SCBS พรีวิว Q4/64 "กลุ่มท่องเที่ยว" ดี ,Q1/65 ถูกกระทบจาก Omicron

พรีวิว Q4/64 ไตรมาสที่แข็งแกร่งที่สุดของปี 2564 เพราะขาดทุนต่ำสุด จากการประมาณการของฝ่ายวิจัย Q4/64 จะเป็นไตรมาสที่ดีที่สุดของปี 2564 สำหรับผลการดำเนินงานของผู้ประกอบการโรงแรม เนื่องจากอัตราการเข้าพักจะเพิ่มขึ้นก้าวกระโดด QoQ (28-52% ใน Q4/64 เทียบกับ 10-47% ใน Q3/64) โดยได้รับแรงหนุนจากการกลับมาเดินทางภายในประเทศได้ตามปกติหลังจากผ่อนคลายมาตรการล็อกดาวน์ในเดือนก.ย. การเปิดประเทศรับนักท่องเที่ยวต่างชาติจากประเทศเสี่ยงต่ำโดยไม่ต้องกักตัวในเดือนพ.ย. (เป็นบวกต่อผู้ประกอบการโรงแรมทุกราย) และความต้องการเดินทางที่แข็งแกร่งในยุโรป (เป็นบวกสำหรับ MINT) ก่อนที่จะกลับมามีความกังวลเกี่ยวกับ COVID-19 สายพันธุ์ Omicron ในเดือนธ.ค. ด้วยเหตุนี้ จึงคาดว่า Q4/64 จะเป็นไตรมาสที่แข็งแกร่งที่สุดของปี 2564 โดยผู้ประกอบการโรงแรมจะมีผลขาดทุนรายไตรมาสต่ำที่สุด ทั้งนี้ พรีวิว Q4/64 ของเราสะท้อนถึง upside ~27% ต่อผลประกอบการปี 2564 ของ MINT อันเป็นผลมาจากการดำเนินงานที่แข็งแกร่งของ NH Hotel Group (NHH) ในยุโรป ในขณะที่ผลประกอบการของ AWC CENTEL และ ERW จะเป็นไปตามที่เราคาดการณ์ไว้ในปี 2564

โมเมนตัมจะอ่อนตัวลง QoQ ใน Q1/65 จากการพูดคุยกับผู้ประกอบการโรงแรม เราเชื่อว่าอัตราการเข้าพักจะลดลงใน Q1/65 เพราะได้รับผลกระทบจากความกังวลเกี่ยวกับ COVID-19 สายพันธุ์ Omicron สำหรับนักท่องเที่ยวต่างชาติ รัฐบาลไทยได้ประกาศระงับมาตรการคัดกรองคนเข้าประเทศแบบ “Test&Go” เป็นการชั่วคราว มีผลตั้งแต่วันที่ 22 ธ.ค. 2564 จนกว่าจะมีประกาศเปลี่ยนแปลง ซึ่งหมายความว่าผู้ที่จะเดินทางเข้ามายังประเทศไทยทุกคนจะต้องเข้ากระบวนการกักตัวตามโครงการ Sandbox (ซึ่งในวันที่ 11 ม.ค. 2565 มีการขยายพื้นที่เพิ่มเติมคือ จังหวัดภูเก็ต จังหวัดพังงาน จังหวัดกระบี่ และจังหวัดสุราษฎร์ธานีในพื้นที่เกาะสมุย เกาะพะงัน และเกาะเต่า) บรรยากาศการเดินทางภายในประเทศสะดุดลงบ้างอันเป็นผลมาจากการยกเลิก/เลื่อนการจอง อย่างไรก็ดี เราไม่คิดว่าสถานการณ์จะเลวร้ายเหมือนใน Q1/64 (อัตราการเข้าพัก 14-18%) ซึ่งการดำเนินงานได้รับผลกระทบจากการระบาดระลอกที่สองของ COVID-19 เนื่องจากในปัจจุบันอัตราการฉีดวัคซีนอยู่ในระดับที่สูงขึ้น

แนวโน้มปี 2565 ฟื้นตัวด้วยความไม่แน่นอนสูง ยังคงประมาณการจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติที่เดินทางเข้ามาในประเทศไทยไว้ที่ 8 ล้านคนในปี 2565 (20% ของระดับก่อนเกิด COVID-19) โดยส่วนใหญ่จะเดินทางเข้ามาใน 2H65 เพิ่มขึ้นจาก 3 แสนคนในปี 2564 การท่องเที่ยวไทยที่ฟื้นตัวดีขึ้นจะส่งผลทำให้ผู้ประกอบการโรงแรมมีผลขาดทุนลดลงในปี 2565 อย่างไรก็ดี เราจะต้องติดตามสถานการณ์อย่างใกล้ชิด เนื่องจากมาตรการกักตัวของรัฐบาลเป็นอุปสรรคสำคัญที่ทำให้นักท่องเที่ยวต่างชาติที่ต้องการเดินทางเข้ามาในประเทศไทยไม่ได้รับความสะดวก ประเด็นหลักที่เรากังวล คือ ระยะเวลาในการใช้มาตรการกักตัวซึ่งขึ้นอยู่กับความรุนแรงในการระบาดของ COVID-19 สายพันธุ์ Omicron ซึ่งอาจสร้าง downside ต่อจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติที่เดินทางเข้ามาในประเทศไทยและผลประกอบการของผู้ประกอบการโรงแรมที่เราคาดการณ์ไว้ในปี 2565

NEUTRAL กลุ่มท่องเที่ยว ปัจจัยกระตุ้น คือ สถานการณ์ COVID-19 ดีขึ้น การท่องเที่ยวไทยมีทิศทางฟื้นตัว แต่มีความไม่แน่นอนสูง เมื่อพิจารณาจากสถานการณ์การแพร่ระบาดของ COVID-19 ที่มีการเปลี่ยนแปลงอยู่ตลอดเวลา นับตั้งแต่วันที่ 25 พ.ย. 2564 (เมื่อเริ่มมีความกังวลเกี่ยวกับ Omicron) ราคาหุ้น ERW ปรับตัวลดลงมาแล้ว 8% และ 4% สำหรับ MINT ในขณะที่ราคาหุ้น AWC ปรับตัวเพิ่มขึ้น 0.9% และ 0.7% สำหรับ CENTEL เราคาดว่าจะเห็นโอกาสเก็งกำไรระยะสั้นเมื่อสถานการณ์ COVID-19 ดีขึ้น ซึ่งจะส่งผลทำให้มีการผ่อนคลายข้อจำกัดการเดินทาง MINT เป็นหุ้นที่เราชื่นชอบสำหรับธีมการฟื้นตัว เนื่องจากผลประกอบการของบริษัทขึ้นอยู่กับตลาดยุโรปเป็นส่วนใหญ่ซึ่งความต้องการเดินทางส่วนใหญ่ถูกขับเคลื่อนโดยตลาดภายในประเทศและภายในยุโรป ซึ่งจะผลักดันให้การดำเนินงานฟื้นตัวได้เร็วกว่าประเทศไทย

Valuation summary (Price as of Jan 14, 2022)