บล.ฟินันเซีย ไซรัส แนะนำ “ซื้อ” NSL ราคาเป้าหมาย 45.00 บาท

บล.ฟินันเซีย ไซรัส แนะนำ “ซื้อ” NSL ราคาเป้าหมาย 45.00 บาท

#ทันหุ้น #NSL บล.ฟินันเซีย ไซรัส คาดกําไร 2Q68 จะสูงขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ จากค่าใช้จ่ายที่สูงขึ้น เราคาดกําไรสุทธิ 2568 อยู่ที่ 165 ลบ. (-3% QoQ, +26% YoY) รายได้รวมน่าจะโตสูงราว 21% YoY และอาจทรงตัว QoQ แม้ว่าตามปกติรายได้มักจะลดลงตามฤดูกาล ทั้งนี้ในช่วงเดือน เม.ย. - คาดรายได้ทําสถิติสูงสุดใหม่โดยมีปัจจัยขับเคลื่อนจากยอดขายทีดีของทั้งสินค้าเดิมและ พ.ค. สินค้าใหม่ ก่อนลดลงในเดือน มิ.ย. จากการท่องเที่ยวที่ชะลอตัวและการบริโภคในประเทศที่ลดลง

คาดค่าใช้จ่ายรวมสูงขึ้นจากการส่งออกที่สูงขึ้นและต้นทุนในการควบรวมกิจการที่ เกี่ยวข้องกับการซื้อ PNF ดังนั้นเราจึงคาดสัดส่วนค่าใช้จ่ายการขายและบริหารต่อยอดขาย (SG&A to sales) อยู่ที่ 9.5% เพิ่มขึ้นจาก 9.1% ใน 1Q68 และ 9.2% ใน 2Q67 แนวโน้มอัตรากําไรขั้นต้นยังคงดี

เราประเมินว่าอัตรากําไรขั้นต้นจะยังทรงตัวแข็งแกร่ง QoQ ที่ 21.5% และดีขึ้นจาก 20.7% ใน 2024 แม้ว่าการส่งออกซึ่งปกติจะมีอัตรากําไรที่ต่ําว่าจะมีสัดส่วนเพิ่มขึ้นเล็กน้อย (3-4% ของ รายได้รวม) แต่ผลกระทบโดยรวมน่าจะมีจํากัด นอกจากนี้ราคาวัตถุดิบโดยเฉพาะชีส เนยและ น้ําตาลยังลดลงเล็กน้อยซึ่งช่วยหนุนให้อัตรากําไรมีเสถียรภาพ หากผลประกอบการออกมาตาม คาด กําไรสุทธิ 1H68 จะอยู่ที่ 337 ลบ. (+30% YoY) คิดเป็น 51% ของประมาณการทั้งปีของเรา

ตั้งเป้าให้รายได้โต 10-15% พร้อมสัดส่วนรายได้ที่ไม่ได้มาจาก 7-Eleven ที่สูงขึ้น ผู้บริหารคงเป้าการเติบโตของรายได้ปี 2568 ที่ 16% YoY (เราคาดว่าราย 1H68 จะโต 24% YoY) และตั้งเป้าการเติบโตของรายได้ระยะยาวที่ 10-15% CAGR ในช่วง 3-5 ปีข้างหน้าจากการ เติบโตของแบรนด์ของ NSL, Food services (ตั้งเป้าหมายรายได้ที่ 1พัน ลบ. เพิ่มขึ้นจาก 450 ลบ.)

และรายได้ส่งออก (ตั้งเป้าหมายที่ 1พัน ลบ. เพิ่มขึ้นจาก 300 ลบ.) หากทําได้ตาม เป้าหมาย รายได้รวมน่าจะแตะ 1 หมื่นลบ. ภายในปี 2572 เพิ่มขึ้นจาก 5.8 พันลบ. ในปี 2567 ทั้งนี้เราคาดว่าสัดส่วนรายได้ที่มาจาก 7-Eleven กับ Non-7-Eleven จะเปลี่ยนเป็น 70%-30% ภายในปี 2572 จาก 85%:15% ณ สิ้นปี 2567

คงประมาณการกําาไรและราคาเป้าหมายที่ 45 บาท

แนวโน้มกําไรจะลดลงใน 3Q68 จากปัจจัยด้านฤดูกาล อย่างไรก็ดีกําไรน่าจะฟื้นตัวใน 4Q68 ซึ่งเป็นช่วง High season พร้อมโอกาสทําสถิติสูงสุดใหม่ในปีนี้ เราคงคาดการณ์กําไรสุทธิปี 2568 ของเราที่ 663 ลบ. (+22.5% YoY) ทําสถิติสูงสุดใหม่อย่างต่อเนื่อง เราคงราคาเป้าหมายปี 2568 ของเราที่ 45 บาท (22X P/E) ใกล้เคียงกับค่าเฉลี่ยในอดีต บริษัทฯ มีสถานะทางการเงิน ที่ดีด้วยสัดส่วนสินทรัพย์หมุนเวียนต่อหนี้สินหมุนเวียน (Current ratio) อยู่ที่ 2.08% และสัดส่วน หนี้สินต่อส่วนผู้ถือหุ้น (D/E ratio) ต่ําเพียง 0.43x