บล.กรุงศรี แนะนำ “ซื้อ” CPF ราคาเป้าหมาย (TP) 38.00 บาท

บล.กรุงศรี แนะนำ “ซื้อ” CPF ราคาเป้าหมาย (TP) 38.00 บาท

#ทันหุ้น #SET #CPF บล.กรุงศรี แนะนำ “ซื้อ”  บริษัท เจริญโภคภัณฑ์อาหาร จำกัด (มหาชน) หรือ CPF ราคาเป้าหมาย (TP) 38.00 บาทคาดกำไรปกติไตรมาส 3/2568 เป็นจุดต่ำสุดของปี เรามีมุมมอง “เชิงลบ (Negative)” ต่อแนวโน้มกำไรปกติไตรมาส 3/2568 โดยคาดว่าจะอยู่ที่ 5,508 ล้านบาท ลดลง 16% เมื่อเทียบกับปีก่อน (y-y) และลดลง 50% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อน (q-q) ซึ่งคาดว่าจะเป็นจุดต่ำสุดของปี

 สาเหตุหลักมาจาก

1. ราคาหมูในไทยและเวียดนาม รวมถึงราคาไก่ที่ลดลง ทั้งในเชิง y-y และ q-q ส่งผลให้รายได้และอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ลดลง
2. ราคาหมูในจีนลดลง ทำให้ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วม CTI ลดลงในทิศทางเดียวกัน

อย่างไรก็ตาม คาดว่าโมเมนตัมในไตรมาส 4/2568 จะปรับตัวดีขึ้นทั้ง y-y และ q-q จากการฟื้นตัวของราคาสินค้าปศุสัตว์ หลังเทศกาลกินเจและเข้าสู่ฤดูกาลท่องเที่ยว รวมถึงได้อานิสงส์จากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของภาครัฐ เราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ (Buy)” ที่ราคาเป้าหมาย (TP) 38.00 บาท

คาดกำไรปกติไตรมาส 3/2568 ลดลงทั้ง y-y และ q-q เราคาดว่า กำไรปกติไตรมาส 3/2568 อยู่ที่ 5,508 ล้านบาท (-16% y-y, -50% q-q)
โดยมีรายละเอียดดังนี้

• รายได้รวมคาดอยู่ที่ 139,398 ล้านบาท (-2% y-y, -6% q-q)
• อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) อยู่ที่ 16% (เทียบกับ 15.4% ใน 3Q67 และ 19.8% ใน 2Q68)
• ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วม คาดอยู่ที่ 3,166 ล้านบาท (-13% y-y, -12% q-q)

โดยคาดว่าบริษัทร่วม CTI มีกำไรลดลงจากราคาหมูจีนที่ปรับตัวลดลง ขณะที่ส่วนแบ่งกำไรจาก CPALL และ CPAXT มีแนวโน้มเพิ่มขึ้นเมื่อเทียบกับปีก่อน แต่ลดลงจากไตรมาสก่อน จากผลกระทบของเศรษฐกิจที่ชะลอตัวและฝนตกหนัก

นอกจากนี้ คาดว่าจะมี ขาดทุนจากมูลค่าสินทรัพย์ชีวภาพ (Bio asset loss) ประมาณ -1,000 ล้านบาท
จากราคาหมูในไทยและเวียดนามที่ลดลงแรง q-q ส่งผลให้กำไรสุทธิอยู่ที่ 4,508 ล้านบาท (-38% y-y, -57% q-q)

ทั้งนี้ กำไรปกติ 9 เดือนแรกของปี 2568 (9M68) อยู่ที่ 25,076 ล้านบาท คิดเป็น 69% ของประมาณการกำไรทั้งปี 2568 ที่คาดไว้ที่ 36,373 ล้านบาท (เติบโต +91%)

แนวโน้มไตรมาส 4/2568 คาดกำไรฟื้นตัวต่อเนื่องทั้ง y-y และ q-q เราคาดว่าไตรมาส 3/2568 จะเป็น “จุดต่ำสุดของปี” และผลการดำเนินงานในไตรมาส 4/2568 จะกลับมาฟื้นตัวได้  โดยคาดว่าราคาหมูในไทย–เวียดนาม รวมถึงราคาไก่ จะเริ่มฟื้นในช่วง พฤศจิกายน–ธันวาคม 2568 จากความต้องการบริโภคที่กลับมาหลังเทศกาลกินเจ และการเข้าสู่ช่วงฤดูกาลท่องเที่ยวปลายปี พร้อมได้แรงหนุนจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาล

คำแนะนำการลงทุน

เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ (Buy)” ที่ราคาเป้าหมาย 38.00 บาท (ประเมินด้วยวิธี SOTP)
โดยราคาหุ้น CPF ปัจจุบันซื้อขายที่ Forward PER 6 เท่า ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวราว 1.75 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน (SD) แม้กำไรไตรมาส 3/2568 จะเป็นจุดต่ำสุดของปีและอาจกดดัน sentiment ของราคาหุ้นในระยะสั้น แต่คาดว่าราคาเนื้อสัตว์จะทยอยฟื้นตัวในช่วงปลายปี (พ.ย.–ธ.ค.) ช่วยหนุนผลประกอบการในไตรมาส 4/2568

นอกจากนี้ CPF ยังมีแผน โครงการซื้อหุ้นคืน (Share Repurchase Program) วงเงิน 8,000 ล้านบาท จำนวน 350 ล้านหุ้น หรือ 4.16% ของหุ้นทั้งหมด ระหว่างวันที่ 8 ตุลาคม 2568 ถึง 7 เมษายน 2569 โดยคาดว่าราคาเฉลี่ยซื้อคืนจะอยู่ที่ราว 22.90 บาทต่อหุ้น ซึ่งจะช่วยเป็น แนวรับ (Downside Support) ให้กับราคาหุ้นในช่วงที่อุตสาหกรรมปศุสัตว์ยังอยู่ในภาวะชะลอตัว.