THAI กรุงศรีหั่นราคาเป้าหมายลง สะท้อนค่าใช้จ่ายสูงกว่าคาด

#THAI #ทันหุ้น-บล.กรุงศรี ออกบทวิเคราะห์หุ้นบริษัท การบินไทย จำกัด(มหาชน) หรือ THAI โดยได้ปรับลดราคาเป้าหมายปี 2569 ลงเป็น 7.85 บาท จากเดิมอยู่ที่ 8.50 บาท สะท้อนค่าใช้จ่าย SG&A ปี 2568 ที่สูงกว่าคาดจากการปรับฐานเงินเดือนพนักงาน และสิทธิประโยชน์ทางภาษีที่ยังใช้ได้เต็มปีในปี 2569 ส่งผลให้มีการปรับประมาณการกำไรปี 2569 เพิ่มขึ้น 5% จากการลดภาระภาษีลงราว 4.3 พันล้านบาท และค่าใช้จ่าย SG&A ที่สูงขึ้น 14% ส่วนประมาณการกำไรปี 2570-2571 ถูกปรับลดลง 12% จากค่าใช้จ่าย SG&A ที่สูงขึ้น อย่างไรก็ตามยังคงคำแนะนำซื้อหุ้น THAI

ฝ่ายวิจัยกรุงศรี มองว่า ผลดำนินงานในปี 2569 มีทั้งความเสี่ยงด้านลบและโอกาสด้านบวก จากสถานการณ์สงครามในตะวันออกกลาง โดยหากสงครามยืดเยื้อ 1-3 เดือน ราคาน้ำมัน Jet Fuel อาจสูงกว่าคาด 21-43% ส่งผลให้กำไรมี Downside ราว -39% ถึง -81% ขณะเดียวกัน ความต้องการเดินทางเส้นทางบินตรงยุโรป-ไทยอาจเพิ่มขึ้น ทำให้ราคาตั๋วโดยสารเฉลี่ยสูงขึ้น +0.4% ถึง +1.2% ซึ่งจะหนุนกำไรมี Upside +3% ถึง +8% แต่ไม่ส่งผลต่อราคาเป้าหมายอย่างมีนัยสำคัญ สะท้อนว่าบริษัทเผชิญแรงกดดันจากต้นทุนเชื้อเพลิงแต่ยังมีโอกาสได้แรงหนุนจากรายได้ตั๋วโดยสาร

ฝ่ายวิจัยแนะนำซื้อหุ้น THAI เนื่องจากมองว่าหุ้นมีความน่าสนใจจาก Valuation ที่ซื้อขายเพียง EV/EBITDA 3x ต่ำกว่าคู่แข่งอย่าง AAV และ BA ที่อยู่ราว 6-8x แม้หุ้นยังถูกกดดันจากความเสี่ยง Overhang หุ้นเพิ่มทุนราคาต่ำ (2.5452-4.48 บาท) ราว 2 หมื่นล้านหุ้นที่จะหมด Silent period ต้น ส.ค. 2569 รวมถึงแรงกดดันระยะสั้นจากสงครามตะวันออกกลาง ที่อาจทำให้กำไรปี 2569มี Downside อย่างไรก็ตาม มองว่าการปรับตัวลงของราคาหุ้นสะท้อนความเสี่ยงกรอบเวลาสงคราม 1-3 เดือนไปแล้ว ทำให้ Valuation ปัจจุบันมีความน่าสนใจสำหรับการลงทุน