AOT เอเซีย พลัส คาดกำไรปี 69-70 โตเด่นสุด เป้า Fund Flow ไหลเข้า

#AOT #ทันหุ้น-บล.เอเซีย พลัส ออกบทวิเคราะห์หุ้นบริษัท ท่าอากาศยานไทย จำกัด(มหาชน) หรือ AOT หลังจากเข้าร่วมประชุมนักวิเคราะห์ โดยประเด็นหลักๆ ได้แก่ สัญญากับ KP เริ่มมีผลตั้งแต่ ต.ค. 68 และปัจจุบันทาง KP ชำระเงินตามปกติโดยอัตราการจ่ายขั้นต่ำต่อคน (MG) เพิ่มปีละ 5% ส่วนค่าใช้จ่ายต่อหัวที่จะทำให้ถึง Revenue sharing ที่ 35% ของสนามบินสุวรรณภูมิอยู่ที่ 1,569 บาทต่อคนเทียบกับปัจจุบันยอดใช้จ่ายต่อหัวที่ 1.1 พันบาทต่อคน

และการขึ้น PSC เป็นไปตามเลขที่ AOT นำเสนอ หลังจากนี้คาดรับฟังความเห็นและเสนอให้ กพท. เพื่อให้ รมว. ลงนาม ภายใน ธ.ค. (มีผล เม.ย. 69) โดยทางAOT กล่าวว่าจะพยายามผลักดันการขึ้น PSC ทุก 5 ปี เพื่อให้สอดคล้องกับต้นทุนที่เปลี่ยนแปลงไป รวมทั้งการเก็บค่า Transfer &Transit (TT)

ฝ่ายวิจัยคงมุมมองว่าการช่วยเหลือผู้ประกอบการในสนามบิน ในอัตราที่สูงแบบรอบ ธ.ค. 2568 โอกาสเกิดยากแล้ว หลังให้ส่วนลดไปพอควรในช่วงที่ผ่านมา อีกทั้งหลังการขึ้น PSC ทำให้สัดส่วนรายได้ส่วนแบ่งผลประโยชน์ปี 2570 ลงมาอยู่ที่ 21% ของรายได้รวม VS ปี 2568 อยู่ที่ 32% ของรายได้รวม ดังนั้นจึงคาดผลจากการเปลี่ยนแปลงของรายได้ส่วนผลประโยชน์ต่อกำไรปกติต่ำลงกว่าในอดีต

ด้านแผนปรับปรุง PSC ทุก 5 ปี เป็น Upside ที่ยังไม่รวมในประมาณการ ส่วนการเก็บกับ TT อาจต้องใช้เวลา เพราะเป็นการแก้ พรบ. การเดินอากาศ แต่สอดคล้องกับแผนฮับการบิน โดยผู้โดยสาร TT ปี 2568 ราว 5.2 ล้านคน เติบโต 27% YoY สูงกว่าอัตราการขยายตัวของผู้โดยสารรวม (+5.6% YoY)

คาด Norm EPS ปี 2569 –70 ที่ 1.6 บาท (+26% YoY) และ 2.1 บาท (+30% YoY) ตามลำดับ โดย FV ปี 2569 อิง DCF อยู่ที่ 55 บาท (เทียบเท่า PER 34 เท่า)

ส่วนราคาเป้าหมายปี 2570 ซึ่งเป็นปีที่รับรู้ PSC ผลบวกจากเต็มปี บน Norm EPS ปี 2570 ข้างต้น หากอิง PER ที่ 30 เท่า ระดับราคาเป้าหมายปี 2570 เบื้องต้นจะอยู่ไม่เกิน 63 บาท

ฝ่ายวิจัยเอเซีย พลัส ระบุว่า ด้วยราคาหุ้นที่ปรับตัวขึ้นไวช่วงก่อนหน้า (YTD ยังลบ 11% VS SET ลบ 9%) อาจมีขายทำกำไรได้บ้าง แต่มองเป็นโอกาสสะสม โดยประเมินปัจจัยขับเคลื่อนราคาหุ้นระยะถัดไป จะมาจากพัฒนาการของนักท่องเที่ยวจีนมาไทย ประกอบกับแนวโน้มกำไรปกติปี 2569 – 70 โตเด่นสุดในกลุ่มท่องเที่ยวและถือเป็นหุ้นขนาดใหญ่ จึงมีโอกาสเห็นการไหลเข้าของ Fund Flow ได้ ตามความเห็นฝ่ายวิจัย