PR9 โบรก แนะนำ “ซื้อ” เป้า 23 บาท การฟื้นตัวใน 2H69 สะท้อนถึงจุดเข้าซื้อที่ดี

#ทันหุ้น #ปันผล #Thailand #ลงทุน #SET #PR9 โบรก แนะนำ “ซื้อ” เป้า 23 บาท การฟื้นตัวใน 2H69 สะท้อนถึงจุดเข้าซื้อที่ดี

บล. อินโนเวสท์ เอกซ์ : เราเริ่มต้นจัดทำบทวิเคราะห์ PR9 ด้วยคำแนะนำ OUTPERFORM โดยให้ราคาเป้าหมายกลางปี 2570 อิงวิธี DCF ที่ 23 บาท ซึ่งมีอัพไซด์ 36% จากราคาปิดล่าสุด เรามองเห็นปัจจัยสนับสนุนการลงทุนที่สำคัญ 3 ประการ ได้แก่ : 

1) สถานการณ์ความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ-อิหร่านที่คลี่คลายลงจะช่วยสนับสนุนอุปสงค์ที่อั้นไว้ (pent-up demand) จากกลุ่มผู้ป่วยตะวันออกกลาง (9% ของรายได้) ใน 2H69; 

2) เราคาดว่า 2Q69 จะเป็นจุดต่ำสุดของปีนี้ โดยกำไรจะกลับมาอยู่ในทิศทางขาขึ้นใน 2H69 และจะเติบโต 11% ในปี 2570; และ 

3) ความคาดหวังของตลาดที่อยู่ในระดับต่ำสะท้อนผ่าน valuation ที่ต่ำกว่าหุ้นอื่นๆ ในกลุ่มเดียวกัน ซึ่งเรามองว่าแสดงถึง risk/reward ที่น่าสนใจ และเป็นจุดเข้าซื้อที่ดีสำหรับ PR9

สัญญาณที่ดีจากสถานการณ์ความขัดแย้งหว่างสหรัฐฯ-อิหร่านที่คลี่คลายลงจะช่วยสนับสนุนอุปสงค์ที่อั้นไว้จากผู้ป่วยตะวันออกกลาง ควบคู่กับบริการผู้ป่วยต่างชาติที่ปรับตัวดีขึ้นใน 2H69 

ในขณะที่เราคาดว่ารายได้จากผู้ป่วยตะวันออกกลาง (9% ของรายได้) จะมีแนวโน้มชะลอตัวใน 2Q69 จากผลกระทบของสงครามสหรัฐฯ-อิหร่าน แต่เราคาดว่าจะเห็นการฟื้นตัวที่แข็งแกร่งใน 2H69 โดยได้แรงหนุนจากอุปสงค์ที่อั้นไว้จากผู้ป่วยตะวันออกกลางหลังจากมีสัญญาณที่ดีจากสถานการณ์ความขัดแย้งที่คลี่คลายลง และสายการบินหลักในตะวันออกกลางเพิ่มความถี่ของเที่ยวบินกลับสู่ระดับก่อนสงคราม ทั้งนี้ PR9 เริ่มเห็นสัญญาณของผู้ป่วยตะวันออกกลางที่กลับมาใช้บริการ โดยมีจำนวนการนัดหมายที่เพิ่มขึ้น ในระยะถัดไป 

การฟื้นตัวของเศรษฐกิจโลกหลังสงครามจะเป็นแรงหนุนสำคัญที่ช่วยให้รายได้จากผู้ป่วยต่างชาติและผู้ป่วยตะวันออกกลางเติบโตได้อย่างต่อเนื่อง โดย IMF คาดการณ์การเติบโตของ GDP ในภูมิภาคตะวันออกกลางและเอเชียกลางที่ 1.9% ในปี 2569 และ 4.6% ในปี 2570

2Q69 จะเป็นจุดต่ำสุดของปีนี้ เราคาดการณ์กำไรปกติปี 2569 ของ PR9 ที่ 808 ลบ. ลดลง 2% YoY โดยหลักๆ การฟื้นตัวจะเกิดขึ้นใน 2H69 และกำไรจะกลับมาอยู่ในทิศทางขาขึ้นในปี 2570 โดยจะเพิ่มขึ้น 11% YoY มาอยู่ที่ 894 ลบ. ปัจจัยหลักที่ช่วยขับเคลื่อนการเติบโตมาจากรายได้ผู้ป่วยต่างชาติ ซึ่งเราคาดว่าจะขยายตัว 12% YoY ในปี 2569 และ 17% YoY ในปี 2570 โดยได้รับแรงหนุนจากการปลดล็อคอุปสงค์ที่อั้นไว้จากผู้ป่วยตะวันออกกลาง การขยายบริการรักษาพยาบาลที่มีความซับซ้อนสูง และการเพิ่มจำนวนเตียงในอนาคต ในด้านความสามารถในการทำกำไร เราคาดว่า EBITDA margin ปี 2569 จะอยู่ที่ 24.1% โดยจะเห็นการขยายตัวอย่างชัดเจนในช่วงครึ่งหลังของปี และจะเพิ่มขึ้นเป็น 24.7% ในปี 2570 โดยได้แรงหนุนจากการเติบโตของรายได้และ operating leverage ที่ดีขึ้น โดยการเติบโตของค่าใช้จ่าย SG&A จะกลับสู่ระดับปกติหลังจากผ่านช่วงที่มีการใช้งบสูงเพื่อสร้างฐานผู้ป่วยต่างชาติไปแล้ว

Risk/reward ที่น่าสนใจเมื่อเทียบกับหุ้นกลุ่มเดียวกันสะท้อนถึงจุดเข้าซื้อที่ดี นับตั้งแต่เกิดสงครามสหรัฐฯ-อิหร่าน ราคาหุ้น PR9 ฟื้นตัวจากจุดต่ำสุดขึ้นมาบ้างแล้ว แต่ยังต่ำกว่าระดับก่อนสงครามอยู่ 13% ทั้งนี้ในกลุ่มโรงพยาบาลที่เน้นผู้ป่วยต่างชาติ PR9 มี valuation ต่ำที่สุด โดยซื้อขายที่ PE ปี 2569 ที่ 16.4 เท่า ใกล้เคียงกับระดับ -2SD ของค่าเฉลี่ยในอดีต ซึ่งต่ำกว่า BH (20.1 เท่า) อยู่ 18%, ต่ำกว่า BCH (18.6 เท่า) อยู่ 12% และต่ำกว่า BDMS (17.5 เท่า) อยู่ 6% ดังนั้น เราเชื่อว่าความคาดหวังของตลาดที่มีต่อ PR9 ในปัจจุบันยังคงอยู่ในระดับต่ำ เมื่อเทียบกับแนวโน้มการดำเนินงานและกำไรที่คาดว่าจะทำจุดต่ำสุดใน 2Q69 และจะปรับตัวดีขึ้นใน 2H69 และปี 2570

ความเสี่ยง ได้แก่ ภาวะเศรษฐกิจโลกชะลอตัว ความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์ ความเสี่ยงจากการกระจุกตัวของรายได้ และการแข่งขันที่รุนแรง เรามองว่าความเสี่ยงด้าน ESG อยู่ที่ความปลอดภัยของผู้ป่วย (S): PR9 ได้นำระบบประกันคุณภาพที่หลากหลายมาใช้เพื่อให้บริการดูแลผู้ป่วยอย่างต่อเนื่อง