หุ้นกลุ่มโรงพยาบาลเปลี่ยนไปสู่สิ่งที่ดีขึ้นในอนาคต บล.ดีบีเอสฯแนะหุ้นเด่น PR9-BDMS

#PR9 #ทันหุ้น - บทวิเคราะห์หุ้นกลุ่มโรงพยาบาล โดย บล.ดีบีเอสวิคเคอร์ส

เปลี่ยนแปลงไปสู่สิ่งที่ดีขึ้นในอนาคต

ประกันสุขภาพมีความสำคัญต่อธุรกิจโรงพยาบาล โดยรายได้คนไข้ที่มีประกันสุขภาพเติบโตรวดเร็ว และคิดเป็น 19-50% ของรายได้รวมของโรงพยาบาลเอกชนในปี 2566 โดยเบี้ยประกันสุขภาพรวมในปี 2566 อยู่ที่ 1.24 แสนล้านบาท คิดเป็นส่วนแบ่งตลาด 13.5% ซึ่งเติบโตเฉลี่ยต่อปี (CAGR) ที่ 8.4% ในช่วงปี 2561-2566

บริษัทประกันจะเสนอนโยบายร่วมจ่ายค่ารักษา (Co-payment) ในอนาคตมากขึ้นเพื่อลดการเคลมที่ไม่จำเป็นโดยเฉพาะกรณีโรคที่ไม่ซับซ้อน ซึ่งทำให้จำนวนคนไข้ OPD อาจจะลดลงในระยะสั้นเพราะผู้ป่วยต้องร่วมจ่ายค่ารักษา โดยทาง คปภ.กำหนด Co-payment เพดานสูงสุดที่ 30%

จากการวิเคราะห์ของเรา คาดว่ากำไรสุทธิปี 2568 ของร.พ.ที่เราวิเคราะห์จะลดลงจากคาดการณ์เดิมประมาณ 1.9%-4.5% เนื่องจากการลดลงของรายได้คนไข้ OPD จากโรคที่ไม่ซับซ้อน ซึ่งคิดเป็น 10% ของรายได้รวม

แม้ว่าระยะสั้นอาจจะได้รับผลกระทบจากนโยบาย Co-payment แต่ระยะยาวคาดว่าจะได้ประโยชน์เนื่องจากกลยุทธ์การร่วมจ่ายจะทำให้ความสามารถในการเข้าถึงประกันสุขภาพมีมากขึ้น (ซึ่งในปี 2565 อยู่ที่ 5.3%) เพราะค่าเบี้ยประกันที่ลดลง

ให้น้ำหนักลงทุน Overweight กลุ่มโรงพยาบาล โดยให้ PR9 และ BDMS เป็นหุ้น Top pick โดยเราชอบ PR9 (ราคาพื้นฐาน 29.00 บาท)เนื่องจากมีความเชี่ยวชาญ & ใช้เทคโนโลยีในการรักษาและดูแลสุขภาพขั้นสูง แนวโน้มการเติบโตของกำไรที่แข็งแกร่งในปี 2567-2569 ประสิทธิภาพในการดำเนินงานสูงขึ้นหลังผ่านวัฏจักรการลงทุนมากไปแล้ว รวมถึงมีคนไข้ตะวันออกกลางมากขึ้นด้วย ส่วน BDMS (ราคาพื้นฐาน 36.00 บาท) โดดเด่นที่มีแหล่งรายได้หลากหลาย เครือข่ายร.พ.กว้างขวางมาก ความสามารถในการทำกำไรดี ณ ราคาหุ้นปัจปัจจุบันมี P/E ปี 2568 ที่ 22.9 เท่า ซึ่งลดลงจากอดีตมากพอควร ขณะที่กำไรสุทธิปี 2567 เติบโต 10% และขยายตัว 8% ทำสถิติสูงสุดใหม่ต่อในปี 2568