TOP บล.กสิกรแนะนำ "ซื้อ" เป้า 75 บ.

#บล.พาย #ทันหุ้น - TOP บล.กสิกรแนะนำ "ซื้อ" เป้า 75 บ.

TOP มีกำไรสุทธิงวด 1Q24 ที่ 5.9 พันล้านบาท (+99%YoY, +29%QoQ) มากกว่าอุตสาหกรรมคาด โดยปัจจัยสำคัญมาจากค่าการกลั่น และ Aromaticที่ปรับตัวดีขึ้น จากการปิดซ่อมฉุกเฉินใน US ทำให้อยู่ที่ GIM 1Q24 : 10.6 (+25% YoY, +194%Q0Q) แม้ว่ามีการปิดซ่อมนอกแผนของโรงกลั่นหน่วยที่ 3 เป็นเวลา 13 วัน ส่งผลให้เหลือกำลังการผลิต 288 KBD (-7%YoY,-6%QoQ)

โดยแนวโน้มในไตรมาสถัดไป Singapore GRM ชะลอตัวลง Q๐Q จากฐานที่สูง (1Q24: 7.3 US$/bbl, 2QTD : 3.7 US$/bbl) บล.พาย คาดว่า Downside เริ่มจำกัดมากขึ้นจากปรับลดกำลังการผลิตของโรงกลั่นในภูมิภาคและสินค้าคงคลังของน้ำมันเบนซินอยู่ในระดับต่ำก่อนเข้าสู่ฤดูการขับรถของสหรัฐฯ โดย ณ ราคาปัจจุบันคิดเป็น PBV'24 อยู่ที่ 0.6 เท่า หรือคิดเป็นระดับ -1.5SD ของค่าเฉลี่ย 10 ปี พร้อมทั้งอัตราเงินปันผลปี 24 ที่ 6.7%

รายงานกำไรสุทธิ 1Q24 อยู่ที่ 5.9 พันล้านบาท (+77%YoY, +15%QOQ) คิดเป็น 40% ของกำไรทั้งปี โดยมีรายการพิเศษ ดังนี้ ขาดทุนค่าเงินและ

Hedging 981 ล้านบาท, กำไรจากการซื้อหุ้นกู้คือ 232 ล้านบาท, ขาดทุนสต๊อกน้ำมัน 742 ล้านบาท GIM 1024 อยู่ที่ 10.9 US$/bbl (+28%YoY, 203%Q0Q) มาจาก 1) ธุรกิจโรงกลั่น 9.3 US$/bbl (-7%YoY, +29%Q0Q) โดยโรงกลั่นที่ บS ปิดซ่อมนอกแผนหลังจากเกิด Cold Snap และ Spread ของน้ำมันเบนซินที่ปรับตัวขึ้น 2) ธุรกิจ Aromatic 1.1 US$/bbl (+22%YoY, +10%Q๐Q) ปรับตัวขึ้นจาก BZ Spread ดีขึ้น 3) ธุรกิจ Lube 0.4 US$/bbl (-64%YOY,-20%Q0Q) เนื่องจาก Bitumen Spread ปรับตัวลดลง 4) กำไรสต๊อกน้ำมัน 0.1 US$/bbl ส่วนกำลังการผลิต 1Q24 ที่ 288 KBD (-7%YOY, -6%Q๐Q) เนื่องจากมีการปิดซ่อมนอกแผนของโรงกลั่นหน่วยที่ 3 เป็นเวลา 13 วัน

คงคำแนะนำ "ซื้อ" มูลค่าพื้นฐาน 75 บาท คำนวณด้วย PBV ที่ 0.95x (-0.5SD) โดยบล.พาย คาดว่าการเข้าสู่ขาขึ้นของอุตสาหกรรมในปี 25 ทำให้มูลค่าหุ้นควรซื้อขายกันที่มูลค่ามากกว่าปัจจุบันที่ 0.6x PBV (-1.5SD) ต่ำกว่าอุตสาหกรรมที่ PBV 0.7x (-1.25SD) พร้อมทั้งอัตราเงินปันผลปี 24-25E ที่ 6.7%, 6.9% ตามลำดับ

ส่วนทางด้าน บล.กรุงศรี มอง slightly negative ต่อข้อมูลในที่ประชุมนักวิเคราะห์ ตลาดอาจกังวลต่อความไม่แน่นอนของการเร่งตัวของกำไรใน 2025F จากโครงการ CFP ที่ทยอย COD ยาวถึง 2H25 และ upside จากการเข้าซื้อโรงกลั่นและปิโตรเคมีในสิงคโปร์ของ CAP ยังไม่แน่นอน คงคำแนะนำbuy ต่อ  เป็นตัวเลือกลงทุนระยะยาวบนความได้เปรียบของกำลังการผลิตใหม่ แต่ระยะสั้นคงมุมมองมีตัวเลือกโรงกลั่นอื่นอย่าง SPRC (Buy; TP11) ที่เก็งกำไรการฟื้นตัวใน 3Q24F ได้ปลอดภัยกว่า