เทียบฟอร์ม 2 หุ้นรพ. BDMS-BH มองพื้นฐานหลังประกาศงบ Q2/69

#ทันหุ้น-ฝ่ายวิจัยบล.เอเซีย พลัส ออกบทวิเคราะห์หุ้นโรงพยาบาล ได้แก่บริษัท กรุงเทพดุสิตเวชการ จำกัด(มหาชน) หรือ BDMS และ บริษัท โรงพยาบาลบำรุงราษฎร์ จำกัด (มหาชน) หรือ BH หลังจากที่ประกาศงบไตรมาส 2/69 ออกมาแล้ว โดยพิจารณาจากปัจจัยพื้นฐาน พร้อมแนะนำกลยุทธ์การลงทุน

ฝ่ายวิจัยเอเซีย พลัส มองว่าหุ้น BDMS ที่รายงานกำไรปกติไตรมาส 2/69 ที่ 3,176 ล้านบาท ลดลง 21.7% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อน หรือ QoQ และลดลง 9.0% จากช่วงเดียวกันปีก่อน หรือ YoY โดยกำไรใกล้เคียงคาด หากไม่รวมเงินชดเชยประกันภัยน้ำท่วมหาดใหญ่ 72 ล้านบาทหลังหักภาษี ผลประกอบการยังถูกกดดันจากต้นทุนค่ายาและเวชภัณฑ์ที่สูงขึ้น รวมถึงค่าเสื่อมราคาจากการเปิดอาคารใหม่ของ รพ.กรุงเทพหัวหิน และการขยายเตียงของ รพ.กรุงเทพสุราษฯ ส่งผลให้ EBITDA Margin ลดลงที่ 22.0% จาก 22.6% ในไตรมาส 2/68

สำหรับแนวโน้มผลดำเนินงานไตรมาส 3/69 ของ BDMS คาดว่าจะเป็นจุดเริ่มต้นของการฟื้นตัวของกำไรทั้ง YoY และ QoQ จากการกลับมาของผู้ป่วยตะวันออกกลาง, การเข้าสู่ High Season ของผู้ป่วยไทย และฐานเปรียบเทียบที่ต่ำลง หลังรายได้จากผู้ป่วยกัมพูชาหดตัวตั้งแต่กลางปี 2568 นอกจากนี้รายได้รพ. ช่วงเดือน ก.ค.- ต้น ส.ค. เติบโตระดับ High Single Digit YoY สะท้อนว่าผลประกอบการในครึ่งปีหลัง มีแนวโน้มฟื้นตัวเด่นและแข็งแกร่งกว่าครึ่งปีแรกอย่างมีนัยสำคัญ

ฝ่ายวิจัยจึงคงประมาณการกำไรปกติปี 2569ที่ 15,918 ล้านบาท ลดลง 1.7% YoY เนื่องจากมองว่าปัจจัยกดดันในครึ่งปีแรกส่วนใหญ่เป็นผลกระทบระยะสั้น และยังไม่เปลี่ยนแปลงแนวโน้มการเติบโตระยะยาวของบริษัท โดยยังคงแนะนำ"ซื้อ" ให้ราคาเป้าหมายที่ 23.00 บาท มองว่าผลดำเนินงานไตรมาส 2/69 เป็นจุดต่ำสุดของผลประกอบการปีนี้ และคาดว่ากำไรจะฟื้นตัวชัดเจนในครึ่งปีหลัง จากการกลับมาของผู้ป่วยต่างชาติ, การเข้าสู่ High Season ของผู้ป่วยไทย และฐานเปรียบเทียบที่ต่ำลง ด้วยแนวโน้มกำไรที่กำลังเร่งตัว

**คาด BH กำไร Q3 โต

ฝ่ายวิจัยเอเซีย พลัส ระบุว่า BH รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 2/69 อยู่ที่ 1,890 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 1.7%YoY และ 5.5%QoQ สอดคล้องกับที่ฝ่ายวิจัยคาด แม้ว่ารายได้ รพ.ทรงตัวจากไตรมาสก่อนตามปัจจัยฤดูกาลและกำลังซื้อในประเทศที่ฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไป แต่ยังเติบโต 3.8%YoY โดยมีแรงหนุนหลักจากรายได้ผู้ป่วยต่างชาติที่เพิ่มขึ้น 7.1%YoY และได้ประกาศจ่ายปันผลระหว่างกาล 4.00 บาท/หุ้น คิดเป็น Div. Yield 2% XD 28 ส.ค.

แนวโน้มไตรมาส 3/69 ของ BH ฝ่ายวิจัยมองว่าจะเป็นอีกไตรมาสที่ผลประกอบการเติบโตทั้ง YoY และ QoQ โดยได้รับแรงหนุนจาก Pent-up Demand ของผู้ป่วยตะวันออกกลาง หลังสงครามอิหร่านคลี่คลายส่งผลให้ความเชื่อมั่นในการเดินทางฟื้นตัว และสนับสนุนการกลับมาของผู้ป่วยต่างชาติขณะเดียวกัน ผู้ป่วยไทยจะเข้าสู่ช่วง High Season ประกอบกับเศรษฐกิจที่ทยอยฟื้นตัวช่วยกระตุ้นให้ผู้ป่วยที่ชะลอการรักษาหรือผ่าตัดที่ไม่เร่งด่วนกลับมาใช้บริการมากขึ้น

โดยฝ่ายวิจัยคงประมาณการกำไรสุทธิทั้งปี 2569 ไว้ที่ 7,714 ล้านบาท เติบโต 2.7% YoY ซึ่งได้ปรับเพิ่มคำแนะนำเป็น"ซื้อ" จากเดิมแนะนำ"เก็งกำไร"ให้ราคาเป้าหมายของปี 2570 ที่ 220 บาท มองว่าผลประกอบการครึ่งปีหลังมีแนวโน้มแข็งแกร่งกว่าครึ่งปีแรก จากการฟื้นตัวที่ชัดเจนของผู้ป่วยต่างชาติ ควบคู่กับแรงหนุนจากผู้ป่วยไทยในช่วง High Season ซึ่งจะช่วยหนุนการเติบโตของกำไรในระยะถัดไป