MOSHI 'ทิสโก้' เคาะพื้นฐาน 60 บ. คาดกำไรทำสถิติสูงสุดใหม่ปีนี้
#ทันหุ้น - บล.ทิสโก้ ส่องหุ้น บริษัท โมชิ โมชิ รีเทล คอร์ปอเรชั่น จำกัด (มหาชน) หรือ MOSHI สรุปประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์ ดังนี้
SSSG ในช่วง 2M68 ยังเติบโตที่ 7-8% โดยเติบโตต่อเนื่องจากในปี 2567 และ Q4/67 ที่ SSSG อยู่ที่ 3.85% และ 15% โดยใน Q1/68 จะเปิดสาขาใหม่ 8 สาขา ตอนนี้เปิดไปแล้ว 4 สาขา 1 ในนั้นเป็น Big size standalone ที่เพิ่งเปิดไปเมื่อวันที่ 5 ก.พ. ซึ่งผลตอบรับ ณ ตอนนี้ยังเป็นไปตามเป้าที่ตั้งไว้ นอกจากนั้นบริษัทยังออกสินค้าใหม่ที่ออกแบบเอง รวมถึงสินค้าตามกระแสอย่างหมูเด้ง รวมทั้งเป็นปีแรกที่บริษัทร่วมโครงการ E Receipt ของรัฐบาล
คงเป้ารายได้เติบโตปีนี้ที่ 15-20% จาก SSSG ที่คาดว่าจะอยู่ที่ 3-5% และแผนที่จะเปิดสาขาใหม่ 40 สาขา (เป็น Moshi ในห้าง 31 สาขา, Standalone 5 สาขาและ XL Size Standalone อีก 4 สาขา) โดยปัจจุบันหาพื้นที่ได้แล้วมากกว่า 20 สาขา โดยตั้ง CAPEX ที่ 280 ลบ.ส่วนเรื่องการขยายไปต่างประเทศยังอยู่ระหว่างพูดคุยกับ Partner ในการเปิดสาขาในแถบ SEA แต่ยังไม่ได้ข้อสรุป ส่วนสินค้าในปีนี้จะออกสินค้าใหม่ๆ ทั้งสินค้าลิขสิทธิ์ สินค้าที่ออกแบบเอง และสินค้าที่คอลแลปกับศิลปินทั้งกลุ่มเดิมและกลุ่มใหม่ และขยาย Product Portfolio ไปยัง Category ใหม่ๆ
ฝ่ายวิจัยมอง Gross margin เพิ่มต่อเนื่อง จากในปีที่แล้วมีขาดทุนจาก JV ที่จัดงาน Exhibition ทำให้ Gross margin เพิ่มเพียงเล็กน้อยจากปี 2566 ที่ 53.4% เป็น 53.5% แต่หากตัดผลกระทบจาก JV ออก Gross margin จริงๆแล้วจะอยู่ที่ 54.2% นอกจากนี้ใน Q2-Q3/67 ต้นทุนขายยังได้รับผลกระทบจากปัญหา Supply Shortage ซึ่งในปีนี้บริษัทได้มีการป้องกันเหตุดังกล่าวด้วยการเพิ่ม Inventory ก่อนช่วงตรุษจีน นอกจากนั้นยังมีแผนเพิ่มสัดส่วนสินค้านำเข้าที่มีมาร์จิ้นสูงกว่าสินค้าในประเทศจาก 60% ในปีที่แล้ว เป็น 63-65% ในปีนี้
คาดยอดขาย- Gross margin เพิ่มขึ้นต่อเนื่อง ผลักดันกำไรทำจุดสูงสุดใหม่ในปีนี้ โดยคาดว่าบริษัทจะทำกำไรเป็นสถิติสูงสุดใหม่ต่อในปีนี้ที่ 583 ลบ. เติบโต 12% จากคาดการณ์รายได้เติบโต 16% (จากสมมติฐาน SSSG ที่ 3% และการเปิดสาขาใหม่ 40 สาขา ส่วน Gross margin และคาดว่าจะเพิ่มขึ้นจาก 53.5% เป็น 53.7% ส่วนภาวะการแข่งขันจาก KKV ซึ่งเปิดสาขาแล้ว 6 แห่ง (เป็นห้างเดียวกับ MOSHI 5 แห่ง) แต่ยอดขายของ MOSHI สาขาเหล่านั้นก็ยังคงเติบโตได้ ทำให้ฝ่ายวิจัยยังคงมุมมองเดิมว่าบริษัทไม่ได้รับผลกระทบอย่างมีนัยยะสำคัญ เนื่องจากสินค้าส่วนใหญ่ไม่ตรงกันและบริษัทมีความได้เปรียบเรื่องราคา
คงคำแนะนำ “ซื้อ” คงประมาณการกำไรและมูลค่าที่เหมาะสมที่ 60 บาท (DCF) ด้วยสมมติฐาน WACC 7.4% โดยอิงจาก risk free rate 3.2% risk premium 6.4% Beta 1 average cost of debt ที่ 4% และ Terminal growth 1%