KTBST ส่อง KBANK ซื้อหุ้นเพิ่มจาก BMAS อัพไซต์ต่อกำไร 0.3%

บล.เคทีบีเอสที จำกัด (มหาชน) (KTBST) ส่องหุ้น ธนาคารกสิกรไทย จำกัด (มหาชน) หรือ KBANK เข้าซื้อหุ้นเพิ่มจาก PT Bank Maspion Indonesia (BMAS) ในจำนวนไม่น้อยกว่า 67.50% (เดิมถือ 9.99%) โดยคาดมูลค่าการลงทุนอยู่ที่ 7,556 ล้านบาท และจะเสร็จสิ้นภายในสิ้นปี 2565 

ฝ่ายวิจัยมีมุมมองเป็นกลางเพราะเป็นดีลเล็กและสร้าง upside ต่อกำไรสุทธิได้เพียง 0.3% การเข้าซื้อหุ้นเพิ่มใน BMAS อีก 57.51% (ปี 17 ถือ 9.99%) โดยเงินลงทุนรอบนี้อยู่ที่ 7.6 พันล้านบาท คิดเป็น PBV ที่ 4.2x ถูกกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มที่ 4.9x (Fig 1) (แพงกว่า BBL ซื้อ Permata ที่ 1.77x) แต่อย่างไรก็ดี มูลค่าสินทรัพย์อยู่ที่ 3.3 หมื่นล้านบาท (Fig 2) (คิดเป็น 0.8% ของสินทรัพย์ KBANK) และมีสินเชื่ออยู่ที่ 1.9 หมื่นล้านบาท (คิดเป็น 0.8% ของสินเชื่อ KBANK) ด้านกำไรสุทธิในปี 2564 ของ BMAS อยู่ที่ 179 ล้านบาท (คิดเป็นเพียง 0.3% ของกำไรสุทธิ KBANK) ซึ่งถือว่าเล็กมาก ขณะที่ฝ่ายวิจัยได้สอบถามกับทาง IR พบว่าดีลนี้จะซื้อเพียงเท่านี้และจะไม่มีการทำ tender offer โดยจุดมุ่งหมายต้องการเป็น Strategic partner

แนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมายที่ 190.00 บาท ฝ่ายวิจัยยังคงเลือก KBANK เป็น Top pick ของกลุ่มธนาคาร โดยยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” KBANK และราคาเป้าหมายที่ 190.00 บาท อิง 2565PBV ที่ 0.90x (-1.00SD below 10-yr average PBV) เพราะ valuation ยังไม่แพงซื้อขายเพียง 0.7x PBV (-1.50SD below 10-yr average PBV) และแนวโน้มกำไรสุทธิใน Q2/65 จะเพิ่มขึ้น YoY ได้ต่อจากสำรองฯที่ลดลง