'MINT' มุมมอง 'เอเซีย พลัส' การซื้อหุ้น NH Hotel ที่เหลืออยู่

#ทันหุ้น - บล.เอเซีย พลัส มุมมองต่อหุ้น บริษัท ไมเนอร์ อินเตอร์เนชั่นแนล จำกัด (มหาชน) หรือ MINT โดยเมื่อวันที่ 14 ธ.ค.67 Bloomberg รายงาน MINT ในฐานะผู้ถือหุ้นใหญ่ของ NH Hotel (ปัจจุบันถือราว 96%) เตรียมทำ tender offer หุ้นที่เหลือของ NH Hotel ในราคา 6.37 ยูโรต่อหุ้น (ราคาตลาดล่าสุดที่ 4.63 ยูโรต่อหุ้น) ใกล้เคียงราคาเสนอซื้อช่วงปี 2561 โดย NH Hotel จะจัดประชุมผู้ถือหุ้นวันที่ 20 ม.ค.68 โดยจำนวนหุ้นที่จะทำ Tender เหลืออยู่ที่ราว 18 ล้านหุ้น ใช้เงินประมาณ 115 ล้านยูโร (หรือราว 4.1 พันล้านบาท อิงอัตราแลกเปลี่ยนที่ 1 ยูโร ต่อ 35.61 บาท) ด้านความพร้อมของเงินทุน ณ สิ้นงวด Q3/67 ทาง MINT มีเงินสดในมือราว 1 หมื่นล้านบาท และ CFO งวด 9M67 ที่ 2.6 หมื่นล้านบาท ประเมินเพียงพอและคาดไม่กระทบต่อแผนการลด Net gearing สู่ระดับ 0.8 เท่า (ณ สิ้นงวด Q3/67 ที่ 1 เท่า) 

ขณะที่หลังทำ tender offer แล้วเสร็จ อิงงบของ NH Hotel ปี 2566 มีกำไรปกติ 126 ล้านยูโร และ 9M67 ที่ 141 ล้านยูโร หากคำนวณตามสัดส่วนหุ้นส่วนที่เหลือราว 4.1% จะคิดเป็นกำไรส่วนเพิ่มให้กับ MINT ประมาณ 5-6 ล้านยูโร หรือราว 200 ล้านบาท (สัดส่วน 2.5% ของประมาณการกำไร) หรือกรณีที่เงิน Tender จำนวน 4.1 พันล้านบาท ภายใต้ Sensitivity Analysis พบว่าทุก 50% จากการใช้เงินกู้ยืม บนสมมติฐาน Cost of fund ที่ 5% จะมีภาระดอกเบี้ยจ่าย 100 ล้านบาท 

กล่าวโดยสรุปผลต่อธุรกรรมครั้งนี้ หลังแล้วเสร็จ มีผลต่อประมาณการกำไรปกติปี 2568 จำกัด ทำให้ฝ่ายวิจัยมีมุมมองกลางต่อธุรกรรมนี้ คงแนะนำ Outperform ราคาหุ้นซื้อขายบน PER ซื้อขาย 23 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตที่ 35 เท่า สวนทางทิศทาง Norm EPS ปี 2568 –2570 เฉลี่ยราว 14% ต่อปี (CAGR ของ Norm EPS ปี 2560 –62 ที่ 6% ต่อปี) ถูกสนับสนุนด้วยแผนการ Rebrand เพื่อยกระดับค่าห้องพักของโรงแรมใน EU และอัตราดอกเบี้ยที่ลดลงใน EU ช่วยลดภาระดอกเบี้ยจ่าย