KTC มูลค่าหุ้นค่อนข้างตึงตัว บล.บัวหลวงให้เป้า 46 บ.

#KTC #ทันหุ้น - บล.บัวหลวงวิเคราะห์หุ้น KTC โดยมองว่าประมาณการการเติบโตของกำไรสุทธิปี 2567 ที่ 10% YoY ของ KTC นั้นต่ำกว่ามาตรฐาน การตั้งสำรองฯมีแนวโน้มอยู่ในระดับสูงต่อเนื่อง เนื่องจากหนี้ครัวเรือนและอัตราดอกเบี้ยที่สูง และข้อกำหนดการชำระเงินขั้นต่ำรายเดือนที่สูงขึ้นสำหรับผู้ถือบัตรเครดิต มูลค่าหุ้นค่อนข้างตึงตัว

ความเสี่ยง/ผลตอบแทนที่ไม่น่าสนใจ ณ ราคาปัจจุบัน

ปัจจุบัน PER ปี 2567 ของ KTC อยู่ที่ 14.2 เท่า (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 10 ปี อยู่ 0.4 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน) แต่ประมาณการกำไรต่อหุ้นปี 2567 -2568 ของเราอยู่ที่ 10% (ต่ำกว่าอัตราการเติบโตเฉลี่ยของกำไรปี 2560-2565 ที่ 16%) ซึ่งคิดเป็นอัตราส่วน PEG แบบตึงตัวที่ 1.4 เท่า ซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ยในปี 2560-2565 ที่ 1.1 เท่าอย่างมีนัยสำคัญ และค่าเฉลี่ยกลุ่มการเงินรายย่อยที่บล.บัวหลวงให้คำแนะนำอยู่ที่ 1 เท่า โดย PBV ณ สิ้นปี 2567 ของ KTC อยู่ที่ 2.8 เท่า (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 10 ปีอยู่ 0.7 ส่วนเยี่ยงเบนมาตรฐาน) และ ROE ปี 2567 อยู่ที่ 21.7% (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยปี 2560-2565 ที่ 27%) ส่งผลให้อัตราส่วน PBV/ROE อยู่ที่ 0.13 ซึ่งใกล้เคียงกับค่าเฉลี่ยกลุ่มการเงินรายย่อยที่บล.บัวหลวงให้คำแนะนำที่ 0.13

การตั้งสำรองปี 2567 ยังคงอยู่ในระดับสูง

แม้บล.บัวหลวงคาด GDP จะเติบโตเร็วขึ้นที่ 3.4% ในปี 2567  แต่คาดว่าการตั้งสำรองของ KTC จะยังคงอยู่ในระดับสูงตลอดทั้งปี ลูกค้าของ KTC มีแนวโน้มที่จะฟื้นตัวอย่างช้าๆ จากผลกระทบของอัตราดอกเบี้ยที่สูงและระดับหนี้ครัวเรือนที่สูง นอกจากนี้ ธปท. ได้ปรับเพิ่มข้อกำหนดการชำระบัตรเครดิต ขั้นต่ำต่อเดือนจาก 5% ของยอดเงินคงเหลือ (ภายใต้โครงการช่วยเหลือหนี้ช่วยเหลือผู้บริโภครับมือผลกระทบโควิด -19) ไปเป็น 8% มีผลใช้บังคับ 1 ม.ค.2567 (วันที่ 1 ม.ค. 2568การชำระเงินรายเดือนขั้นต่ำจะกลับมาเป็นอัตราปกติที่ 10%) คาดว่าข้อกำหนดการชำระเงินขั้นต่ำที่สูงขึ้นจะส่งผลกระทบต่อลูกค้าของ KTC จำนวนมาก เนื่องจากประมาณ 30% ของผู้ถือบัตรเครดิต (20% ของลูกค้า) ชำระเฉพาะการชำระเงินรายเดือนขั้นต่ำจากยอดคงเหลือในบัตรเครดิตเท่านั้น

แนวโน้มการเติบโตของกำไรไตรมาส 4/66 และปี 2023 ไม่น่าประทับใจ

บล.บัวหลวงคาดกำไรสุทธิไตรมาส 4/66 ที่ 1.8 พันล้านบาท   เพิ่มขึ้น 5% YoY (การเติบโตของสินเชื่อ) แต่ลดลง 6% QoQ (ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่เพิ่มขึ้นตามปัจจัยฤดูกาล) เราคาดการเติบโตของสินเชื่อในไตรมาสนี้ที่ 11% YoY และ 8% QoQ หนุนโดยการใช้จ่ายผ่านบัตรเครดิตและความต้องการสินเชื่อเนื่องจากการบริโภคส่วนบุคคล เราคาดอัตราการตั้งสำรองไตรมาส 4/66 อยู่ที่ 5.6% ลดลง 40bps YoY แต่เพิ่มขึ้น 3bps QoQ การขยายตัวของสินเชื่อและอัตราการตั้งสำรองที่ลดลงจะกลบผลกระทบของ NIM ที่ลดลงมาอยู่ที่ 10.41% (ลดลง 16 bps YoY และ 2 3 bps QoQ เนื่องจากต้นทุนทางการเงินที่สูงขึ้น ในไตรมาสนี้ จากประมาณการในไตรมาส 4/66 ของเรา เราคาดกำไรสุทธิปี 2566 จะอยู่ที่ 7.3 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 3% YoY หนุนโดยการขยายตัวของสินเชื่อ

การเติบโตของกำไรต่ำกว่ามาตรฐานจะยังคงดำเนินต่อไปในปี 2567

บล.บัวหลวงคาดกำไรสุทธิไตรมาส 1/67 ที่ 1.9 พันล้านบาท ทรงตัว YoY (ผลกระทบของการเติบโตของสินเชื่อจะถูกกลบด้วย การตั้งสำรองที่เพิ่มขึ้น) และเพิ่มขึ้น 7% QoQ (ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่ลดลง) เราคาดกำไรปี 2567 อยู่ที่ 8.1พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 10% YoY หนุนจากการเติบโตของ GDP ที่เร็วขึ้น ซึ่งจะกระตุ้นการใช้จ่ายของผู้บริโภคในการสินค้าฟุ่มเฟือยและการเติบโตของสินเชื่อของ KTC ในปี 2567