โบรกส่องหุ้นกลุ่มโรงไฟฟ้า หลังกกพ.เล็งทบทวนสัญญา PPA มีผลอย่างไร

#ทันหุ้น-ฝ่ายวิจัยบล.เอเซีย พลัส ระบุว่า กกพ. ส่งสัญญาณสนับสนุนแนวทางภาครัฐในการเปิดเจรจาทบทวนเงื่อนไขและอัตรารับซื้อไฟฟ้า (PPA) กับผู้ผลิตไฟฟ้าเอกชน โดยเฉพาะโครงการพลังงานหมุนเวียนกลุ่ม SPP และ VSPP ภายใต้ระบบ Adder และ FiT รุ่นเก่าที่มีลักษณะต่อสัญญาอัตโนมัติหรือไม่มีวันสิ้นสุด ซึ่งอัตรารับซื้อในอดีตอยู่บนสมมติฐานต้นทุนที่สูงกว่าปัจจุบันอย่างมีนัยฯ โดยหากสามารถปรับลดเงื่อนไขราคารับซื้อได้จริง คาดจะช่วยลดต้นทุนค่าไฟฟ้าผันแปร (Ft) ได้ราว 13–17 สตางค์/หน่วย คิดเป็นมูลค่าประหยัดต้นทุนหลายหมื่นล้านบาทต่อปี

ฝ่ายวิจัยมีมุมมองเชิงลบต่อประเด็นนี้เนื่องจากคาดจะสร้างแรงกดดันเชิงจิตวิทยาต่อหุ้นกลุ่มโรงไฟฟ้าในระยะสั้น ส่วนปัจจับพื้นฐาน คาดผลกระทบมีความแตกต่างกันตามโครงสร้างสัญญา อย่างไรก็ตามประเด็นดังกล่าวยังอยู่ในขั้นเริ่มต้นของกระบวนการเชิงนโยบาย โดยภาครัฐเพิ่งจัดตั้งคณะกรรมการเพื่อศึกษาแนวทางและเปิดเจรจากับภาคเอกชน ซึ่งยัง
ไม่ได้มีข้อสรุป

โดยมองว่า กลุ่มผู้ประกอบการพลังงานหมุนเวียนที่มีสัญญาเดิม ถือเป็นกลุ่มเสี่ยงสูงเนื่องจากเป้าหมายหลักของภาครัฐคือการเข้าเจรจาปรับเงื่อนไขในสัญญาที่ไม่มีวันสิ้นสุด อย่างไรก็ตาม ปัจจุบันภาครัฐยังไม่ได้เปิดเผยรายละเอียดที่ชัดเจนเกี่ยวกับขอบเขตของสัญญาที่จะถูกนำมาแก้ไข โดยฝ่ายวิจัยประเมินว่าความเป็นไปได้มีแนวโน้มอยู่ในส่วนของสัญญาที่เข้าสู่ช่วงต่ออายุ หรือโครงการที่ยังสามารถขายไฟต่อเนื่องได้หลังหมดช่วง Adder มากกว่าการปรับแก้สัญญาหลักที่ยังมีผลบังคับใช้ ทำให้ผลกระทบเชิงกำไรในระยะสั้นอาจยังจำกัด อย่างไรก็ตาม อาจส่งผลต่อกระแสเงินสดและการประเมินมูลค่าในระยะยาว รวมถึงเพิ่มความความเสี่ยงเชิงนโยบายของกลุ่มฯ ในระยะถัดไป

ขณะที่ กลุ่มโรงไฟฟ้าขนาดใหญ่ (IPP) และโรงไฟฟ้าพลังงานดั้งเดิม คาดผลกระทบจำกัด เนื่องจากส่วนใหญ่มีสัญญาในรูปแบบพึ่งพาค่าความพร้อมจ่าย ซึ่งมีอายุสัญญาแน่นอน การรื้อสัญญาจึงมีแนวโน้มเกิดขึ้นทำได้ยากกว่า

**คงน้ำหนัก"เท่าตลาด" เลือก GULF เด่น

ฝ่ายวิจัยเอเซีย พลัส คงน้ำหนักการลงทุนกลุ่มโรงไฟฟ้า “เท่าตลาด” เนื่องจากประเด็นดังกล่าวยังไม่ได้มีข้อสรุปเชิงปฏิบัติที่ชัดเจน และยังต้องติดตามแนวทางของภาครัฐต่อไป อย่างไรก็ตามระยะสั้นคาดจะสร้างแรงกดดันเชิงจิตวิทยาต่อหุ้นกลุ่มโรงไฟฟ้า โดยเฉพาะผู้ประกอบการ Renewable ที่มีสัดส่วนโครงการ VSPP รุ่นเก่าในระดับสูง

ขณะที่ในเชิงปัจจัยพื้นฐาน ประเมินว่าผลกระทบที่แท้จริงจะขึ้นอยู่กับขอบเขตของสัญญาที่จะถูกนำมาเจรจาทบทวน และแนวทางการดำเนินการของภาครัฐ โดยยังแนะนำเลือกลงทุนโรงไฟฟ้าขนาดใหญ่ ที่มี Portfolio กระจายตัวสูง มีสัดส่วนรายได้จากต่างประเทศ ซึ่งได้รับความเสี่ยงเชิงนโยบายที่ต่ำกว่า โดยเลือก GULF (FV@71.25B) เป็น Top Pick