KTC พรีวิวงบไตรมาส 2/2569 คาดกำไร 2,140 ล้านบาท +13% YoY

#ทันหุ้น #ปันผล #Thailand #ลงทุน #SET #KTC พรีวิวงบไตรมาส 2/2569 คาดกำไร 2,140 ล้านบาท +13% YoY 

บล.อินโนเวสท์ เอกซ์ : เราประเมินกำไร 2Q69 ของ KTC ได้ที่ 2.14 พันลบ. ลดลง 1% QoQ (credit cost สูงขึ้น) แต่เพิ่มขึ้น 13% YoY (รายได้รวมสูงขึ้น และ ECL ลดลง) เราคาดว่าค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่เพิ่มขึ้นจากการปรับปรุงระบบ IT จะกดดันกำไรลดลง QoQ ใน 3Q69 เราปรับประมาณการกำไรปี 2569 เพิ่มขึ้น 3% (หลักๆ เกิดจากการปรับประมาณการ credit cost ลดลง) โดยปัจจุบันคาดว่ากำไรปี 2569 จะเพิ่มขึ้น 8% หลักๆ ได้รับแรงหนุนจาก NIM ที่ดีขึ้น KTC ให้อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่น่าสนใจที่ 5.2% สำหรับปี 2569 เราคงคำแนะนำ NEUTRAL และปรับราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้นจาก 31 บาท เป็น 35 บาท

พรีวิว 2Q69: คาดกำไรทรงตัว QoQ แต่เพิ่มขึ้น YoY เราประเมินกำไร 2Q69 ของ KTC ได้ที่ 2.14 พันลบ. ลดลง 1% QoQ (credit cost สูงขึ้น) แต่เพิ่มขึ้น 13% YoY (รายได้รวมสูงขึ้น และ ECL ลดลง)  ทั้งนี้เมื่อเทียบ QoQ เราคาดว่า: 1) credit cost จะเพิ่มขึ้น 31 bps (-23 bps YoY) มาอยู่ที่ 5.5% จากแรงกดดันเงินเฟ้อ 2) สินเชื่อจะอยู่ในระดับที่ค่อนข้างทรงตัว (+1% YoY) โดยสินเชื่อส่วนบุคคลขยายตัว แต่สินเชื่อบัตรเครดิตหดตัว 3) NIM จะปรับตัวดีขึ้น 39 bps (+13 bps YoY) จากอัตราผลตอบแทนจากการให้สินเชื่อที่เพิ่มขึ้นตามฤดูกาล (จำนวนวันมากขึ้นและสัดส่วนสินเชื่อส่วนบุคคลสูงขึ้น) และต้นทุนทางการเงินที่ลดลง 4) non-NII จะลดลง 1% (+1% YoY) จากยอดใช้จ่ายผ่านบัตรเครดิตที่อ่อนตัวลง และ 5) ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานจะลดลง 1% (+1% YoY) จากนโยบายควบคุมค่าใช้จ่าย

ยอดใช้จ่ายผ่านบัตรเครดิตลดลงในเดือนเม.ย. ในเดือนเม.ย. ยอดใช้จ่ายผ่านบัตรเครดิตของทั้งอุตสาหกรรมลดลง 1% YoY และ 12% MoM ผลของปัจจัยฤดูกาลและแรงกดดันเงินเฟ้อทำให้เราคาดว่ายอดใช้จ่ายผ่านบัตรเครดิตของอุตสาหกรรมจะลดลงทั้ง YoY และ QoQ ใน 2Q69 เราคาดว่ายอดใช้จ่ายผ่านบัตรเครดิตของ KTC จะเติบโตดีกว่าอุตสาหกรรมเล็กน้อย เนื่องจากยอดใช้จ่ายผ่านบัตรเครดิตของบริษัทค่อนข้างทรงตัวในเดือนเม.ย.และพ.ค. เมื่อเทียบกับเดือนมี.ค. อย่างไรก็ตาม เป้าการเติบโตของยอดใช้จ่ายผ่านบัตรเครดิตที่ 5% ของ KTC ดูเหมือนจะเป็นเป้าหมายที่ท้าทาย

เลื่อนปรับปรุงระบบ IT ออกไปเป็น 3Q69 KTC ได้เลื่อนการนำระบบ core banking ใหม่มาใช้จาก 2Q69 เป็น 3Q69 ดังนั้นเราจึงคาดว่าค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานจะค่อนข้างทรงตัว QoQ ใน 2Q69 และจะเร่งตัวขึ้นใน 3Q69 เราคาดว่าค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่สูงขึ้นจากการปรับปรุงระบบ IT จะกดดันกำไรลดลง QoQ ใน 3Q69 ทั้งนี้ KTC คาดว่าปัจจัยดังกล่าวจะทำให้อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้เพิ่มขึ้นจาก 34.8% ในปี 2568 เป็น 36-37% ในปี 2569 และด้วยขีดความสามารถด้าน AI ที่สูงขึ้น KTC จึงวางแผนลดจำนวนพนักงานลงในอีก 1-2 ปีข้างหน้า

ปรับประมาณการกำไรปี 2569 เพิ่มขึ้นจาก credit cost เราปรับประมาณการกำไรปี 2569 เพิ่มขึ้น 3% เนื่องจากเราปรับประมาณการ credit cost ลดลง 5 bps เพื่อสะท้อนผลกระทบจากแรงกดดันเงินเฟ้อที่น้อยกว่าคาด โดยปัจจุบันเราคาดว่ากำไรปี 2569 จะเพิ่มขึ้น 8% โดยได้รับปัจจัยหนุนจากสินเชื่อที่ค่อนข้างทรงตัว, NIM ที่เพิ่มขึ้น 16 bps จากต้นทุนทางการเงินที่ลดลง, credit cost ที่ลดลง 4 bps, non-NII ที่เพิ่มขึ้น 3%, อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ที่สูงขึ้นจากระบบ core banking ใหม่ และอัตราภาษีที่แท้จริงที่ลดลงสู่ระดับปกติที่ 20% จาก 28% ในปี 2568 (เกิดจากการด้อยค่าของเงินลงทุนในบริษัท กรุงไทยธุรกิจลีสซิ่ง จำกัด) สำหรับปี 2569 KTC ตั้งเป้าการเติบโตของสินเชื่อไว้ที่ 1-2% (2% สำหรับสินเชื่อส่วนบุคคล), NPL ratio ไม่เกิน 2% และยอดใช้จ่ายผ่านบัตรเครดิต +5%

อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลน่าสนใจ KTC ตั้งเป้าคงนโยบายการจ่ายเงินปันผลไว้ที่ประมาณ 55% เราคาดว่า KTC จะจ่าย DPS ที่ 1.8 บาท สำหรับปี 2569 ซึ่งคิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่น่าสนใจที่ 5.2%

คงคำแนะนำ NEUTRAL พร้อมกับปรับเพิ่มราคาเป้าหมาย เราคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ KTC พร้อมกับปรับราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้นเป็น 35 บาท (อิงกับ PBV ที่ 1.8 เท่า หรือ PE ที่ 10 เท่า สำหรับกลางปี 2570) เพื่อสะท้อนการขยับปีฐานในการประเมินราคาเป้าหมายเป็นกลางปี 2570 และการปรับประมาณการกำไรเพิ่มขึ้นจากการปรับลดประมาณการ credit cost

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว 2) มาตรการแก้หนี้ครัวเรือนของ ธปท. และ 3) ความเสี่ยงด้าน ESG จากการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct)