'SPALI' บล.พาย อัพเกรดเป็นซื้อ ชี้ปันผล 1H67 น่าดึงดูดที่ 3.6%
#ทันหุ้น - บล.พาย ส่อง SPALI ปรับคำแนะนำเป็น "ซื้อ" ด้วยมูลค่าพื้นฐาน 20.20 บาท ด้วยอัตราผลตอบแทนเงินปันผลงวด 1H67 ที่น่าดึงดูด 3.6% โดยฝ่ายวิจัยมีมุมมองเป็นบวกต่อกำไรสุทธิใน Q2/67 อยู่ที่ 1.6 พันล้านบาท(-6% YoY, +161% QoQ) เป็นไปตามทิศทางเดียวกับที่ฝ่ายวิจัยและตลาดคาด ฟื้นตัวจากจุดต่ำสุดของปีใน Q1/67 ซึ่งได้รับอานิสงส์จาก 1)ยอด Backlog สะสมที่สูงจากการเร่งเปิดตัวโครงการใหม่ใน Q1/67 2) ส่วนแบ่งกำไรจากโครงการ JV ที่ออสเตรเลีย มากขึ้น และ 3) การโอนกรรมสิทธิ์คอนโดอัตรากำไรสูงที่มากขึ้น โดยถึงแม้จะยังมีความกังวลยอด Backlog ที่ค่อนข้างต่ำ และการแข่งขันที่สูงโดยเฉพาะในแนวราบซึ่งเป็นตลาดหลักของ SPALI ส่งผลให้การเร่งโอนใน 2H67 ค่อนข้างท้าทาย
กำไรสุทธิใน Q2/67 ฟื้นตัว QoQ แต่ยังอ่อนตัวจาก YoY
กำไรสุทธิใน Q2/67 เพิ่มขึ้น QoQ อยู่ที่1.6 พันล้านบาท(-6% YoY,+161% QoQ) เนื่องจาก1) ยอดสะสม Backlog จากใน Q1/67 ที่เติบโตอยู่ที่ 1.76 หมื่นล้านบาท หนุนรายได้รับรู้ใน 2567 ฟื้นตัวดีขึ้น (+73% QoQ) 2) ส่วนแบ่งกำไรจากออสเตรเลียที่เพิ่มขึ้นอยู่ที่ 237 ล้านบาท (+86% YoY) และ 3) สัดส่วนยอดขายคอนโดที่มีอัตรากำไรขั้นต้นสูงเติบโตอยู่ที่ 31% ของรายได้ทั้งหมด
อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ทรงตัว QoQ อยู่ที่ 36.1% (+1 pots YoY, -0.1ppts QoQ) ต่ำกว่าที่ฝ่ายวิจัยคาดเล็กน้อยที่ 36.6% (-0.5 ppt) โดยสัดส่วนการโอนกรรมสิทธิ์คอนโดที่สูงขึ้น QoQ อยู่ที่ 31%ของรายได้รวม (-7 ppts YoY, +8 ppts QoQ) ในขณะที่อัตรากำไรของแนวราบหดตัวต่ำกว่า 35% เนื่องจากการแข่งขันราคาที่สูง
คาดผลประกอบการ Q3/67 ปรับตัวดีขึ้นทั้ง YoY, QoQ
ฝ่ายวิจัยมองว่าผลประกอบการจะปรับดีขึ้นใน 2H67 โดยกำไรสุทธิมีโอกาสทำสถิติสูงสุดใน Q3/67 จาก 1) การรับรู้คอนโด 3 โครจการต่อเนื่องจากใน Q2/67 2) มีแผนโอนกรรมสิทธ์คอนโดใหม่อีก 1 โครงการ (Supalai Loft Phasi Charoen Station) ซึ่งขายแล้วคิดป็น 96%ของมูลค่ารวม 1.1 พันล้านบาท และ 3) อุปสงค์แนวราบที่คาดเริ่มดีขึ้นใน 2H67
มีแผนเปิดตัวใหม่ 11 โครงการมูลค่า 1.5 หมื่นล้านบาท (คิดเป็นแนวราบ96%) คาดส่งเสริมอัตราการรับรู้โครงการแนวราบใน Q4/67 ได้บางส่วน
ถึงแม้ฝ่ายวิจัยมองว่ากำไรสุทธิปี 2567 ที่ 5.8 พันล้านบาทท้าทาย แต่ยังมีความเป็นไปได้ที่จะถึงเป้าหมายของฝ่ายวิจัย หากเร่งโอนได้ทันใน Q3-Q4/67
ปรับคำแนะนำเป็น "ซื้อ" ผลตอบแทนเงินปันผลสูง 8% ในปี 67
ประเมินมูลค่าพื้นฐาน 20.20 บาท คำนวณด้วย Justified P/E จากการคิดลดเงินปันผล (GGM) โดยมี COE 9.1% และ TG 2.5% เทียบเท่า 6.8x PE'67 ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มธุรกิจอสังหาริมทรัพย์เพื่อที่อยู่อาศัย
ประกาศจ่ายปันผลงวด 1H67 อยู่ที่ 0.6 บาทต่อหุ้น Div.Yield ที่ 3.6% (XD วันที่ 27 ส.ค.)