จับตาBCHกำไรQ3แข็งแกร่ง -ผู้ป่วยกลับมาใช้บริการทางการแพทย์หนุน

ทันหุ้น- สู้โควิด- โบรกส่อง BCH คาดว่าจะปรับตัว outperform ตลาด จากผลประกอบการที่แข็งแกร่งและความเสี่ยงขาลงที่มีจำกัด จับตากำไรสุทธิ 3Q63 ที่ 400 ล้านบาท เพิ่มขึ้นก้าวกระโดด 44% QoQ โดยได้แรงหนุนจากความต้องการใช้บริการทางการแพทย์ที่ถูกอั้นไว้ (pent-up demand) จากผู้ป่วยคนไทย รายได้เพิ่มเติมจากบริการที่เกี่ยวกับโควิด-19 และรายได้ SC ที่เติบโตเพิ่มขึ้น

คาดว่ากำไรสุทธิ 3Q63 ของ BCH ที่ 400 ลบ. ทรงตัว YoY แต่เพิ่มขึ้นก้าวกระโดด 44% QoQ โดยได้แรงหนุนจากความต้องการใช้บริการทางการแพทย์ที่ถูกอั้นไว้ (pent-up demand) จากผู้ป่วยคนไทยหลังจากรัฐบาลคลายล็อกดาวน์ครั้งแรกและปลดล็อกในเวลาต่อมา รายได้เพิ่มเติมจากบริการที่เกี่ยวกับโควิด-19 และรายได้จากบริการประกันสังคม (SC) ที่เติบโตเพิ่มขึ้น ทั้งนี้ BCH รายงานกำไรสูงสุดเป็นประวัติการณ์ใน 3Q62 โดยมีสาเหตุมาจากการปรับระบบการจ่ายเงินชดเชยกลุ่มโรคที่มีภาระเสี่ยง (โรคเรื้อรัง) ของสำนักงานประกันสังคม และเราใช้สมมติฐานว่าไม่มีการปรับระบบการจ่ายเงินใน 3Q63 BCH จะประกาศผลประกอบการวันที่ 13 พ.ค.

ผู้ป่วยกลับมาใช้บริการพร้อมกับรายได้เพิ่มเติมเกี่ยวกับโควิด-19สำหรับผู้ป่วยที่จ่ายค่ารักษาพยาบาลเอง (64% ของรายได้ใน 1H63) คาดว่ารายได้ไม่รวมบริการโควิด-19 จะลดลง 15%YoY แต่จะเพิ่มขึ้นก้าวกระโดด 40% QoQ โดยได้รับการสนับสนุนจากผู้ป่วยคนไทยที่กลับมาใช้บริการ ทั้งนี้ BCH เปิดเผยว่าปริมาณผู้ป่วยใน 3Q63 ฟื้นตัวกลับมาอยู่ที่ 80-90% ของระดับก่อนวิกฤตโควิด-19 แล้วสำหรับบริการ OPD และ 60-70% สำหรับบริการ IPD ในขณะที่บริการผู้ป่วยชาวต่างชาติ (10% ของรายได้ก่อนวิกฤตโควิด-19) ฟื้นตัวช้ากว่า โดยมีสาเหตุมาจากการกลับมาเปิดประเทศอย่างระมัดระวังของประเทศไทย

และคาดว่า BCH จะมีรายได้เพิ่มเติม 250 ลบ. จากการให้บริการ RT-PCR เพื่อตรวจคัดกรองเชื้อไวรัสโควิด-19 (เราใช้สมมติฐานว่ามีผู้ใช้บริการนี้ 80,000 ราย โดยเสียค่าใช้จ่าย 3,000 บาท/ราย) และบริการสถานที่กักตัวทางเลือก (ASQ) สำหรับบริการ SC (36% ของรายได้ใน 1H63) เราคาดว่ารายได้จะอยู่ในระดับทรงตัว YoY ซึ่งดีกว่าที่ลดลง 7% YoY ใน 2Q63 โดยได้รับการสนับสนุนจากผู้ป่วย SC ที่กลับมาใช้บริการรักษาโรคที่มีค่าใช้จ่ายสูง (RW>2) และจะเพิ่มขึ้น 13% QoQ

หากแนวโน้มกำไร 3Q63 ของเราถูกต้อง กำไร 9M63 จะคิดเป็นสัดส่วน 74% ของประมาณการกำไรปี 2563 ของเรา เรายังคงประมาณการปี 2563 ของเราไว้เหมือนเดิม ซึ่งหมายความว่ากำไรสุทธิ 4Q63 จะเติบโต YoY หลักๆ เกิดจากฐานต่ำใน 4Q62 จากการปรับลดรายได้ SC แต่จะลดลง QoQ จากปัจจัยฤดูกาล

แต่อย่างไรก็ดี BCH เปิดเผยว่าการเปิดโรงพยาบาลใหม่ 2 แห่งจะเลื่อนออกไปเล็กน้อย โดยมีสาเหตุมาจากสถานการณ์การแพร่ระบาดของโควิด-19 โดย: 1) โรงพยาบาลเกษมราษฎร์ ปราจีนบุรี (115 เตียง) จะเลื่อนกำหนดเปิดให้บริการออกไปเป็นเดือนธ.ค. 2563-1Q64 (จาก 4Q63) และ 2) โรงพยาบาลเกษมราษฎร์ อินเตอร์เนชั่นแนล เวียงจันทน์ (254 เตียง, เฟสแรกมี 110 เตียง) จะเลื่อนกำหนดเปิดให้บริการออกไปเป็น 2Q64 (จาก 1Q64) เราให้เรทติ้ง OUTPERFORM สำหรับ BCH ด้วยราคาเป้าหมาย 19 บาทต่อหุ้น