BitMEX เตือนแรง ตลาดคริปโทเข้าสู่ยุคเลือดสาด ขาใหญ่ร่วงเป็นโดมิโน

#คริปโทเคอร์เรนซี #ทันหุ้น - ข้อมูลจาก Cointelegraph ได้ระบุว่า เหตุการณ์คริปโตพุ่งดิ่งลงอย่างรุนแรงในเดือนตุลาคมได้กวาดล้างเหล่าผู้ดูแลสภาพคล่อง (Market Makers) จนแทบไม่เหลือซาก ซึ่งถือเป็นการปิดฉากยุคสมัยที่เหล่านักเทรดคริปโตสามารถทำเงินได้อย่างง่ายดาย ตามการระบุของ BitMEX แพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนคริปโต

การร่วงลงอย่างหนักระหว่างวันที่ 10 ถึง 11 ตุลาคม ได้กวาดเงินหายไปกว่า 2 หมื่นล้านดอลลาร์ ในเหตุการณ์ที่ BitMEX ระบุในรายงาน "สถานะของสัญญา Perpetual Swaps ในปี 2025" ที่เผยแพร่เมื่อวันพฤหัสบดีว่า เป็น "เหตุการณ์ที่ทำลายล้างผู้ดูแลสภาพคล่องที่มีความเชี่ยวชาญมากที่สุดในประวัติศาสตร์คริปโต"

วงจรป้อนกลับของการลดระดับหนี้อัตโนมัติ (Auto-deleveraging) ซึ่งเป็นกระบวนการที่แพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนบังคับปิดสถานะ (Liquidate) ของโพสิชันที่มีกำไรและมีการใช้เลเวอเรจสูง เพื่อคุ้มครองสถานะของแพลตฟอร์มเองและป้องกันความสูญเสียเพิ่มเติม ได้ทำลาย "กลยุทธ์ Delta-neutral ที่เคยปลอดภัย" ของเหล่าผู้ดูแลสภาพคล่อง ส่งผลให้พวกเขาต้องดึงสภาพคล่องออกและปล่อยให้สมุดคำสั่งซื้อขาย (Orderbooks) อยู่ในระดับต่ำสุดในรอบหลายปี BitMEX กล่าว

"เป็นเวลาหลายปีที่สัญญา Perpetual Swaps เป็นแหล่งสร้างอัลฟ่า (Alpha) ชั้นดีสำหรับผลตอบแทน ทั้งการฟาร์มค่า Funding, การกินส่วนต่าง Spread และการไว้วางใจให้ระบบของแพลตฟอร์มรักษากำแพงสภาพคล่องไว้" รายงานระบุเพิ่มเติม "แต่ยุคสมัยของผลตอบแทนง่ายๆ และความเสถียรเชิงโครงสร้างนั้นดูเหมือนจะสิ้นสุดลงในปี 2025"

สมุดคำสั่งซื้อขายคริปโตบางที่สุดนับตั้งแต่ปี 2022

ผู้ดูแลสภาพคล่องถือเป็นฟันเฟืองสำคัญในการรับประกันว่าจะมีคู่สัญญาสำหรับการซื้อขายเสมอ โดยปกติแล้วพวกเขาจะถือครองคริปโตและทำการพนันในทิศทางตรงกันข้าม หรือการเปิดสถานะชอร์ต (Short) เพื่อลดความเสี่ยงให้น้อยที่สุด

เมื่อกลไกการลดระดับหนี้อัตโนมัติในช่วงที่ตลาดดิ่งหนักเดือนตุลาคม บังคับปิดสถานะชอร์ตที่เป็นตัวป้องกันความเสี่ยง (Hedge) ของผู้ดูแลสภาพคล่อง พวกเขาจึงถูกปล่อยให้ถือ "สินทรัพย์สปอตเปล่าๆ (Naked spot) ในตลาดที่กำลังร่วงหล่นอย่างอิสระ"

"การละเมิดคำสัญญาเรื่อง 'ความเป็นกลาง' (Neutrality) นี้ เป็นสาเหตุให้เหล่าผู้ดูแลสภาพคล่องดึงสภาพคล่องออกทั่วโลกในไตรมาสที่ 4 ส่งผลให้สมุดคำสั่งซื้อขายบางที่สุดเท่าที่เคยเห็นมานับตั้งแต่ปี 2022" BitMEX กล่าว

BitMEX ระบุว่ากลยุทธ์ที่นักเทรดสามารถทำกำไรจากส่วนต่าง (Arbitrage) ระหว่างตลาดสปอตและตลาดฟิวเจอร์ส "กลายเป็นกลยุทธ์ที่มีคนใช้มากเกินไป" จนทำให้อัตราค่า Funding ลดลงเหลือ 4% ซึ่ง "ฆ่าการเทรดแบบกินค่า Funding" และให้ผลตอบแทนแย่กว่าพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ

ผู้ดูแลสภาพคล่องแตกคอ ขณะที่ผู้ใช้ย้ายไปเทรด Perpetual บนเชน

ในขณะเดียวกัน BitMEX เสริมว่าปีที่ผ่านมายังเห็นตลาดแตกออกเป็นสองฝั่ง คือ "ผู้จับคู่การค้าที่เป็นธรรม" (Fair matchers) และ "แพลตฟอร์ม B-Book ที่ล่าเหยื่อ" ซึ่งเป็นแพลตฟอร์มที่ดำเนินตัวเป็นผู้ดูแลสภาพคล่องเสียเอง และมีข้อกำหนดเรื่อง "การซื้อขายที่ผิดปกติ" เพื่อทำให้การเทรดที่มีกำไรเป็นโมฆะ

"มันชัดเจนว่าการดำเนินงานแบบ B-Book ที่ก้าวร้าวนั้นกำลังเป็นคู่สัญญาฝั่งตรงข้ามกับการเทรดของผู้ใช้ และปฏิเสธที่จะจ่ายเงินเมื่อพวกเขาแพ้" BitMEX กล่าว

BitMEX ยังตั้งข้อสังเกตด้วยว่า ปริมาณการซื้อขายคริปโต "ย้ายถิ่นฐานอย่างรุนแรงไปยัง Perp DEX ประสิทธิภาพสูงอย่าง Hyperliquid" แต่ก็ได้เตือนว่าการกระจายศูนย์ (Decentralization) ไม่ใช่ทางออกสำหรับการปั่นตลาด

รายงานระบุว่า การเปิดตัวโทเคน Plasma (XPL) ในเดือนกันยายน ได้เปิดโอกาสให้ผู้โจมตีเห็น "แผนที่การบังคับปิดสถานะ" (Liquidation map) และเห็นโทเคนที่ไม่มีสภาพคล่องในช่วงก่อนเปิดตัว ซึ่งไม่มีตัวอ้างอิงราคา (Price oracle) ถูกปั่นเพื่อกระตุ้นให้เกิดการบังคับปิดสถานะในโพสิชัน Perpetual บนเชน

BitMEX โต้แย้งว่าการโจมตีนี้ "แสดงให้เห็นว่าความโปร่งใสบนเชนไม่สามารถปกป้องผู้ใช้ได้มากเท่ากับแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ที่มีความน่าเชื่อถือ (CEX)"

"ความล้มเหลวของแพลตฟอร์มที่มีความเสี่ยงสูงและยังไม่ได้รับการพิสูจน์ ได้ช่วยล้างไพ่ให้แพลตฟอร์มที่ผ่านการทดสอบในสนามรบและนวัตกรรมที่แท้จริงได้เติบโตต่อไป" รายงานสรุป

ที่มา https://cointelegraph.com/news/october-crypto-crash-ended-easy-yield-era-bitmex