ส่องพื้นฐาน CHG โบรกแห่ปรับประมาณการ
บริษัทหลักทรัพย์ ไทยพาณิชย์ จำกัด ระบุถึง บริษัท โรงพยาบาลจุฬารัตน์ จำกัด (มหาชน) หรือ CHG ว่า บริษัทตั้งเป้ารายได้เติบโตเป็นตัวเลขสองหลักในปี 2564 (เทียบกับเติบโต 5% ในปี 2563) โดยได้รับปัจจัยหนุนจากการดำเนินงานที่ปรับตัวดีขึ้นอย่างต่อเนื่อง และแหล่งรายได้ใหม่จากบริการบริหารโรงพยาบาล CHG ได้เข้าทำสัญญาความร่วมมือระหว่างภาครัฐกับเอกชนในการบริหารโรงพยาบาลแห่งหนึ่งในพัทยา (สัญญา 1 ปี เริ่มเดือนม.ค.64) และศูนย์การแพทย์แห่งหนึ่งที่เกาะล้าน (สัญญา 2 ปี เริ่มเดือนต.ค. 63)
โดย CHG จะได้รับค่าตอบแทนการบริหารคงที่ 25 ล้านบาทต่อเดือน และบริษัทจะต้องให้การสนับสนุนบุคลากรทางการแพทย์เพื่อดำเนินการโรงพยาบาลดังกล่าว ดังนั้นกำไรจะขึ้นอยู่กับการบริหารต้นทุนของ CHG นอกจากนี้ CHG ยังได้ลงนามในสัญญาระยะเวลา 3 ปี กับ โรงพยาบาลสิรินธร เพื่อให้บริการศูนย์โรคหัวใจ มูลค่าสัญญาทั้งหมดอยู่ที่ 450ล้านบาท และรายได้ของ CHG จะอิงกับจำนวนผู้ป่วยที่เข้าใช้บริการ โดยจะเริ่มให้บริการนี้ในช่วงกลางเดือนเมษายน 2564
*ขยายกิจการตามเป้า
ขณะเดียวกัน CHG มีโครงการใหม่ 2โครงการที่รอดำเนินการ ได้แก่โรงพยาบาลศูนย์มะเร็งและรังสีรักษาสุวรรณภูมิ เป็นศูนย์มะเร็ง ขนาด 10 เตียง ตั้งอยู่ใกล้กับ โรงพยาบาลจุฬารัตน์ 3 โดยใช้งบลงทุน 200 ล้านบาท ศูนย์มะเร็งแห่งนี้จะเปิดให้บริการในปี 2565และจะเป็นศูนย์มะเร็งแห่งแรกที่ให้บริการฉายรังสีเพื่อรักษามะเร็งในจังหวัดสมุทรปราการ และโรงพยาบาลจุฬารัตน์ แม่สอด อินเตอร์เนชั่นแนล เป็นโครงการเดิมที่มีอยู่แล้วซึ่ง CHG จะปรับปรุงเป็นโรงพยาบาลขนาด 100เตียง เพื่อให้บริการผู้ป่วยที่มีรายได้ปานกลางถึงสูง โดยใช้งบลงทุน 600 ล้านบาท จะเปิดให้บริการในช่วงกลางปี 2565-ปี 2566
ทั้งนี้ได้ปรับประมาณการกำไรเพิ่มขึ้น 4% ในปี 2564 และ 5% ในปี 2565 โดยคาดการณ์รายได้เติบโตที่ 18% ในปี 2564เพื่อสะท้อนรายได้เพิ่มเติมจากบริการบริหารโรงพยาบาล และใช้สมมติฐานอัตรากำไรสุทธิ 15% ของการให้บริการบริหารโรงพยาบาล (อัตรากำไรสุทธิในช่วง 5 ปีที่ผ่านมาของ CHG) การบริหารต้นทุนได้อย่างมีประสิทธิภาพมากขึ้นและการทำสัญญาบริหารโรงพยาบาลเพิ่มเติมจะเพิ่ม Upside ให้กับประมาณการกำไร
ขณะที่คาดว่ากำไรไตรมาส 1/2564 จะเติบโตจากปีก่อน (จากการดำเนินงานที่ดีขึ้นที่โรงพยาบาล 2 แห่ง: โรงพยาบาลจุฬารัตน์ 304 อินเตอร์ และ โรงพยาบาลรวมแพทย์ฉะเชิงเทรา) แต่จะอยู่ในระดับทรงตัวจากไตรมาสก่อน (รายได้เพิ่มเติมจากบริการบริหารโรงพยาบาลอาจจะถูกหักล้างโดยปริมาณผู้ป่วยที่ลดลงในเดือนมกราคม เพราะได้รับผลกระทบจากการระบาดรอบใหม่ของโควิด-19ในประเทศไทย)
*เคาะพื้นฐาน 3.30 บาท
อย่างไรก็ตาม มองกำไรของ CHG มีแนวโน้มปรับตัวเพิ่มขึ้น โดยจะเติบโต 18% ในปี 2564 เพราะไม่มีภาระจากต้นทุนเริ่มแรกของโครงการลงทุนใหม่ เนื่องจากโครงการใหม่ 2 โครงการของ CHG มีกำหนดเปิดให้บริการในปี 2565 ยังคงเรทติ้ง OUTPERFORM สำหรับ CHG ด้วยราคาเป้าหมายสิ้นปี 2565 ที่ 3.30 บาทต่อหุ้น ปัจจัยเสี่ยง คือ เศรษฐกิจชะลอตัว และการเลิกจ้างเพิ่มมากขึ้น ซึ่งจะกดดันให้ผู้ประกันตนจำนวนมากต้องออกจากระบบประกันสังคม (SC) และส่งผลทำให้จำนวนผู้ประกันตน SC ที่ใช้บริการโรงพยาบาลของ CHG (33% ของรายได้) ปรับลดลง
ด้านบริษัทหลักทรัพย์ เคจีไอ (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน) ระบุถึง CHG ว่า มองบวกกับแนวโน้มผลประกอบการของ CHG ในปี 2564 เนื่องจากคาดว่าผลการดำเนินงานจะแข็งแกร่งขึ้นจากปีก่อนทั้งนี้ บริษัทกำลังพัฒนาธุรกิจใหม่ ซึ่งคาดว่าจะช่วยสร้างรายได้เพิ่มจากธุรกิจโรงพยาบาลที่ดำเนินการอยู่ในปัจจุบัน
นอกจากนี้ CHG จะยังคงได้อานิสงส์จากโรงพยาบาลจุฬารัตน์ 304 และรวมแพทย์ ฉะเชิงเทรา ดังนั้น จึงปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2564 ขึ้นอีก 12.3% เป็น 1.02 พันล้านบาท (+16.5% จากปีก่อน) ยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” และขยับไปใช้ราคาเป้าหมาย DCF ปี 2565 ที่ 3.25 บาท (ใช้ WACC ที่ 7.9% และ TG ที่ 3.0%) จากราคาเป้าหมายเดิมของปี 2564 ที่ 3.05 บาท