BDMS โบรกคาด Q1/67 นิวไฮ บล.ดีบีเอสฯให้เป้า 35 บ.

#BDMS #ทันหุ้น - บล.ดีบีเอสวิคเคอร์ส คาดการณ์ผลการดำเนินงาน BDMS รายได้ 1Q67F ทำ Record high คาดกำไรสุทธิ 1Q67F เติบโต +15%YoY, +1%QoQ เป็น 4.0 พันล้านบาท หนุนโดย 1) รายได้เพิ่ม +11%YoY, +1%QoQ เป็น 25.6 พันล้านบาท โดยเพิ่มทั้งรายได้จากคนไข้ไทยและต่างชาติ, 2) คาด EBITDA margin สูงที่ 24.7% ใน 1Q67F (เทียบกับ 24.7% ใน 1Q66 และ 4Q66)

รายได้คนไข้ต่างชาติเติบโตทั้ง YoY และ QoQ ทั้งนี้ใน 1Q67 รายได้คนไข้ต่างชาติเพิ่ม +13%YoY, +11%QoQ เป็น 7.6 พันล้านบาท โดยหลักมาจากคนไข้ชาวจีน (expat) และยุโรปที่เข้ามามากขึ้น ส่วนคนไข้ตะวันออกกลางทรงตัว YoY โดยรายได้จากคนไข้การ์ตา UAE และซาอุฯ ยังสูงและชดเชยกับการลดลงชั่วคราวของคนไข้คูเวต ซึ่งรัฐบาลอยู่ในช่วงคัดเลือกรายชื่อร.พ.ในไทยที่ประชาชนคูเวตสามารถนำคำใช้จ่ายในการรักษาพยาบาลไปเบิกสวัสดิการรัฐ ส่วนรายได้คนไข้ไทยเติบโต +10%YoY แต่ลด -3%QoQ เป็น 18.0 พันล้านบาท

คาดอัตรากำไรขั้นต้น 1Q67F ขยับขึ้นเป็น 35.5% (เทียบกับ 34.5% ใน 1Q66 และ 35.4% ใน 4Q66) ซึ่งสูงกว่าช่วงก่อนโควิดเฉลี่ยที่ 31.8% เนื่องจากรายได้จากเคสซับซ้อนมากขึ้น โดยเฉพาะคนไข้ต่างชาติ รวมถึงมี Economy of scale ส่วนค่าใช้จ่าย SG&A/รายได้คาดทรงตัวที่ 20.4%

แนวโน้ม 2Q67F คาดกำไรสุทธิโต YoY และ QoQ โดยการเติบโต YoY มาจากฐานต่ำปีก่อน และรายได้คนไข้ต่างชาติเพิ่มขึ้น โดยเฉพาะคนไข้จีนและยุโรป รวมถึงคนไข้ตะวันออกกลางฟื้นตัว

คาดกำไรสุทธิปี 67F-68F เติบโตเฉลี่ย 9% ต่อปี จาก 1) รายได้คนไข้ต่างชาติเพิ่มขึ้น, 2) รายได้จาก 14 ศูนย์รักษาเฉพาะทางสูงขึ้น, 3) มาร์จิ้นแข็งแกร่ง และ 4) การเติบโตของรายได้คนไข้ประกันสังคม

แผนลงทุนที่ช่วยหนุนการเติบโตระยะยาว ประกอบด้วย ร.พ.พญาไท ศรีราชา 2ซึ่งเปิดแล้วเมื่อ 1มี.ค.67 และจะเปิดร.พ.สมิติเวช (Samitivej International Children's Hospital) ในปลายปี 67 ส่วนหลังจากนั้นจะมีสร้างร.พ.ใหม่ 2 แห่ง คือ พญาไท บ่อวิน และร.พ.กรุงเทพ เขาใหญ่ รวมถึงซื้อร.พ.แล้วปรับปรุงเป็นร.พ.กรุงเทพ เชียงใหม่

คงคำแนะนำซื้อ ให้ราคาพื้นฐาน 35 บาท (DCF) ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายที่ P/E ระดับ Mean-1SD (5 ปี) เราชอบ BDMS ที่เป็นเครือข่ายร.พ.ขนาดใหญ่ ครอบคลุมคนไข้ทุกกลุ่มในหลากหลายจังหวัด และระยะยาวได้ประโยชน์จากสังคมสูงวัยที่จะใหญ่ขึ้นเรื่อยๆ