CHG บล.ฟินันเซีย แนะนำ “ซื้อ” เป้า 2.18 บาท

CHG บล.ฟินันเซีย แนะนำ “ซื้อ” เป้า 2.18 บาท 

#ทันหุ้น #SET (+) CHG (BUY, TP THB2.18) : สรุปประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์ – โทนการประชุมเป็นบวกเล็กน้อย

แนวโน้มผลประกอบการ 4Q25 แข็งแกร่ง เติบโต q-q และ y-y ปัจจัยหนุน 1) รายได้ SSO ฐานต่ำใน 4Q24 จากผลกระทบ Adj RW>2 และ 2) โรคระบาดประจำฤดูกาลหนุนรายได้ IPD เดือน ต.ค. และรายได้จากคนไข้เงินสด 4Q25 มีโอกาสเติบโต 5-7% y-y 3) ร.พ.จุฬารัตน์แม่สอดถึงจุดคุ้มทุน (3Q25 ขาดทุน 8 ลบ.) 4) มาร์จิ้นขยายตัวจากการบริหารต้นทุน และ 5) สิทธิประโยชน์ทางภาษีราว 6 ลบ. ทำให้ผลประกอบการทั้งปี 2025 มีรายได้และกำไรไม่ต่ำกว่าปีก่อน  

ผู้บริหารมองปัจจัยท้าทายระยะสั้น คือภาวะเศรษฐกิจ และปัจจัยด้านความรู้สึกเชิงระมัดระวังมากขึ้นของผู้ถือกรมธรรม์ประกันสุขภาพหากเข้าเงื่อนไข co-payment ส่งผลต่อการตัดสินใจแอดมิท IPD แม้ OPD ยังคงเติบโต ดังนั้นในปี 2026 บริษัทจะโฟกัสการเพิ่มผลิตภัณฑ์และบริการ เพื่อครอบคลุมการรักษา และหนุนปริมาณคนไข้ โดยเน้นกลุ่มคนไข้เงินสด A-class ส่วนกลุ่มคนไข้ SSO ขณะนี้มีจำนวนผู้ประกันตนสัดส่วน 90% ของโควต้า แต่จะยังคงจำนวนโควต้าไว้ นอกจากนี้ คาด รพ.จุฬารัตน์แม่สอดมีกำไรในปี 2026 หลังเข้าไปรับบริหารศูนย์หัวใจ รพ.รัฐในจังหวัดตาก ซึ่งจะเริ่มรับรู้รายได้ตั้งแต่ 1Q26  

ปัจจุบัน CHG รับเงิน SSO กรณีโรคค่าใช้จ่ายสูง ADj RW>2 ถึงงวดเดือน มิ.ย. 2025 โดยจะได้รับในอัตรา 12,000 บาท/RW ตลอดงวดปี 2025 ส่วนปี 2026 คาดหวังว่ายังยืนได้ที่อัตรา 12,000 บาท ส่วนการรับเงิน สปสช. (4% ของรายได้รวม) จากการรับส่งต่อด้านโรคหัวใจนั้น ปัจจุบันยังคงมีสถานะปกติ 

ประเด็นเคสผ่าตัดกระเพาะ SSO ยังฟื้นตัวค่อยเป็นค่อยไป โดย 4Q25 QTD ได้รับอนุมัติให้ผ่าตัด 6 เคส โดยปกติในปี 2024 CHG มีเคสผ่าตัดกระเพาะราว 130-140 เคสต่อเดือน แต่ลดลงเหลือ 50 เคสต่อเดือนใน 3Q25 ซึ่งเป็นคนไข้เงินสด คาดมีโอกาสที่ปริมาณคนไข้ผ่าตัดกระเพาะจะเพิ่มขึ้นมาที่ระดับ 50% ของปี 2024 หากการอนุมัติจาก SSO รวดเร็วขึ้น

โครงการ รพ.จุฬารัตน์ระยองแห่งใหม่ คาดเปิดปลายปี 2027 เฟสแรกจำนวน 59 เตียง (วางโครงสร้างพื้นฐานรองรับ 200 เตียง) โดยอาศัยฐานลูกค้าเดิมและ synergy กับโรงพยาบาลเดิม ลด pre-operating cost และเร่งการใช้ประสิทธิภาพสินทรัพย์ในระยะต้น