จับตา CKP 'เคจีไอ' คาดกำไรธุรกิจหลักสูงสุดในรอบปีนี้ ปรับเพิ่มคำแนะจากขายเป็นถือ

ทันหุ้น-สู้โควิด : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย) สแกน CKP คาดว่ากำไรจากธุรกิจหลัก Q3/63 จะอยู่ที่ 532 ล้านบาท (+1,715.7% YoY, +716.8% QoQ) จากขาดทุน 86 ล้านบาทใน Q2/63 และกำไร 29 ล้านบาทใน Q3/62 เนื่องจากกระแสน้ำอยู่ในระดับสูงในช่วงหน้ามรสุม 

ทั้งนี้ คาดว่าโครงการ NN2 จะผลิตไฟฟ้าได้ 422GWh (+41.0% YoY, +111.6% QoQ) ในขณะที่โครงการ BIC1-2 จะผลิตไฟฟ้าได้ 398GWh (-2.7% YoY, +1.0% QoQ) คาดรายได้ Equity income จาก XPCL จะอยู่ที่ 350 ล้านบาท ขณะที่ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยจะทรงตัว QoQ อยู่ที่ 245 ล้านบาท โดยกำไรจากธุรกิจหลักของ CKP ใน 9M63 จะอยู่ที่ 93 ล้านบาท (-58.1% YoY) คิดเป็น 29.0% ของประมาณการกำไรปีนี้ของฝ่ายวิจัย

คงประมาณการกำไรปี 2563-64 เอาไว้เท่าเดิม ถึงแม้ว่ากำไรจากธุรกิจหลักของ CKP ใน 9M63 จะคิดเป็นแค่ 29.0% ของประมาณการกำไรปีนี้ แต่ก็พลิกจากที่ขาดทุนจากธุรกิจหลัก 435 ล้านบาทใน 1H63 คาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักใน Q4/63 จะลดลง QoQ เนื่องจากกระแสน้ำในลาวลดระดับลง สำหรับในระยะต่อไปคาดว่าผลการดำเนินงานใน 1H64 จะดีขึ้น YoY เนื่องจากคาดว่าจะได้รับผลกระทบจากปรากฎการณ์ El Niño น้อยลง

ราคาหุ้นมีความสัมพันธ์กับกระแสน้ำอย่างสูง เนื่องจากโรงไฟฟ้าพลังน้ำ (NN2, XPCL) คิดเป็น 80% ของกำลังการผลิตไฟฟ้ารวมในปัจจุบันของบริษัท จึงพบว่าราคาหุ้นมีสหสัมพันธ์อย่างสูงกับระดับของกระแสน้ำตามฤดูกาล โดยยอดผลิตไฟฟ้าของ XPCL และ NN2 ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วใน Q1/63 สอดคล้องกับราคาหุ้นที่กำลังฟื้นตัวขึ้นจากการเข้าสู่ช่วง peak ในเดือนสิงหาคม (หน้ามรสุม) ทั้งนี้ได้ตรวจสอบข้อมูลการถือครองหุ้นของนักลงทุนต่างชาติ YTD (รวม NVDR ด้วย) และพบว่าการถือครองหุ้นของนักลงทุนต่างชาติลดลงแค่ 0.12% ซึ่งถือว่าเป็นระดับที่ไม่มีนัยสำคัญ

ฝ่ายวิจัย ปรับเพิ่มคำแนะนำหุ้น CKP จากขายเป็นถือ และคงราคาเป้าหมาย DCF ปี 2564 ไว้ที่ 4.80 บาท เนื่องจาก i) ยังมี upside ถึงราคาเป้าหมายของเราอีก 12% ii) ผลประกอบการมีแนวโน้มดีขึ้น YoY ใน 1H64 เพราะคาดว่าจะได้รับผลกระทบจากปรากฎการณ์ El Niño น้อยลง ทั้งนี้ ความคืบหน้าของโครงการผลิตไฟฟ้าพลังงานน้ำแห่งใหม่ในลาวจะเป็นปัจจัยกระตุ้นในระยะกลางและระยะยาว  

ด้านความเสี่ยง คือ ความล่าช้าในการจัดสรรกำลังการผลิตใหม่ มีการเปลี่ยนแปลงกฎเกณฑ์ของทางการ โรงไฟฟ้าหยุดผลิตไฟฟ้า และความล่าช้าในการก่อสร้างโครงการใหม่ ภาวะภัยแล้ง

ความเคลื่อนไหวของหุ้น CKP อยู่ที่ 4.24 บาท ลดลง 0.04 บาท หรือ 0.93% มูลค่าการซื้อขาย 6.09 ล้านบาท