อัพเดท "SAV" เรื่องต้องรู้! ก่อนลงทุน

#ทันหุ้น - บล.หยวนต้า ออกบทวิเคราะห์ บริษัท สามารถ เอวิเอชั่น โซลูชั่นส์ จำกัด (มหาชน) หรือ SAV ระบุวานนี้ (25 ก.ย.) ได้จัดงาน Yuanta Corporate Day ร่วมกับผู้บริหาร และมีมุมมองเป็นบวก 

โดยแนวโน้มปริมาณจราจรทางอากาศใน 2H67 เพิ่มขึ้น HoH และ YoY เติบโตทั้งเที่ยวบิน Domestic และ International เพราะได้ประโยชน์จาก 1) มาตรการกระตุ้นการท่องเที่ยวของรัฐบาลกัมพูชา 2) การเพิ่มเที่ยวบินในประเทศและระหว่างประเทศของสายการบิน และ 3) ตามปัจจัยฤดูกาลโดยเฉพาะใน Q4/67 ที่จะเข้าฤดูกาลท่องเที่ยว สำหรับจำนวนเที่ยวบิน Overflight ยังเห็นการเติบโตอย่างต่อเนื่องตามการฟื้นตัวของอุตสาหกรรมการท่องเที่ยว

บริษัทคง Guidance รายได้ปี 2567/2568 ที่ 1.9 พันลบ. (+25% YoY) และ 2.2 พันลบ. (+19% YoY) ตามลำดับ บนคาดการณ์จำนวนเที่ยวบินที่ 1.11แสนเที่ยว (+19% YoY) และ1.32 แสนเที่ยว (+19% YoY) ตามลำดับ ใกล้เคียงกับประมาณการของฝ่ายวิจัย

SAV มีแผนการขยายธุรกิจเกี่ยวข้องกับการบินเพื่อตอบโจทย์การเป็น “Aviation Solutions Provider” ดังนี้ 1) การเป็นตัวแทนจำหน่ายอุปกรณ์ Radar ให้กลุ่มลูกค้าประเทศ CLMV โดยอยู่ระหว่างการโอนธุรกิจดังกล่าวจาก SAMART U-Trans (บริษัทแม่ที่ถือ SAV อยู่ 60%) และ 2) การร่วมมือกับ บจ. แดนไทย เข้าประมูลงานโครงการระบบตรวจจับสิ่งแปลกปลอม (FOD) ให้สนามบินสุวรรณภูมิ, ภูเก็ต และดอนเมืองมูลค่าราว 1 พันลบ. คาดทั้งสองแผนการขยายธุรกิจเห็นความคืบหน้าใน 1H68

โครงการสัมปทานใน สปป. ลาว มีความคืบหน้าไปมากแล้ว ปัจจุบันอยู่ในขั้นตอนการตรวจสอบรายละเอียดของเอกสารร่วมกับภาครัฐฯ เพื่อให้ได้ลงนาม MOU ภายใน Q4/67 และมีโอกาสเริ่มดำเนินงานได้ในช่วง 1H68 โดยบริษัทให้ข้อมูลว่าดีลที่ล่าช้าเพราะเรื่องการตรวจความถูกต้องของสัญญา ไม่ได้มีคู่แข่งหรือการยกเลิกการประมูลจากทางการลาว

ค่าเงินบาท/USD ที่แข็งค่ามีผลกระทบจำกัดต่อการทำกำไรของ SAV แม้บริษัทรับรู้รายได้เป็นสกุลเงิน USD แต่ค่าใช้จ่ายและดอกเบี้ยส่วนใหญ่ก็เป็น USD เช่นกัน อาจมีผลกระทบในเชิงของการแปลงงบเป็นค่าเงินบาท

*คาดกำไร Q3/67 ทำจุดสูงสุดใหม่

ฝ่ายวิจัยคงมุมมองบวกต่อแนวโน้มผลประกอบการของ SAV ใน 2H67 เบื้องต้นคาดกำไรปกติ Q3/67 ในกรอบ 120-125 ลบ. ทรงตัว QoQ แม้เป็น Low Season และเติบโตราว 20% YoY ทำจุดสูงสุดใหม่ตามปริมาณจราจรทางอากาศที่เพิ่มขึ้น โดยมีแรงผลักดันจาก 1) การฟื้นตัวของอุตสาหกรรมการท่องเที่ยว 2) มาตรการกระตุ้นภาคการท่องเที่ยวในประเทศกัมพูชา และ 3) การเพิ่มจำนวนเที่ยวบินของสายการบินต่างๆ

จำนวนเที่ยวบิน 1H67 ที่ 4.9 หมื่นเที่ยว คิดเป็น 43% ของประมาณการเที่ยวบินทั้งปีของฝ่ายวิจัยที่ 1.14 แสนเที่ยว อย่างไรก็ดี ประเมินการฟื้นตัวของอุตสาหกรรมการท่องเที่ยวหลัง COVID-19 จะทำให้จำนวนเที่ยวบินใน 2H67 เติบโต HoH และ YoY ได้ต่อ ทำให้คงประมาณการจำนวนเที่ยวบินปี 2567/2568 ที่ 1.14 แสนเที่ยว (+23% YoY)และ 1.24 แสนเที่ยว (+9% YoY) ตามลำดับ คิดเป็นการฟื้นตัว 85% และ 93% เทียบปี 2562

*คงกำไรปี 67-68 อัพเกรดขึ้นเป็นซื้อ

คงประมาณการปี 2567/2568 คาดกำไรปกติที่ 465 ลบ. (+66% YoY) และ 516 ลบ. (+11% YoY) ตามลำดับ โดยฝ่ายวิจัย Rollover ไปใช้ราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2568 ที่ 26.25 บาท/หุ้น Upside Gain ที่เปิดกว้างขึ้นเป็น 18% ทำให้ฝ่ายวิจัยปรับคำแนะนำขึ้นเป็น “ซื้อ” โดยราคาเหมาะสมดังกล่าวยังไม่รวม Upside Risk จากโครงการสัมปทานใน สปป. ลาว และธุรกิจเกี่ยวเนื่องกับการบินอื่นๆ หากมีความชัดเจนมากขึ้นฝ่ายวิจัยและตลาดมีโอกาสปรับราคาเหมาะสมขึ้นอีกในระยะถัดไป

ความเสี่ยงสำคัญ: ความเสี่ยงดีลจากลาวล่าช้า, อตัราแลกเปลี่ยน และการเปลี่ยนแปลงของกฎระเบียบจากภาครัฐ