานที่ดีที่สุดของเราสำหรับ TRUE มาจากการลบมูลค่าการผนึกกำลังที่คาดเพิ่มขึ้นของเราออกจากคาดการณ์มูลค่าการผนึกกำลังของผู้บริหารที่ 2.5 แสนลบ. ซึ่งจะได้มูลค่ายุติธรรมของ TRUE ที่ 13.36 บาท