SAWAD โบรกฯ ชี้ Q2 ต่ำกว่าคาด หั่นเป้าลงที่ 56 บ. ,2H66 โตดีจากสินเชื่อ FM-สำรองลด

บล.ดาโอ ส่องหุ้น SAWAD คงคำแนะนำ “ซื้อ” แต่ปรับราคาเป้าหมายลงเป็น 56.00 บาท อิง 2566E PBV ที่ 2.8x (-1.5 SD below 5-yr average PBV) จากเดิมราคาเป้าหมาย 70.00 บาท อิง 2566E PBV ที่ 3.4x โดยเป็นผลจากการปรับกำไรสุทธิ และ de-rate PBV ลง 

ทั้งนี้ บริษัทรายงานกำไรสุทธิ Q2/66 ที่ 1.15 พันล้านบาท (+10% YoY, -5% QoQ) ต่ำกว่าตลาดคาด -10% จากค่าใช้จ่ายสำรองที่สูง โดย 1) สินเชื่อเติบโตดีมากกว่า +125% YoY จากกลับมารับรู้สินเชื่อ FM (บริษัทซื้อหุ้นคืนจาก GSB แล้วเสร็จใน 30 มิ.ย.66) กลับมาเร่งปล่อยสินเชื่อจำนำ และสินเชื่อเช่าซื้อที่ขยายตัวดี ขณะที่ 2) loan spread อ่อนตัวลงตามการรับรู้สินเชื่อ FM โดยที่ยังไม่รับรู้รายได้ในงวด และต้นทุนทางการเงินเพิ่มเป็น 3.7% และ 3) credit cost เพิ่มเป็น 240 bps ตาม NPL และอัตราการกันสำรอง (LLR/loan) เพิ่มขึ้น

ฝ่ายวิจัยปรับกำไรสุทธิปี 2566E ลง -10% เป็น 4.8 พันล้านบาท (+7% YoY) และปี 2567E ลง -11% เป็น 5.8 พันล้านบาท (+20% YoY) จากการปรับเพิ่ม credit cost เพื่อสะท้อน LLR/loan ที่สูง ขณะที่ฝ่ายวิจัยยังคงประมาณการสินเชื่อที่ขยายตัวดี +50%/+20% YoY และ NPL เพิ่มเป็น 3.1% ทั้งนี้ประเมินว่าผลการดำเนินงาน Q3/66E จะขยายตัว YoY/QoQ จากสินเชื่อที่ดีต่อเนื่อง, เริ่มรับรู้รายได้ดอกเบี้ยสินเชื่อ FM, รายได้ Non-NII สูงขึ้น ตามการติดตามหนี้ และค่าใช้จ่ายสำรองที่ลดลง

ราคาหุ้นทรงตัวในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา จากความกังวลต่อการเข้ามาควบคุม ธปท. ที่เพิ่มขึ้น เริ่มคลี่คลาย ทั้งนี้แนะนำ “ซื้อ” จากสินเชื่อที่เติบโตดี, loan yield มีโอกาสปรับตัวเพิ่ม จากการทยอยเพิ่ม loan yield ของสินเชื่อ FM รวมทั้งราคาปัจจุบันยังเทรดต่ำที่ 2566E PBV ที่ 2.3x (-2 SD)