หยวนต้ามอง ICHI ยังน่าสนใจ ปันผลปี 69 ระดับ 8%

#ทันหุ้น - บล.หยวนต้า ส่องหุ้น บริษัท อิชิตัน กรุ๊ป จำกัด (มหาชน) หรือ ICHI เบื้องต้นฝ่ายวิจัยคาดกำไรปกติใน Q4/68 ที่กรอบ 280-340 ลบ. ลดลง QoQ เนื่องจากเป็นช่วงฤดูหนาว ประกอบกับบริษัทมักมีบันทึกค่าใช้จ่ายพนักงานที่สูงช่วงท้ายปี อาทิ โบนัสพนักงาน อย่างไรก็ตามฝ่ายวิจัยคาดกำไรกลับมาโตเด่น YoY จาก 1) ฐานรายได้ที่สูงขึ้นหลังการออกสินค้าใหม่กลุ่มน้ำด่างขวดใหญ่ โดยปัจจุบันบริษัทยังขยายช่องทางการจัดจำหน่ายอย่างต่อเนื่อง และใน Q4/68 ได้ออกสินค้าใหม่เพิ่มอีก 2 SKUs รวมถึงรายได้จากธุรกิจ OEM ที่ยังเติบโตเด่น จากฐานต่ำในปีก่อนที่บริษัทมีกำลังการผลิตจำกัด

2) อานิสงส์เชิงบวกจากมาตรการ “คนละครึ่งพลัส” เข้ามาช่วยหนุนกำลังซื้อ ขณะที่ GPM คาดยังอยู่ในระดับไม่ต่ำกว่า 25% ลดลง QoQ ตาม U-rate แต่สูงขึ้น YoY จากแผนลดค่าใช้จ่ายในโรงงาน รวมถึงการหันมาเน้นการผลิตสินค้าแบรนด์ตัวเองมากขึ้นหนุน Product Mix แม้จะรับรู้ค่าเสื่อมราคาที่สูงขึ้นจากการขยายกำลังการผลิตในช่วงต้นปี 2568 โดยฝ่ายวิจัยยังคงประมาณการกำไรปกติทั้งปี 25685 ที่ 1,237 ลบ. (-2.9% YoY)

คาดกำไรปกติโต QoQ , YoY ใน Q1/69 ฝ่ายวิจัยคาดว่ากำไรปกติใน Q1/69 มีโอกาสกลับมาเติบโตทั้ง QoQ และ YoY จากการเริ่มเข้าสู่ฤดูร้อนในช่วงเดือนมี.ค. ประกอบกับฐานที่ต่ำในปีก่อน ซึ่งบริษัทยังไม่มีรายได้จากสินค้าใหม่กลุ่มน้ำด่าง รวมถึงยังไม่มีรายได้จากธุรกิจ OEM และการขยายช่องทางการจัดจำหน่ายในระดับปัจจุบัน นอกจากนี้บริษัทอยู่ระหว่างการเจรจากับลูกค้ารายใหญ่รายใหม่สำหรับการรับจ้างผลิต โดยตั้งเป้าเริ่มผลิตและรับรู้รายได้ภายใน Q1/69 ซึ่งถือเป็น Upside ที่ยังไม่รวมอยู่ในประมาณการของฝ่ายวิจัย

แนวโน้มกำไรปกติปี 2569 กลับมาสดใส สำหรับปี 2569 ฝ่ายวิจัยคาดกำไรปกติที่ 1,315 ลบ. กลับมาโต 6.3% YoY จาก 1) การรับรู้ผลของการออกสินค้าใหม่ที่ออกช่วงปี 2568 เต็มปี รวมถึงในปีนี้บริษัทยมีแผนออกสินค้าใหม่ต่อเนื่องครอบคลุมทั้งในร้านค้าปลีกสมัยใหม่ (Modern Trade) และร้านค้าปลีกทั่วไป (Traditional Trade) 2) การรับรู้รายได้จากการผลิตสินค้าให้ IF (OEM) เต็มปี นอกจากนี้หาก IF มีการขยายออเดอร์ หรือสามารถเจรจากับลูกค้ารายใหม่ได้เพิ่มเติม อาจส่งผลให้ประมาณรายได้และกำไรของฝ่ายวิจัยสูงกว่าคาดเป็น Upside และ 3) GPM คาดขยายตัวต่อ YoY จากผลของราคาเม็ดพลาสติกที่ลดลง ตามทิศทางราคาน้ำมันที่เป็นขาลง

คงแนะนำ “ซื้อ” เลือกเป็น Top pick กลุ่มปี 2569 ทั้งนี้ คงราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2569 ที่ 16.80 บาท อิง PER ในการประเมินมูลค่าที่ 16.6 เท่า ราคาหุ้นปรับขึ้น 28.6% ใน 6 เดือนที่ผ่านมา แต่หุ้นยังซื้อขายบน PER26 ที่ 13.3 เท่า ซึ่งมองว่าไม่แพง และสามารถคาดหวังเงินปันผลได้ระดับ 8% ต่อปี (คาดปันผล 2H68 ที่ 0.50 บาท) คงคำแนะนำ “ซื้อ” เลือกเป็น Top pick ของกลุ่มเครื่องดื่มสำหรับปี 2569