กรุงศรี ชี้กลุ่มรพ.ยังเป็นหลุมหลบภัย ชู BDMS-PR9 เด่น

#ทันหุ้น-บล.กรุงศรี ออกบทวิเคราะห์หุ้นกลุ่มโรงพยาบาล โดยคงน้ำหนัก Neutral ต่อกลุ่มโรงพยาบาล จากอัพไซด์โดยรวมยังจำกัดจากความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจ ซึ่งอาจกดดันการใช้จ่ายของผู้ป่วยกลุ่มเงินสดระดับกลางถึงล่าง ขณะที่กลุ่มประกันสังคมยังมีข้อจำกัดด้านการเติบโตและอัตรากำไร (margin)อย่างไรก็ตาม กลุ่มโรงพยาบาลยังมีความเป็นหุ้นเชิงรับ (Defensive) จากความต้องการรักษาพยาบาลที่ไม่อิงกับวัฏจักรเศรษฐกิจมากนัก และมีกระแสเงินสดสม่ำเสมอ ฝ่ายวิจัยได้เลือกหุ้น BDMS และ PR9 เป็นหุ้นเด่น

ฝ่ายวิจัยกรุงศรี มองว่าหุ้นโรงพยาบาลที่เป็น Defensive ที่ดี เนื่องจากความต้องการรักษาพยาบาลมีความยืดหยุ่น และไม่อิงกับวัฏจักรเศรษฐกิจมากนัก , มีความสามารถในการตั้งราคา และ มีฐานะการเงินแข็งแกร่ง ซึ่งช่วยสร้างเสถียรภาพของกำไรและจำกัดความเสี่ยง

ทั้งนี้ ภายใต้ความไม่แน่นอนจากปัจจัยภายนอกที่ยังอยู่ในระดับสูง ฝ่ายวิจัยมองว่าการเลือกลงทุนควรให้ความสำคัญกับ “คุณภาพของกำไร” มากกว่าการเติบโตเพียงอย่างเดียว เนื่องจากโรงพยาบาลที่มีโครงสร้างรายได้กระจายตัว มีอัตรากำไรที่ยั่งยืน และมีกระแสเงินสดสม่ำเสมอ จะสามารถรักษาการเติบโตได้อย่างมีเสถียรภาพ ซึ่งควรเป็นปัจจัยสำคัญในการกำหนด Valuation Premium

ฝ่ายวิจัยกรุงศรี คาดว่ากลุ่มโรงพยาบาลที่ศึกษาในปี 2569 จะมีกำไรสุทธิรวม 27,429 ล้านบาท เติบโต 4% YoY โดยมีปัจจัยสนับสนุนจากรายได้ที่คาดโตราว 3% และคาด EBITDA margin เฉลี่ยกลุ่ม 25.9% ดีขึ้นจาก 25.8% ในปี 2568 จากความสามารถรักษาโรคที่มีความซับซ้อนมากขึ้น

โดยคาดว่า BDMS (+6%y-y) และ PR9 (+3%y-y) จะเติบโตอันดับ 1,2 มีปัจจัยบวกจาก โครงสร้างรายได้เน้นผู้ป่วยที่มีความสามารถในการจ่ายสูงและสัดส่วนเคสซับซ้อนที่เพิ่มขึ้น

ขณะที่ BH คาดว่ากำไรสุทธิทรงตัวจากพึ่งพากลุ่มตะวันออกกลางสูง ส่วน BCH ปรับกำไรลง 3%-7% สะท้อนการชะลอตัวของกลุ่มลูกค้าเงินสดระดับกลางทีอ่อนไหวต่อราคาสูงในภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว ขณะที่กลุ่มประกัน สังคมมีการเติบโตและ margin จำกัด และการขยายตัวของ Margin จะจำกัดกว่ากลุ่ม

ฝ่ายวิจัยเน้นคัดเลือกหุ้นที่มีคุณภาพกำไรสูงและมีโอกาสถูกre-rating ได้ปรับหุ้นเด่นเป็น PR9 (แทน BCH) คู่กับ BDMS เนื่องจาก BDMS เด่นด้านการกระจายฐานรายได้และความสม่ำเสมอของกระแสเงินสด ช่วยหนุนความมั่นคงของกำไร ส่วน PR9 มีจุดแข็งด้านการยกระดับ Case mix และ margin อยู่ในทิศทางขาขึ้น ประกอบกับ valuation ยังไม่สะท้อนศักยภาพเต็มที่

ขณะที่ได้ปรับมุมมองต่อหุ้น BCH และ CHG เป็น Neutral จากข้อจำกัดด้านความยืดหยุ่นของอัตรากำไร ตามโครงสร้างลูกค้าประกันสังคม และกำไรที่มีความผันผวนมากกว่า