กอง REITs อุตสาหกรรมปันผลดี บล.กสิกรไทยมีมุมมองเชิงบวก

#REITs #ทันหุ้น - บทวิเคราะห์ โดย บล.กสิกรไทย

คาด EPU ทรงตัว พร้อม DPU ที่แข็งแกร่ง

คาด core EPU รวมในไตรมาส 4/67 ที่ 0.19 บาท (ทรงตัว YoY, +2.5% QoQ) และจ่ายเงินปันผลรวมที่ 1.34 พันลบ. (คิดเป็นอัตราผลตอบแทนต่อปีที่ 7.5%)

แนวโน้ม DPU ที่เพิ่มขึ้นในปี 2568/69 ซึ่งได้รับแรงหนุนจากความตึงเครียดทางการค้าโลกและพื้นที่เช่าที่มีการใช้งานอย่างแข็งแกร่ง เป็นปัจจัยการลงทุนสำคัญ

คงมุมมองบวกต่อกลุ่มธุรกิจ นอกจากแนวโน้ม DPU ที่แข็งแกร่งแล้ว การประเมินมูลค่าที่ไม่แพงและ WALE ที่ยาวนานยังสนับสนุนคำแนะนำของเรา

Investment Topics

พรีวิวไตรมาส 4/67: เราคาดว่ากลุ่มกองทรัสต์เพื่อการลงทุนในอสังหาริมทรัพย์อุตสาหกรรม (FTREIT, WHAIR และ WHART) ภายใด้การวิเคราะห์ของเราจะรายงานกำไรปกติรวมที่ 1.46 พันลบ. (+5.6% YoY, +2.9% QoO) หรือ core EPU รวมที่ 0.189 บาท (ทรงตัว YoY, +2.5% QoQ) และคาดว่าจะจ่ายเงินปันผลรวม 1.34 พันลบ. (+12.5% YoY, -10.1% QoQ) ซึ่งคิดเป็นอัตราการจ่ายเงินปันผลที่ 92.2% และอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลต่อปีที่ 7.5% WHART คาดว่าจะเป็นผู้ที่มีผลประกอบการดีที่สุดเมื่อพิจารณาจากการเติบโต YoY ของ core EPU

FTREIT เราคาดว่า FTREIT จะรายงานงบการเงินไตรมาส 1/68 (ต.ค.-ธ.ค. 2567) ในวันที่ 10 ก.พ. โดยคาดว่าจะมี core EPU ที่ 0.199 บาท (-4.1% YoY, +5.2% QoQ) และคาดว่าจะจ่ายเงินปันผล (DPU) ที่ 0.189 บาท (+1.1% YoY และ QoQ) ซึ่งคิดเป็นอัตราการจ่ายเงินปันผล 95.2% และอัตราตอบแทนจากเงินปันผลประจำปีที่ 7.5% core EPU และ DPU ไตรมาส1/68 คาดว่าจะคิดเป็น 25.1% และ 25% ของประมาณการ core EPU และ DPU ปี FY2568

WHAIR เราคาดว่า WHAIR จะรายงานงบการเงินปี 2567 ในวันที่ 21 ก.พ. โดยคาดว่าจะมี core EPU ในใดรมาส 4/2567 ที่ 0.145 บาท (-1.3% YoY, -5.4%QoQ) และ DPU ที่ 0.05บาท สำหรับช่วงการดำเนินงานระหว่างวันที่ 21 พ.ย. ถึง 31 ธ.ค. 2567 ซึ่งคิดเป็นอัตราการจ่ายเงินปันผลที่ 35.5% และอัตราตอบแทนจากเงินปันผลประจำปีที่ 8.5%

WHART เราคาดว่า WHART จะรายงานงบการเงินปี 2567 ในวันที่ 19 ก.พ. โดยคาดว่าจะมีcore EPU ในไตรมาส 4/2567 ที่ 0.191 บาท (+4.2% YoY, +1.9%QoQ) และ DPU ที่ 0.193 บาท ซึ่งคิดเป็นอัตราการจ่ายเงินปันผลที่ 100.8% และอัตราตอบแทนจากเงินปันผลประจำปีที่ 7.6%

การเข้าซื้อสินทรัพย์เพิ่มเติมเสร็จสิ้น FTREIT และ WHAIR ได้เข้าซื้อสินทรัพย์เพิ่มเติมในไตรมาส 3/67 และไตรมาส 4/67 ตามลำดับ พอร์ตการเช่าของ FTREIT เพิ่มขึ้น 30,812 ตร.ม. ด้วยต้นทุนการลงทุนรวม 874 ลบ. (ไม่รวมค่าธรรมเนียม) และ WHAIR เพิ่มขึ้น 40,172 ตร.ม. ด้วยต้นทุนการลงทุนรวม 1.07 พันลบ.

Valuation and Recommendation

มุมมองเชิงบวกเรายังคงมุมมองเชิงบวกต่อกลุ่มกองทรัสต์เพื่อการลงทุนในอสังหาริมทรัพย์อุตสาหกรรม โดยพิจารณาจาก 1) แนวโน้มการเติบโตของ DPU ขาขึ้น พร้อมด้วยผลการดำเนินงานที่ดี 2) การประเมินมูลค่าที่ไม่แพง เมื่อพิจารณาจากอัตราตอบแทนจากเงินปันผล และ market IRR ที่ดี และ 3) อายุสัญญาเช่าคงเหลือเฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก (WALE) ที่ยาวสำหรับสร้างผลตอบแทนที่ต่อเนื่อง นอกจากนี้ ปัจจัยสนับสนุนจากความตึงเครียดทางการค้าระดับโลก กลยุทธ์ China Plus One สิทธิประโยชน์ที่ดึงดูดการย้ายฐานการผลิต และการเติบโตของเศรษฐกิจในประเทศ จะช่วยสนับสนุนอัตราการเช่า (OCR) ที่ดีสำหรับกองทรัสต์ในกลุ่มอสังหาริมทรัพย์อุตสาหกรรมของเรา เรายังคงเลือก WHAIR เป็นหุ้นเด่นของกลุ่มนี้

ความเสี่ยงขาลง: ได้แก่ 1) การลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศ (FDI) ลดลงอย่างมากในระยะยาว 2) อัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่ทรงตัวในระดับสูงเป็นระยะเวลานานกว่าที่ตลาดคาดการณ์ และ 3) ภาวะเศรษฐกิจถดถอยที่รุนแรงและกระจายตัวในวงกว้าง