PTT โบรกแนะนำ “ซื้อ” ปรับเป้าใหม่ 45 บาท งบไตรมาส 2 แกร่งเกินคาด

#ทันหุ้น #ปันผล #Thailand #ลงทุน #SET #PTT โบรกแนะนำ “ซื้อ” ปรับเป้าใหม่ 45 บาท งบไตรมาส 2 แกร่งเกินคาด

บริษัทหลักทรัพย์ ซีจีเอส อินเตอร์เนชั่นแนล (ประเทศไทย) หรือ CGSI คงคำแนะนำ “ซื้อ” หุ้นบริษัท ปตท. จำกัด (มหาชน) หรือ PTT พร้อมปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 45 บาท จากเดิม หลังผลประกอบการไตรมาส 2 ปี 2569 แข็งแกร่งกว่าคาด โดย PTT มีกำไรสุทธิ 53,846 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 118% จากไตรมาสก่อน และสูงกว่าประมาณการของ CGSI และ Bloomberg Consensus ราว 19% และ 28% ตามลำดับ จากธุรกิจการค้าระหว่างประเทศและธุรกิจก๊าซธรรมชาติที่มี EBITDA ดีกว่าคาด

CGSI ระบุว่า PTT รับรู้กำไรจากตราสารอนุพันธ์ประมาณ 1.25 หมื่นล้านบาท ในไตรมาสนี้ อย่างไรก็ตาม หากตัดรายการพิเศษออก กำไรปกติจะอยู่ที่ 53,365 ล้านบาท ลดลง 3.6% จากไตรมาสก่อน จากส่วนแบ่งกำไรของธุรกิจปิโตรเคมีและการกลั่นที่ลดลง รวมถึงธุรกิจน้ำมันและค้าปลีกที่ขาดทุนสุทธิในไตรมาสนี้ ขณะที่กำไรสุทธิครึ่งปีแรกคิดเป็น 61% ของประมาณการทั้งปีของ CGSI และ 78% ของ Bloomberg

 Consensus

ปัจจัยเด่นที่สุดในไตรมาส 2 คือกลุ่มธุรกิจก๊าซธรรมชาติ ซึ่งมี EBITDA เพิ่มขึ้น 50.3% จากไตรมาสก่อน เป็น 24,691 ล้านบาท โดยธุรกิจโรงแยกก๊าซ (GSP) เป็นตัวขับเคลื่อนหลัก มี EBITDA เพิ่มขึ้นถึง 173% จากไตรมาสก่อน เป็น 11,976 ล้านบาท ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ไตรมาส 2 ปี 2565 จากราคาขายอีเทนที่แข็งแกร่งตามราคา polyethylene (PE) ขณะที่ต้นทุนก๊าซทรงตัวที่ 301 ดอลลาร์สหรัฐต่อตัน

ปริมาณขายก๊าซของ PTT เพิ่มขึ้น 5% จากไตรมาสก่อน เป็น 4,220 ล้านลูกบาศก์ฟุตต่อวัน จากความต้องการใช้ก๊าซของโรงไฟฟ้า โดยเฉพาะกลุ่ม IPP และ กฟผ. ขณะที่อัตราการใช้กำลังการผลิตของ GSP เพิ่มขึ้นเป็น 97.1% จาก 96.1% ในไตรมาสก่อน สะท้อนอุปสงค์ในประเทศที่ยังแข็งแกร่งท่ามกลางวิกฤตตะวันออกกลาง

ด้านธุรกิจจัดหาและค้าส่งก๊าซ (S&M) มี EBITDA ลดลง 12.4% เหลือ 3,174 ล้านบาท จากต้นทุนก๊าซที่เพิ่มขึ้น 27% และการส่งผ่านต้นทุนให้ลูกค้าอุตสาหกรรมได้ไม่เต็มจำนวน แม้ราคาขายจะปรับขึ้น 22% ส่วนธุรกิจระบบท่อส่งก๊าซมี EBITDA ทรงตัวที่ 6,611 ล้านบาท ขณะที่ธุรกิจจำหน่ายก๊าซธรรมชาติ (NGD) มี EBITDA เพิ่มขึ้น 16.1% จากไตรมาสก่อน จากราคาขายที่สูงขึ้นตามราคาน้ำมันเตาและ LPG

CGSI คาดว่ากำไรสุทธิของ PTT ในไตรมาส 3 ปี 2569 จะอ่อนตัวลงจากไตรมาสก่อน จากส่วนแบ่งกำไรของธุรกิจปิโตรเคมีที่มีแนวโน้มลดลงตามราคา PE ที่อ่อนตัว และต้นทุนก๊าซที่อาจสูงขึ้นซึ่งจะกดดันธุรกิจ S&M อย่างไรก็ตาม สำนักวิจัยยังมองบวกต่อแนวโน้มธุรกิจจากปริมาณขายก๊าซที่แข็งแกร่ง ราคาขายอีเทนที่อยู่ในระดับสูง ค่าการกลั่นที่ดี และราคาน้ำมันเตาที่สูง ซึ่งจะช่วยหนุนธุรกิจ NGD

CGSI ปรับเพิ่มประมาณการกำไรต่อหุ้น (EPS) ของ PTT ในช่วงปี 2569-2571 ขึ้น 1.8-45% เพื่อสะท้อนส่วนแบ่งกำไรที่เพิ่มขึ้นจากบริษัทย่อยในธุรกิจต้นน้ำและโรงกลั่น พร้อมปรับราคาเป้าหมายตามวิธี Sum-of-the-Parts (SOP) เป็น 45 บาท

ปัจจัยบวกที่อาจหนุนราคาหุ้นเพิ่มเติม ได้แก่ ต้นทุนก๊าซนำเข้าที่ต่ำกว่าคาด ส่วนความเสี่ยงสำคัญคืออัตราการใช้กำลังการผลิตของ GSP ที่อาจต่ำกว่าคาด