กรุงศรี ส่องหุ้นรพ. คาดกำไร Q4/68 โต , ปัจจัยบวกจากคูเวตหนุน

#ทันหุ้น-บล.กรุงศรี ออกบทวิเคราะห์หุ้นกลุ่มโรงพยาบาล โดยคาดว่าไตรมาส 4/68 จะมีกำไรรวม(ไม่รวมรายการพิเศษ) อยู่ที่ 6,816 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 5% YoY และดีกว่าไตรมาส 3/68 เนื่องจากคาดว่ารายได้รักษาพยาบาลเติบโตดีขึ้นจากอานิสงส์โรคระบาดสูงขึ้น และมีการใช้บริการตรวจสุขภาพสูงกว่าไตรมาสอื่น รวมทั้งประกันสังคมการันตีจ่ายค่ารักษาส่วน RW>2 อัตรา 12,000 บาท/RW และเป็น High season ของนักท่องเที่ยวต่างชาติ และคาด EBITDA margin ของกลุ่มฯ เฉลี่ย 26.2% (vs 21.7% ใน 4Q24) ดีขึ้นมาก YoY จาก Economies of scale ของการใช้บริการเพิ่มขึ้น

รวมทั้ง รพ.ส่วนใหญ่บริหารต้นทุนและค่าใช้จ่ายได้ดี ส่วนกำไรรวมที่ลดลง q-q เนื่องจากคาดว่าทุกโรงพยาบาล จะมีค่าใช้จ่ายค่าใช้จ่ายพนักงานและค่าใช้จ่ายการตลาดเพิ่มขึ้น รวมทั้งคาด BDMS มี Tax saving น้อยกว่าไตรมาส 3/68 ทั้งนี้ฝ่ายวิจัยไม่รวมการกลับรายการสำรองหนี้ของ BCH และ BDMS

นอกจากนี้ฝ่ายวิจัยกรุงศรี มองว่าหุ้นกลุ่มโรงพยาบาลจะมีปัจจัยบวกจากการที่รัฐบาลคูเวต จะชำระค่ารักษาคนไข้รัฐสวัสดิการค้างจ่ายภายในปีนี้ โดยโรงพยาบาล ที่ฝ่ายวิจัยศึกษามีรายได้ค้างรับคูเวตเรียงจากมากไปน้อยได้แก่ BH, BCH และ BDMS กรณีได้รับชำระเงินตามกำหนด โดยมีมุมมองบวกต่อ BDMS มากสุด เนื่องจากจะมีเงินสดส่วนเกินและกลับรายการสำรองหนี้ที่ต้้งไว้เต็มจำนวน

**เลือก BDMS-BCH เด่น

ฝ่ายวิจัยกรุงศรี คาดว่าในปี 2568 กำไรรวมของกลุ่มโรงพยาบาล จะเติบโต 1% YoY ตามการเติบโตของ BDMS ที่คาดว่าโต 2% และ BCH คาดโต 9% ซึ่งชดเชยกับ BH ที่คาดว่ากำไรจะลดลง 3% และ CHG ลดลง 0.3% ส่วนในปี 2569 คาดว่ากำไรรวมเติบโต 6% ตามรายได้จากากรใช้บริการ และ Intensity ค่ารักษาตามความซับซ้อนโรคเพิ่มขึ้นจากการเติบโตของรายได้ต่างชาติ โดยคาดว่า BDMS เติบโต 7% และ BCH เติบโต 10% จะมีกำไรเติบโตเด่นกว่ากลุ่มฯ

นอกจากนี้ Valuation ของกลุ่มโรงพยาบาลที่ศึกษา ซื้อขายPE ปี 2569 เฉลี่ย 16.5เท่าเทียบเท่า Forward PE ต่ำกว่า -2.0SD และมีอัตราผลตอบแทนเงินปันผลเฉลี่ย 3-5%