"MENA" เริ่มต้นรับรู้กำไรจาก JV โบรกฯ คาดผลงานเร่งตัวขึ้น 2H66

บล.ทิสโก้ จำกัด ส่องหุ้น MENA คาดกำไรสุทธิ Q2/66F ที่ 15 ล้านบาท เติบโต 37% YoY ตามอุตสาหกรรมและการขยาย Fleet ในธุรกิจ Mixer แต่ทรงตัว QoQ เพราะปัจจัยฤดูกาลที่มีวันหยุดเยอะและอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลงเนื่องจากมี Pre-operating expense บางส่วนเกิดขึ้นก่อนการขยาย Fleet ในขณะที่ปัจจุบันขยาย Fleet Mixer ไปแล้วกว่า 64 คัน YTD และทุกคันมีลูกค้ารองรับ โดยเฉพาะ CPAC ที่มีการป้อนงานเข้ามามาก ในขณะที่การเติบโตของ TDM ยังเป็นไปตามแผนหลังจากที่ MENA เข้าไปเป็นผู้บริหาร Fleet สามารถเพิ่มประสิทธิภาพจากการปรับนโยบายต่างๆ ให้ดีขึ้นได้ ฝ่ายวิจัยจึงยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมายที่ 2.76 บาท
คาดกำไรสุทธิ 15 ลบ. โต 37%YoY ทรงตัวQoQ
รายได้คาดอยู่ที่ 190 ล้านบาท เติบโต 13% YoY จากการขยาย Fleet รถ Mixer เพิ่มเป็น 516 คัน (จาก 470 คันใน Q2/65 และ 478 คันใน Q1/66) แต่ลดลง 2% QoQ จากปัจจัยฤดูกาลที่มีวันทำงานลดลง (วันหยุดสงกรานต์และเลือกตั้ง) ผนวกกับการโอนรถ Trailer 58 คันไปอยู่ภายใน TDM ทำให้รายได้ธุรกิจ Trailer ลดลง ขณะที่ฝ่ายวิจัยคาดอัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 17.2% ปรับเพิ่มขึ้น 80bps YoY ตามการขยายตัวของธุรกิจ Mixer ที่มีอัตรากำไรสูงกว่า แต่ลดลง 110bps QoQ เนื่องจากค่าเสื่อมและพนักงานที่เพิ่มขึ้นในช่วงการรับรถ 38 คันก่อนที่จะเริ่มรับรู้รายได้เล็กน้อยราว 2 สัปดาห์ ส่วนในแง่ของการรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจาก TDM คาดจะอยู่ที่ราว 2 ล้านบาท EBIT จะอยู่ที่ 21 ล้านบาท (+50% YoY, -2% QoQ)
ผลประกอบการจะเร่งตัวขึ้นในช่วง 2H66F
ฝ่ายวิจัยยังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มการเติบโตทั้งจากธุรกิจหลักและ TDM โดยคาดการขยาย Fleet ของธุรกิจ Mixer บวกกับความสามารถในการรักษา Market Share ที่ราว 10% จะช่วยให้ฟื้นตัวตามอุตสาหกรรมได้ต่อเนื่อง ส่วน TDM จะมีแผนขยาย Fleet เพิ่มอีกราว 30 คันในช่วงปลายปีและจะรักษาสัดส่วนระหว่าง Own Fleet: Outsource ไว้ที่ราว 35:65 โดยปัจจุบันได้ให้บริการกับสาขา CJ เต็มรูปแบบและในช่วงต้นปี 2567 จะขยายงานไปยังส่วนของร้านถูกดีเพิ่มเติมและยังมีโอกาสต่อยอดไปสู่การให้บริการ CBG (รูปแบบงานประมูล),เครื่องดื่มแอลกอฮอล์ของกลุ่มคุณเสถียรและธุรกิจ Cross Boarder ในระยะถัดไป
คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 2.76 บ.
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วยราคาเป้าหมายปี 2567F ที่ 2.76 บาท โดยใช้ P/E ที่ 21.1 เท่า ซึ่งเป็นค่าเฉลี่ยของกลุ่ม Logistics ขนาดเล็กในช่วงปี 2558-2565 ความเสี่ยงได้แก่ ราคาน้ำมันดีเซลปรับเพิ่มขึ้น, การขยายงานของ TDM ไม่เป็นไปตามแผนและอุตสาหกรรมอสังหาริมทรัพย์หดตัว