TOA โบรกแนะ "ซื้อ" คาดอุปสงค์เพิ่มขึ้นรวดเร็วหลังรัฐแจ้งงบคลัง

#บล.ทิสโก้ #ทันหุ้น - TOA โบรกแนะ "ซื้อ" คาดอุปสงค์เพิ่มขึ้นรวดเร็วหลังรัฐแจ้งงบคลัง

ข้อมูลที่ TOA มอบให้ในงาน Exclusive Talk ของ TISCO สอดคล้องกับข้อมูลจากการประชุมนักวิเคราะห์ บริษัทได้ลดเป้าหมายการขายลงเหลือ 6-8% เพื่อชดเชยยอดขาย QTD ที่ทรงตัว YoY จากฐานที่สูงใน 1Q23 และสำหรับความล่าช้าในงบประมาณปี FY2024 อย่างไรก็ตาม อุปสงค์ในประเทศคาดว่าจะเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วเมื่องบประมาณทางการคลังได้รับการอนุมัติในเดือนพฤษภาคม แม้ว่าอุปสงค์จะทรงตัว แต่คาดว่ากำไร 1Q24F จะเติบโต YoY จากการขยายอัตรากำไรขั้นต้น บล.ทิสโก้ ยังคงมุมมองของว่าผลประกอบการของ TOA ในปี 2024-2025 จะแตะระดับสูงสุดใหม่ทุกปี แนวโน้มนี้, ประกอบกับการประเมินราคาหุ้นที่ถูก คงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ TOA

บริษัทได้ปรับลดเป้าหมายการเติบโตของยอดขายในปีนี้จาก 8% เหลือ 6-8% เนื่องจากอุปสงค์ในประเทศที่ทรงตัวใน 1Q24 และความล่าช้าในงบประมาณปี 2024 จากการเติบโตทั้งหมดน่าจะมาจากประเทศไทย 4-6% (85% ของยอดขายรวม) ในขณะที่ ที่เหลือ 2% การเติบโตควรมาจากตลาดต่างประเทศ ยอดขายในเวียดนาม (7% ของยอดขายรวมในปี 2023) น่าจะดีขึ้นหลังจากลดลง 15.2% ในปีที่แล้ว อย่างไรก็ตาม คาดว่าอุปสงค์ในประเทศจะเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วเมื่องบประมาณการคลังปี 2024 ได้รับการอนุมัติในเดือนพฤษภาคม ทั้งนี้ ไม่มีการวางแผนขึ้นราคาในปีนี้ เราคงคาดการณ์การเติบโตของยอดขายไว้ที่ 5% ต่อปี สำหรับปี 2024-25F

TOA เชื่อว่าอัตรากำไรขั้นต้นในปี 2024 น่าจะใกล้เคียงกับระดับปี 2023 ที่ 33.9% เนื่องจากราคาของ TiO2 และวัตถุดิบอื่น ๆ ยังคงทรงตัว ซึ่งสูงกว่าการคาดการณ์อัตรากำไรขั้นต้นของเราที่ 33.5% และ 33.8% สำหรับปี 2024-25F เพียงเล็กน้อยเท่านั้น ตามลำดับ ค่าใช้จ่าย S&A ไปยังยอดขายควรทรงตัวหรือลดลงเล็กน้อยเนื่องจากค่าใช้จ่ายในการโฆษณาและบริหารควรทรงตัว YoY เราถือว่า 19.4% และ 19.3% สำหรับปี 2024-25F เทียบกับ 19.6% ในปี 2023 โดยรวมแล้ว เราประเมินว่ากำไรจะเพิ่มขึ้น 5.1% และ 7.4% ในปี 2024-25F อย่างไรก็ตาม ปีหน้าน่าจะกำไรโดยได้แรงหนุนจาก capacity ของยิปซั่มที่เพิ่มขึ้น 30-40% (6% ของยอดขายปี 2023) และ capacity ของเคมีภัณฑ์ก่อสร้างที่เพิ่มขึ้นมากกว่า 2 เท่า (8% ของยอดขายปี 2023)

คงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ TOA ด้วยมูลค่าที่เหมาะสมที่ 32.00 บาท

บล.ทิสโก้ คงประมาณการและมูลค่าที่เหมาะสมของเราไว้ที่ 32 .00 บาท โดยอิงจาก PER ที่ 24 เท่า ปี 2024F (ได้มาจาก -0.5 stdev ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 3 ปีของหุ้น) เมื่อพิจารณาถึง upside ที่เพียงพอที่ 55% ของมูลค่าที่เหมาะสมของเราจากราคาหุ้นปัจจุบัน คงคำแนะนำ “ซื้อ” ไว้ ซึ่งมีความเสี่ยงด้านลบจากราคาวัตถุดิบและราคาน้ำมันที่เพิ่มขึ้น อุปสงค์ต่ำกว่าคาด และค่าเงินบาทอ่อนค่า