CPALL โบรกแนะนำ “Outperform” เป้า 65 บาท ยอดขายและมาร์จิ้นแข็งแกร่งขึ้น

#ทันหุ้น #ปันผล #Thailand #ลงทุน #SET #CPALL โบรกแนะนำ “Outperform” เป้า 65 บาท ยอดขายและมาร์จิ้นแข็งแกร่งขึ้น

บริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ คงคำแนะนำ “Outperform” หุ้นบริษัท ซีพี ออลล์ จำกัด (มหาชน) หรือ CPALL พร้อมราคาเป้าหมายกลางปี 2570 ที่ 65 บาท หลังผลประกอบการไตรมาส 2 ปี 2569 ออกมาตามที่ตลาดคาด โดยมองว่าธุรกิจร้านสะดวกซื้อ (CVS) ยังเป็นแรงขับเคลื่อนหลักของกำไร

CPALL มีกำไรสุทธิไตรมาส 2 ปี 2569 ที่ 7.5 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 11% จากปีก่อน แต่ลดลง 8% จากไตรมาสก่อน หากตัดกำไรอัตราแลกเปลี่ยน 113 ล้านบาทออก กำไรปกติจะอยู่ที่ 7.4 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 6% จากปีก่อน แต่ลดลง 17% จากไตรมาสก่อน ซึ่งสอดคล้องกับประมาณการของอินโนเวสท์ เอกซ์ และตลาด

การเติบโตของกำไรหลักมาจากธุรกิจ CVS ซึ่งมีกำไรเพิ่มขึ้นประมาณ 9% จากปีก่อน จากยอดขายและอัตรากำไรที่ดีขึ้น สามารถชดเชยส่วนแบ่งกำไรจาก CPAXT ที่ลดลงได้ โดย CPAXT มีกำไรอ่อนตัวจากมาร์จิ้นที่ลดลงและค่าใช้จ่าย SG&A ที่สูงขึ้น

ยอดขายสาขาเดิม (SSS) ของ CVS ในไตรมาส 2 เพิ่มขึ้น 0.8% จากปีก่อน โดยเดือนเมษายน-พฤษภาคมเติบโตราว 1% จากอากาศร้อน นักท่องเที่ยวจีนเพิ่มขึ้น และการขยายเวลาจำหน่ายเครื่องดื่มแอลกอฮอล์ ก่อนชะลอลงมาใกล้ระดับทรงตัวในเดือนมิถุนายนจากผลกระทบชั่วคราวของโครงการ “ไทยช่วยไทยพลัส”

ยอดขายช่องทาง O2O คิดเป็น 11% ของยอดขายรวม ทรงตัวทั้ง YoY และ QoQ ขณะที่สัดส่วนสินค้ากลุ่มอาหารเพิ่มเป็น 77.5% จากความต้องการสินค้าอาหารพร้อมทาน (RTE) เครื่องดื่มพร้อมดื่ม (RTD) และเครื่องดื่มในร้าน All Café ที่ยังเติบโตดี

ณ สิ้นไตรมาส 2 ปี 2569 CPALL มีสาขาในประเทศไทย 16,284 สาขา เพิ่มขึ้น 4% จากปีก่อน และ 1% จากไตรมาสก่อน โดยเปิดเพิ่มสุทธิ 200 สาขาในไตรมาสนี้ ส่วนต่างประเทศมีสาขาสุทธิ 71 สาขา หลังปิดสาขาในกัมพูชาบางส่วน

อัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจ CVS อยู่ที่ 28% เพิ่มขึ้น 20 bps จากปีก่อน จากสัดส่วนสินค้ากลุ่มอาหารและสินค้ามาร์จิ้นสูงที่เพิ่มขึ้น แม้ต้นทุนโลจิสติกส์จะสูงขึ้นตามราคาน้ำมัน ขณะที่ค่าใช้จ่าย SG&A เพิ่มขึ้น 4.5% ต่ำกว่าการเติบโตของยอดขาย สะท้อนประสิทธิภาพในการบริหารต้นทุน

ด้าน CPAXT มีกำไรปกติ 1.87 พันล้านบาท ลดลง 18% จากปีก่อน และ 30% จากไตรมาสก่อน จากมาร์จิ้นที่ลดลง การลงทุนด้านราคา และต้นทุนโลจิสติกส์ที่สูงขึ้น รวมถึงค่าใช้จ่ายบุคลากรและธุรกิจ O2O ที่เพิ่มขึ้น แม้รายได้รวมจะเติบโตเล็กน้อยจากการขยายสาขาและการรวมรายได้ Lucky Frozen

อินโนเวสท์ เอกซ์ ระบุว่าในช่วงต้นไตรมาส 3 ปี 2569 ยอดขายสาขาเดิมของ CVS ยังเติบโตประมาณ 1% จากปีก่อน ซึ่งดีกว่าผู้ประกอบการค้าปลีกรายอื่นที่ยังรายงาน SSS ติดลบ ท่ามกลางกำลังซื้อที่เปราะบางและผลกระทบจากโครงการไทยช่วยไทยพลัส

สำนักวิจัยคาดว่ากำไรไตรมาส 3 ปี 2569 จะยังเติบโตจากปีก่อนจากยอดขายและมาร์จิ้นของ CVS ที่ดีขึ้น แต่จะอ่อนตัวจากไตรมาสก่อนตามปัจจัยฤดูกาล พร้อมมองว่า CPALL ยังมีจุดเด่นด้านความแข็งแกร่งของธุรกิจร้านสะดวกซื้อและความสามารถในการรักษามาร์จิ้นได้ดีกว่าคู่แข่ง