โบรกฯ สแกน "SFLEX" 2567 อีกปีที่ดี จับตากำไรแกร่งท่ามกลาง low season
#ทันหุ้น - บล.ฟินันเซีย ไซรัส ส่องหุ้น SFLEX คาดกำไรปกติ 55 ล้านบาทใน Q2/67 (-13% q-q, +9% y-y) กำไรที่ชะลอ q-q เป็นผลจากฤดูกาล อุปสงค์ PE ที่เพิ่มขึ้นจากจีนและประเทศในแถบเอเชียทำให้ผู้ผลิตปลายน้ำอย่าง SFLEX มีอัตรากำไรที่กว้างขึ้น ปี 2567 เป็นอีกหนึ่งปีที่ดี ยืนยันคำแนะนำซื้อ
ทั้งนี้ คาดกำไรชะลอ q-q ตามฤดูกาล โดยฝ่ายวิจัยคาดกำไรปกติใน Q2/67 ที่ 55 ล้านบาท (-13% q-q, +9% y-y) ตามทิศทางเดียวกับรายได้ที่คาด -4% q-q และ +1% y-y กำไรที่ลดลง q-q เป็นผลมาจากฤดูกาล Q2 ที่เป็น low season ของภาคการผลิตเพราะจำนวนวันทำงานน้อย อันที่จริงกำไรในระดับ 50+ล้านบาทต่อไตรมาสถือว่าดีมากเมื่อเทียบกับกำไรเฉลี่ย 45 ล้านบาทต่อไตรมาสในปี 2566 และเฉลี่ย 37 ล้านบาทต่อไตรมาสในปี 2564 และทั้งที่ราคาเฉลี่ยของวัตถุดิบ LLDPE ปรับขึ้น 2% q-q และ y-y ใน 2QTD แต่ฝ่ายวิจัยก็คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นของ SFLEX ใน Q2/67 จะสามารถรักษาให้อยู่ในระดับใกล้เคียงเดิมคือ 23.9% ได้ คาดกำไรจากบริษทัร่วมทุนในเวียดนามดีขึน้ อย่างมีนัยสำคัญ
สำหรับกำไรปกติที่ คาด +9% y-y ใน Q2/67 ทั้งที่ควรจะดีกว่านี้ เป็นเพราะเงินกู้ที่เพิ่มสูงขึ้นจากการลงทุนและอัตราดอกเบี้ยที่เป็นขาขึ้นในปีที่ผ่านมา ซึ่งทำให้ค่าใช้จ่ายด้านดอกเบี้ยเพิ่มสูงขึ้นมาก อย่างไรก็ตาม คาดว่าผลประกอบการของบริษัทร่วม Starprint Vietnam (SPV; SFLEX ถือ 25%) จะช่วยลดทอนผลกระทบของดอกเบี้ยที่สูงขึ้นได้บ้าง โดยคาดส่วนแบ่งกำไรของ Starprint ที่ 4 ล้านบาท +54% q-q สำหรับ อัตรากำไรสุทธิต่อรายได้คาดว่าจะปรับตัวดีขึ้นจาก 10.9% ใน Q2/66 เป็น 11.7% ใน Q2/67
2567 เป็นอีกหนึ่งปี ที่ดีของ SFLEX หากกำไรเป็นไปตามคาด SFLEX จะมีกำไรสูงถึง 118 ล้านบาทใน 1H67 (+30% y-y) ซึ่งเป็นผลมาจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้นเพราะอุปสงค์ของ PE ที่เพิ่มขึ้นจากจีนและเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ทำให้ผู้ผลิตปลายน้ำอย่าง SFLEX มีอัตรากำไรที่กว้างขึ้น ประมาณการกำไรใน 1H67 ของฝ่ายวิจัยคิดว่าเป็นกว่าครึ่งหนึ่งของประมาณการทั้งปี ในขณะที่ผลประกอบการ 2H มักสูงกว่า 1H gik มีโอกาสปรับประมาณการ นอกจากนี้ SFLEX จะได้รับส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมทุนกับ TU คือ Star Union Packaging (SFLEX ถือ 51%) ซึ่งจะเริ่มดำเนินการใน Q4/67 เพื่อผลิตบรจจุภัณฑ์ให้แก่กลุ่ม TU ยืนยันคำแนะนำซื้อ
ทั้งนี้ ฝ่ายวิจัยเชื่อว่าด้วยการบริโภคภาคเอกชนและภาคท่องเที่ยวที่ฟื้นตัวแข็งแกร่งในปีนี้ ประกอบกับสถานการณ์วัตถุดิบที่เอื้อต่อธุรกิจปลายน้ำทำให้ปี 2567 เป็นอีกปีหนึ่งที่ดีของ SFLEX คงแนะนำซื้อ คงราคาเป้าหมายที่ 5.60 บาท อิง P/E ที่20x (-0.7SD ของค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 4 ปี)