KTB ถูกอย่างมีสาเหตุ

ทันหุ้น - บล.ทิสโก้ ออกบทวิเคราะห์ หุ้น ธนาคารกรุงไทย จำกัด (มหาชน) หรือ KTB แนวโน้มกำไรแย่กว่ากลุ่ม ขณะนี้ถูกซื้อขายที่ P/BV 0.45x vs. กลุ่มที่ 0.6x เนื่องจากแนวโน้มกำไรปีหน้าที่แย่กว่ากลุ่ม แม้จะมีความเสี่ยงด้านเครดิตที่ต่ำบอกเป็นนัยถึงสินเชื่อในโครงการบรรเทาหนี้ที่ต่ำ (5% ของสินเชื่อทั้งหมด) รายได้ยังคงอ่อนแอ โดยเฉพาะ NIM ที่ลดลง และการช่วยเหลือภาครัฐในด้านต่างๆ (ทำให้ OPEX เพิ่มขึ้น ทั้งที่ yield ค่อนข้างต่ำ) นอกจากนี้ แผนการลงทุน IT 5 ปี ของ KTB คาดจะเพิ่มความเสี่ยงเชิงลบต่อกำไรในระยะข้างหน้า ฝ่ายวิจัยคาด OPEX จะยังสูงต่อในปีนี้ และต่อๆ ไป แนะนำ “ถือ” และชอบ SCB ในกลุ่มธพ.ขนาดใหญ่

ปรับประมาณการเพื่อสะท้อนต้นทุนทางเครดิตที่เพิ่มขึ้นจากการระบาด อย่างไรก็ดี คาดต้นทุนทางเครดิตจะลดลงอย่างมากในอนาคต นอกจากนี้ ยังปรับตัวเลขบางส่วนเพื่อสะท้อนผลการดำเนินงานจริงช่วง Q1/64 โดยฝ่ายวิจัยลด NIM ลงค่อนข้างมาก ทำให้กำไรสุทธิ FY64-66 ลดลง -11.3%, -9.9%, และ -2.6% จากการประเมินมูลค่าไปยังปี 2565 มูลค่าเหมาะสมได้เพิ่มเป็น 12.1 บาท (จาก 11.6 บาท)

การประเมินมูลค่าและความเสี่ยง โดยมูลค่าเหมาะสม (GGM) นั้นอิง PBV 2565 ที่ 0.46x ด้วย ROE 6.0%, COE 7.2%, risk-free rate 1.3% และ risk premium 7.8%  ปัจจัยเสี่ยงเชิงลบได้แก่ 1. OPEX ที่เพิ่มขึ้นท่ามกลางการลงทุนด้าน IT และมาตรการภาครัฐ 2. คุณภาพสินเชื่อด้อยลง โดยเฉพาะสินเชื่อธุรกิจในภาคการเกษตร ปัจจัยเสี่ยงเชิงบวกได้แก่ 1. การดำเนินงานของสินเชื่อที่เกี่ยวข้องกับภาครัฐที่ดีกว่าคาด 2. รายได้จากโครงการภาครัฐที่ KTB มีส่วนร่วมด้วย