“โกลเบล็ก” แนะนำ “ถือ” TNP เคาะเป้า 6.00 บาท

บริษัทหลักทรัพย์ โกลเบล็ก จำกัด หรือ GBS แนะนำ “ถือ” AUCT ราคาเหมาะสม 12.50 บาท โดยประเด็นสำคัญในการลงทุน คาดกำไรงวดไตรมาส 2/2564 ราว 37 ล้านบาท +32%YoY -35%QoQ : เราคาดรายได้งวด 2Q/2564 ราว 600 ล้านบาท +16%YoY -21%QoQ โดยไตรมาสนี้บริษัทขยายสาขาเพิ่มขึ้น 1 แห่งที่ อ.เชียงคำ จ.พะเยา สู่ทั้งหมด 34 สาขา (+4 สาขา YoY +1 สาขา QoQ)

กำลังซื้อลด

อย่างไรก็ดี แนวโน้มรายได้จะหดตัว QoQ เนื่องจากมาตรการกระตุ้นการใช้จ่ายของภาครัฐผ่านแอปพลิเคชั่น “เป๋าตัง” ทยอยสิ้นสุดเมื่อช่วงปลายเดือนมีนาคมแต่เพิ่งกลับมาใช้มาตรการอีกครั้งตั้งแต่วันที่ 20 พฤษภาคม ประกอบกับการแพร่ระบาดของเชื้อโควิด-19 ระลอก 3 ทำให้กำลังซื้อของผู้บริโภคชะลอลง

นอกจากนี้ ไตรมาส 2 ยังเป็นช่วง Low Season ของปีทำให้ผลประกอบการมีแนวโน้มหดตัวแรงจากไตรมาสก่อนหน้า อย่างไรก็ดี คาดว่า เปอร์เซ็นต์ GPM ยังทรงตัวในระดับสูงที่ระดับ 16% ส่วนเปอร์เซ็นต์ SG&A คาดราว 9% สูงขึ้นจากไตรมาส 1/2564 ที่ระดับ 7.3% แต่ลดลงจากไตรมาส 2/2563 ที่ระดับ 10% ส่งผลให้คาดกำไรงวดไตรมาส 2/2564 ราว 37ล้านบาท +32%YoY -35%QoQ

คาดกำไรปี 2564-65 ราว 177 ล้านบาท +32%YoY และ 192 ล้านบาท+9%YoY : แม้มีสถานการณ์การแพร่ระบาดของโควิด-19 ระลอก 3 อย่างไรก็ดีแต่การที่ภาครัฐมีนโยบายกระตุ้นเศรษฐกิจต่อเนื่องและทุกสาขายังเปิดให้บริการตามปกติ ส่งผลให้เราคงประมาณการรายได้ทั้งปี 2564 ตามเดิมที่ราว 2,593 ล้านบาท +18%YoY จากสมมติฐานการขยายสาขาเพิ่ม 5 สาขา ซึ่งเปิดแล้ว 2 สาขาในช่วงครึ่งปีแรก ปี 2564 และมีแผนจะเปิดในครึ่งปีหลังปี 2564 จำนวน 3 สาขา

ส่องครึ่งปีหลัง

ขณะที่คาดว่า  เปอร์เซ็นต์ GPM จะทรงตัวในระดับสูงที่ 16.3% เท่ากับปี 2563 ส่วน เปอร์เซ็นต์ SG&A คาดจะปรับลดลงสู่ 8.5% จากเดิมคาดที่ 9.5% เป็นผลจากการประหยัดจากขนาด ส่งผลให้ประมาณการกำไรสุทธิปี 2564 คงเดิมที่ราว 177 ล้านบาท +32%YoY

ทั้งนี้ เราคาดแนวโน้มรายได้และกำไรในช่วงครึ่งปีหลังปี 2564 จะใกล้เคียงกับครึ่งปีแรกปี 2564 แม้งวดไตรมาส 1/2564 มีฐานสูงจากมาตรการภาครัฐที่มากกว่า แต่คาดไตรมาส 3/2564-4/2564 จะทยอยฟื้นตัว QoQ จากมาตรการ “คนละครึ่งเฟส 3” และ “ยิ่งใช้ยิ่งได้” โดยไตรมาส 4 จะเป็น High Season ของปี ส่วนปี 2565 บริษัทคงเป้าแผนการเปิดสาขาใหม่ 5 สาขา ในแถบ 3 จังหวัดเดิม คือ เชียงใหม่ เชียงราย และพะเยา โดยเราคาดการณ์รายได้และกำไรสุทธิปี 2565 ราว 2,815 ล้านบาท +9%YoY และ 192 ล้านบาท +9%YoY ตามลำดับ

เคาะเป้า 6 บ.

คงคำแนะนำ “ถือ” ราคาเหมาะสมปี 2564 ราว 6 บาท : เราคงประเมินราคาเหมาะสม TNP ปี 2564 ราว 6 บาท ซึ่งอิง Prospective PER ที่ระดับ 27.5x (3Yr.Avg.+1.25SD) ซึ่งยังคงต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของอุตสาหกรรมที่ 32x ประกอบกับคาดการณ์กำไรต่อหุ้นปี 2564 ราว 0.22 บาท และเราคงยังคงคำแนะนำ “ถือ”ขณะที่คาดราคาหุ้นมีโอกาสถูกกดดันจากผลประกอบในช่วง Low Season และลดลงจากไตรมาสก่อน